港股或迎將來第三家心臟瓣膜巨頭。
近日，港交所披露了微創心通醫療科技有限公司（以下簡稱“微創心通”）通過聆訊後的招股書，此次公司計劃集資3億美元(約19.4億元人民幣)。上市前投資者股東包括CDG、GIC、海通基金、清池資本、高瓴資本、華泰證券等。其中，作為微創家族的一員，控股股東微創醫療持股50.06%。
這也意味着，微創醫療(00853.HK)將迎來旗下分拆的第二家上市公司。據悉，早在2019年7月微創醫療就曾分拆其另一家子公司心脈醫療於科創板上市；這也是H股分拆赴科創板上市的首例。
資料顯示，微創心通是專注於心髒瓣膜疾病領域的醫療器械公司，不過該公司僅有一款TAVI（經導管主動脈瓣置入術）產品——VitaFlowTM實現商業化產生收入，目前公司尚未實現盈利，在2018年、2019年、2020年前7個月分別實現收入為0、2150萬元、4844萬元。同期錄得虧損為6026萬、1.45億、1.93億元。
近年來，港股陸續迎來2只心臟瓣膜公司上市，包括2019年的啓明醫療和2020年的沛嘉醫療，上市以來股價漲幅分別達124.2%和63.7%。對於微創心通何時可以盈利？長江商報記者1月19日聯繫微創心通集團，截至發稿前未收到回覆。
毛利率低於同行業公司
日前，港交所披露了微創心通通過聆訊後的招股書，其此前於2020年11月6日遞表，本次上市計劃集資3億美元(約19.4億元人民幣)，摩根大通、花旗、中金公司為其聯席保薦人。
招股書顯示，微創心通主要從事研發、製造及銷售治療瓣膜性心臟病的器械業務，公司分拆自微創醫療，在上市前的股權架構中，微創醫療持有其50.06%的股份。
目前，微創心通旗下的產品組合有3種產品已上市，分別為VitaFlowTM、AlwideTM瓣膜球囊擴張導管及AlpassTM導管鞘。不過，目前已經商業化併產生收入的產品只有一款，是2019年8月銷售的TAVI（經導管主動脈瓣置入術）產品——VitaFlowTM。
業績方面，目前公司尚未實現盈利。招股書顯示，2018年、2019年及2020年前7個月，微創心通醫療營收分別為0、2150萬和4844萬元，期內虧損分別為6026萬元、1.45億元以及1.93億元，累計虧損額達3.98億元。剔除優先股造成的虧損因素，分別虧損6026.3萬元、1.36億元以及1.64億元。
2019年和2020年前7個月，微創心通銷售VitaFlowTM的毛利分別為630萬元、2099萬元，毛利率分別為29.3%、43.3%。截至2020年7月31日，微創心通銷售VitaFlowTM共601件，產品銷售數量也相對較少。
長江商報記者注意到，與其他同類醫療器械平均60%的毛利率相比，微創心通的毛利率較低。作為同樣致力於心臟瓣膜疾病微創治療的公司，2017年、2018年及2019年前5個月，啓明醫療的毛利率分別為83.1%、85.8%及82.6%。
微創心通之所以一直虧損，與其大手筆的研發及銷售成本有很大關係。
研發方面，截至2018年、2019年及2020年前7個月，公司核心產品VitaFlowTM II產生的研發開支分別為0.46億元、0.52億元及0.16億元，分別佔同期總研發開支的41.6%、40.5%及31.0%。
對此，業內相關人士表示，“醫藥行業前期需要鉅額投入，因此虧損是醫療概念股的通病，未來如果繼續連年虧損，研發支出居高不下，或將導致微創心通醫療出現現金流吃緊。”
在招股書中，微創心通預計將繼續產生虧損且可能永遠無法實現或保持盈利能力。截至2020年7月31日，微創心通的現金及現金等價物為6.98億元，公司估計將可以維持公司的財務能力28.4個月。
TAVI市場未來有望高速增長
實際上，微創心通此次遞表市場早有預期。
天眼查APP數據顯示，公司在2020年遞交招股書前，進行了6輪融資，最後一輪融資時間為2020年4月，吸引了包括AUT-XVIHoldings（母公司為高瓴資本）、LBCSunshineHealthcateFund（清池資本管理）等機構，這也讓微創心通估值累計達到11億美元。
業內人士分析，這些機構之所以看好微創心通醫療，一方面，基於對國家持續加大醫療基礎設施建設投入的樂觀預期。另一方面，微創心通的母公司微創醫療是名副其實的牛股，2020全年累計漲幅達357%，2021年繼續大漲超30%，並獲高瓴資本持續加倉，微創心通一定程度上受到了母公司利好的影響。
此外，微創心通醫療主打的TAVI（經導管主動脈瓣置入術）與TMV（經導管二尖瓣）兩個細分賽道同樣受資本市場看好。
根據弗若斯特沙利文的資料，預計全球TAVI市場規模將從2019年的48億美元增至2025年的100億美元，年複合增長率為12.9%。其中中國TAVI市場將從2019年的3.92億元增至2025年的50.55億元，年複合增長率為53.1%。
在TMV領域，2019年，全球和中國的二尖瓣返流患者分別為9670萬人和1060萬人。隨着TMV修復╱置換產品市場需求不斷增加及創新性TMV技術不斷出現，到2030年，預期全球TMV市場規模將達174億美元，最終將增至全球TAVI市場的三到四倍。
不過，需要注意的是，微創心通背靠微創醫療集團，在一定程度上能借鑑其成熟且豐富的渠道資源及品牌知名度，加速市場拓展。但是，目前多家跨國公司和國內公司擁有處於或接近商用階段的TVT醫療器械，或在開發針對心臟瓣膜疾病的醫療器械並進行臨牀試驗，微創心通在醫療器械業務中面臨激烈的競爭。
另外，記者注意到，同行業公司啓明醫療對技術研發的投入力度更大，進而使得第二代TAVR產品迅速上市，先發優勢明顯。業內人士表示，未來微創心通能否實現增長，在很大程度上取決於在研產品的成功。