開源證券:給予隆基股份買入評級

2021-10-31開源證券股份有限公司劉強,蔡紫豪對隆基股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告:行業波動中彰顯龍頭實力,新產品持續突破》,本報告對隆基股份給出買入評級,當前股價為97.69元。

隆基股份(601012)

三季報符合預期,公司盈利增長受行業波動較小。

公司發佈2021年第三季度報告:2021年前三季度,公司實現營收562.06億元,同比增長66.13%;歸母淨利潤達75.56億元,同比增長18.87%。2021年Q3單季度,公司實現營收211.07億元,同比增長54.17%;歸母淨利潤達25.63億元,同比增長14.39%,業績符合預期。我們維持盈利預測不變,預計2021-2023年歸母淨利潤為116.12、147.04、188.55億元,EPS為2.15、2.72、3.48元,當前股價對應PE為45.5、36.0、28.0倍,維持“買入”評級。

公司業績持續增長,存貨規模有望減少。

2021Q3,硅料價格維持高位,公司開工率有所下調,硅片環節價格傳導順暢,公司內部依託優秀的成本管控能力,實現業績持續增長。公司2021年前三季度及Q3單季度營收增長幅度較大,主要原因系組件銷售均價有所提高,銷售量擴大。2021年前三季度,公司毛利率達21.30%,同比減少6.54PCT;公司淨利率達13.44%,同比減少5.35PCT;主要原因系硅料價格高位,硅片產能利用率不高,出貨量及盈利能力略受影響。2021前三季度,公司存貨達199.51億元,較年初增長74.21%,2021年Q3單季度,公司存貨達24.40億元,環比增長13.93%。公司存貨規模進一步擴大,主要原因繫上遊原材料價格上漲,海運較為緊張,出貨受阻疊加組件價格上升,部分訂單交付延遲。展望2022年,原材料價格下滑,航運資源緊張局面有所緩解,訂單交付及時,公司存貨或將減少,整體存貨週轉達到良好水平。

HJT技術和制氫設備實現雙突破,彰顯公司科研實力。

2021年10月,公司先後宣佈隆基HJT電池效率突破25.82%、26.30%,一週兩次打破HJT電池效率世界紀錄;公司首台鹼性水電解槽於10月正式下線,預計到2021年Q4,公司電解水制氫裝備產能將達500MW,未來五年產能可達5-10GW。公司已與中國化學華陸工程科技有限責任公司簽署100MW電解水制氫設備採購合同,未來制氫設備業務有望進一步拓展。

風險提示:光伏裝機量不達預期,技術推進不及預期,光伏市場競爭加劇。

該股最近90天內共有37家機構給出評級,買入評級28家,增持評級9家;過去90天內機構目標均價為112.36;證券之星估值分析工具顯示,隆基股份(601012)好公司評級為4星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3.5星。

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