“固收+不是簡單的疊加，更是一種多策略的綜合‘工具箱’，涵蓋了股票、可轉債、長久期利率債、新股申購、量化、衍生品等多種資產和策略”，近日，財通資管固收公募投資部總經理李傑表示。在其看來，固收+對多策略的選擇應用，需要用宏觀的組合思維和科學的方法去管理，而財通資管對於做深做細“固收+”領域若干細分賽道的戰略佈局，也對產品回撤提出了同樣重要的要求。
對於接下來的債券市場，李傑持樂觀態度。在其看來，今年的債券牛市更多是由基本面和流動性驅動，未來低波動、低增長會是債市常態，調整幅度不會很大。
控回撤與掙收益並重
構建固收+方法論
今年以來，資本市場震盪中不失結構性機會，由此也讓“固收+”業務有了大放異彩的機會，多隻爆款基金橫空出世，吸金百億元更是並不少見。另一方面，隨着國內中長期利率水平不斷下移，低風險產品收益水平將不斷下降，“固收+”產品可以較好承接這部分資產配置轉移。可以説，“固收+”領域已成為公募基金界又一“兵家必爭之地”。
作為公募行業較早佈局“固收+”領域的老牌勁旅，財通資管在大類資產配置、信用風險管理等方面已經形成了綜合優勢。李傑表示，近年來，在“低波動、穩收益”理念的指導下，公司一直在構建和打磨完善固收+方法論體系。
李傑表示，拉長來看目前市場上優秀的固收+產品並不多。如何定義“優秀”？在他看來，收益高低與回撤控制是並重的兩個指標，波動幅度大的產品本質是“偽”固收+基金，並不能給投資者帶來好的投資體驗。統計全市場的固收+基金，截至8月末，回撤控制在3%以內的並不多，近一/二/三年的佔比分別為21%/14%/12%；如果評價的標準向收益一端移動，譬如統計回撤大於4%、年化收益率大於8%的固收+基金，則數量明顯增多。“我們理解的固收+產品，不是固收和股票等資產的簡單疊加，不是單向追求收益增厚，而是以滿足不同投資者理財需求為目標、有嚴格回撤要求和合理收益預期的產品矩陣，這就要求投資團隊不但要拓展能力圈，還要融合風控因素統籌考慮，用科學的方法去管理組合”。
目標回撤為盾，目標收益為矛
拆細賽道
在李傑看來，固收+是一種多策略的綜合“工具箱”，涵蓋了股票、可轉債、長久期利率債、新股申購、量化、衍生品等多種資產和策略，目標是根據不同經濟週期下的大類資產輪動，採用不同的策略，實現全天候的收益增強。“只有工具箱裏的工具越豐富，才能適配不同的市場風格和變化”，他表示，在組合層面，公司還有組合優化和回撤控制等風控體系，力爭把產品淨值曲線做成平穩向上的形態。“從產品佈局上，我們聚焦的是‘細分賽道’，希望從風險偏好上做好投資者的‘適當性匹配’”。
自2016年起，財通資管就制定了“固收+”戰略，並開始管理“固收+”基金。經過多年積累，通過量化模擬和實盤操作，目前公司已經構建了一套成熟的“固收+”方法論體系。李傑表示，在前期發力打造“鴻”系列中短債的基礎上，目前公司在積極佈局二級債基和偏債混合基金。首先會從投資者的需求出發，把產品定位成不同的“回撤-目標收益區間”賽道，再相應設置不同的策略配置及倉位中樞，並在投資中根據市場環境相應進行跨資產類別的動態配置和輪動策略。
據悉，目前財通資管固收團隊也組建了股票量化、可轉債、利率債等策略小組，專門負責每一類資產和策略的構建，最終為平台上的所有產品服務。
對債券市場持樂觀態度
今年上半年，受基本面、貨幣政策以及海外政策波動等影響，債券收益率先升後降，整體呈現震盪走勢，因此通過固收提供穩定回報、通過權益提供向上的彈性收益，會是新的機遇。
對接下來的債券市場，李傑持樂觀態度。在其看來，一方面，中國經濟轉型背景下實體融資需求走弱；另一方面，全球在疫情中的復甦形勢偏弱，貨幣政策正常化的力度比較慢，貨幣政策還維持中性的狀態，流動性比較寬鬆。這無論對於債市還是股市的估值都有支撐。但是經濟增速下台階和經濟轉型背景下，也要持續提防信用債風險。
在其看來，相比往年債券牛市有強烈的週期性特點，今年的債券牛市更多是由基本面和流動性驅動。“未來低波動、低增長會是債市常態，調整幅度不會很大。”
而在權益賽道上，李傑長期主要看好新經濟背景下具有長期景氣度的板塊，比如碳中和概念的新能源、進口替代概念的科技，以及民生和居民收入增長相關的消費、醫藥等行業。“近期也關注經濟復甦相關的順週期板塊。投資中我們會綜合考慮景氣和估值的平衡，均衡配置，規避市場擁擠，控制回撤。”
（CIS）
來源：中國基金報