開源證券：給予隆基股份買入評級

2021-10-31開源證券股份有限公司劉強,蔡紫豪對隆基股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：行業波動中彰顯龍頭實力，新產品持續突破》，本報告對隆基股份給出買入評級，當前股價為97.69元。

隆基股份(601012)

三季報符合預期，公司盈利增長受行業波動較小。

公司發佈2021年第三季度報告：2021年前三季度，公司實現營收562.06億元，同比增長66.13%；歸母淨利潤達75.56億元，同比增長18.87%。2021年Q3單季度，公司實現營收211.07億元，同比增長54.17%；歸母淨利潤達25.63億元，同比增長14.39%，業績符合預期。我們維持盈利預測不變，預計2021-2023年歸母淨利潤為116.12、147.04、188.55億元，EPS為2.15、2.72、3.48元，當前股價對應PE為45.5、36.0、28.0倍，維持“買入”評級。

公司業績持續增長，存貨規模有望減少。

2021Q3，硅料價格維持高位，公司開工率有所下調，硅片環節價格傳導順暢，公司內部依託優秀的成本管控能力，實現業績持續增長。公司2021年前三季度及Q3單季度營收增長幅度較大，主要原因系組件銷售均價有所提高，銷售量擴大。2021年前三季度，公司毛利率達21.30%，同比減少6.54PCT；公司淨利率達13.44%，同比減少5.35PCT；主要原因系硅料價格高位，硅片產能利用率不高，出貨量及盈利能力略受影響。2021前三季度，公司存貨達199.51億元，較年初增長74.21%，2021年Q3單季度，公司存貨達24.40億元，環比增長13.93%。公司存貨規模進一步擴大，主要原因繫上遊原材料價格上漲，海運較為緊張，出貨受阻疊加組件價格上升，部分訂單交付延遲。展望2022年，原材料價格下滑，航運資源緊張局面有所緩解，訂單交付及時，公司存貨或將減少，整體存貨週轉達到良好水平。

HJT技術和制氫設備實現雙突破，彰顯公司科研實力。

2021年10月，公司先後宣佈隆基HJT電池效率突破25.82%、26.30%，一週兩次打破HJT電池效率世界紀錄；公司首台鹼性水電解槽於10月正式下線，預計到2021年Q4，公司電解水制氫裝備產能將達500MW，未來五年產能可達5-10GW。公司已與中國化學華陸工程科技有限責任公司簽署100MW電解水制氫設備採購合同，未來制氫設備業務有望進一步拓展。

風險提示：光伏裝機量不達預期，技術推進不及預期，光伏市場競爭加劇。

該股最近90天內共有37家機構給出評級，買入評級28家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為112.36；證券之星估值分析工具顯示，隆基股份（601012）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。