渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水研究院市值研究中心 趙士勇
調研時間：2021年3月15日
調研對象：泰禾智能（603656）
泰禾智能主營智能檢測分選裝備的研發和製造，根據應用的技術可以分為CCD、近紅外、紫外以及AI智能技術等分選裝備，公司也在大力開發更多用途的產品，積極拓展在果蔬、食品、煤炭等領域的應用。
公司於2017年3月上市，2020年前三季度營業收入為3.32億，同比增長19.3%，淨利潤為3361.95萬元，同比下降34.74%。
參會確認股東會參會登記日當天，渾水調研通過電子郵件提交了股東參會材料，但是公司一直未聯繫渾水調研確認參會信息，多次致電亦無人接聽，在股東會當天上午才接通電話進行參會確認。
現場見聞泰禾智能位於合肥市經濟開發區，總部所在廠區佔地200多畝，廠區內部乾淨整潔，且全廠區內都嚴禁抽煙。渾水調研到達後，公司董秘進行了熱情接待，並對之前未能查看參會郵件表達歉意。
雖然本次股東會審核議案較為簡單，但是公司依然做了充分準備，所有程序均無省略。
公司9位董事有4人出席，3位監事出席，董事許大紅、王文生、石江濤、唐麟、張聖亮由於工作原因未能現場出席，董事會秘書黃慧麗主持會議，副總經理許夢生先生、李坊先生列席了會議，除渾水調研外，沒有其他中小股東參會。
議案分析本次議案共有兩項，分別是《關於回購註銷部分限制性股票的議案》和《關於變更註冊資本及修訂 <公司章程> 的議案》，董秘黃慧麗對議案進行了簡要説明。
表決結果現場和網絡投票結果顯示上述議案均獲得通過。
現場交流股東會結束後，渾水調研與公司董秘在不違反信息披露規定的範圍內進行了簡要交流。
問：公司上市以來業績持續放緩，公司主營業務是否遭遇天花板？如何開拓新業務？
答：公司原有智能檢測分選裝備主要用於農產品的篩選，但是農產品兩大主糧小麥和玉米不適合使用機器篩選，影響了公司產品在農產品領域的市場空間。此前已經在定期報告中披露，公司正在加強礦產資源分選裝備，並且已經在煤炭領域進行了應用，傳統煤炭分選是需要洗煤的，這樣會造成熱值損失。而採用哦我們裝備後，就不需要洗煤，可以保持發熱量，節省水資源，目前已經與一些煤炭企業簽了訂單。
另外公司還在工業機器人及自動化成套裝備產品包括碼垛機器人、自動化立體倉庫、AGV等領域進行研發應用，不僅能滿足碼垛作業要求，更能夠滿足客户日益高速化、高效化的生產要求。
但是新業務的研發需要投入資金，公司研發費用佔比超過10%，而且全部費用化，因此前期成本加高，拉低了公司利潤率。另外公司的業務出口佔到40%，去年匯兑方面也有不小損失。
問：公司去年前三季度應收賬款增長較為明顯，是什麼原因？會不會存在壞賬風險？
答：公司為了推廣新業務，在銷售策略上釋放了一些賬期空間，同時也有些客户拉長了賬期，但是目前客户付款能力沒有出現重大變化。公司產品銷售一般是訂金佔到10%-30%，發貨階段佔70%-80%，質保金約位5%。
問：公司政府補貼佔比較高，是什麼原因？是否存在過度依賴？
答：公司政府補貼主要是與固定資產和研發項目獎勵為主，是依據政府獎勵政策。
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