中國基金報記者 格林
近期，全球超長期限科技投資巨頭Baillie Gifford(柏基)在一份面向客户的交流材料中重磅發聲:對於主動選股者來説中國是不能忽視的市場，這裏將誕生巨多全球贏家。
這份材料由柏基客户服務主管Andrew Keiller撰寫。他開篇寫道 近期中國市場波動下，有人懷疑是否還要投資中國公司。柏基認為依然有充分理由去這麼做。
Andrew Keiller 來源：Baillie Gifford
接下來，他給出了理由：一是中國公司適應變化的能力很強。在這一點上中國公司非常特別,這一點對在中國取得投資成功的影響可能超出預期。
他援引世行的一項研究指出，中國經濟經歷的變化比其它主要經濟體更多。世行提出的“經歷變化指數”表徵一個國家的人口在經濟發展上經過了多少變局。過去30年，中國的這一指數的值是40，而前40大經濟體中任何其它國家都低於10。 英國、美國更是低於5。 變化來自很多方面。中國政府不遺餘力地推進經濟發展無疑是一個重要原因。中國公共和私營部門不斷試錯。中國的企業嘗試新產品和服務的障礙很小。中國的老百姓也更願意嘗試新技術。
習慣變化，中國有機會在很多領域成為領導者。 未來10年，這些領域會為投資者帶來豐厚的回報。例如，5G。很多國家的5G計劃擱置，中國卻真正開始幹了。目前中國的5G基站數量超過了全球其它國家的總和。而中國並沒有止步於5G。去年10月，他們已經發射了衞星測試6G的傳播條件。
社交網絡電商是另一個例子。所謂社交網絡電商，即社交媒體成為消費者購買商品的門户。在中國，社交網絡電商發展很快。短視頻和博客成為了“帶貨”工具。在其它國家，社交網絡和電商的結合遠沒有在中國這麼成功。2021年，有關方面預計美國的社交網絡電商銷售額將佔電商總銷售額的4.3%，而在中國這一數值已經達到了13%。
更多例子表明，中國擁抱新技術、新事物的意願很強。部分中國公司投資價值正在於兩點：公司本身有強勁的創新能力，此外中國潛在客户思想開放非常樂於接受變化。
如果看到這一點，市場上關於為什麼要投資中國的觀點就顯得不太完整。這些觀點認為中國一直是被低配的。中國GDP佔全球GDP的20%，但是中國在MSCI 所有國家世界指數中僅佔4%。
中國公司中將產生巨多全球贏家
他進一步表示，對於主動管理的投資者來説，投資中國還有一個更重要的理由。“我們有理由相信，對於選股者來説，中國市場的機遇豐厚。這不僅因為市場有效性低，多數參與者是短期交易者。更重要的是，這個市場上有很多公司有潛力為投資者產生巨大的回報”。
如果以五年為期限，將每年可以為投資者帶來15%的回報的公司定義為“贏家”。“我們在全球範圍內鎖定那些市值超過10億美元的公司，考察時間從2010年算起。我們發現中國貢獻了全球市場17%的贏家。對於主動管理投資者來説，這裏的道理非常明確：中國市場是不能忽視的。而中國對全球“贏家”數量的貢獻還將繼續提升”。
來源：柏基 以五年期的每股盈利來看，中國產生的贏家顯著多於全球其它市場。
近期關於相關公司的監管政策新聞頻出，投資者不能忘記的是很多中國的行業領先公司已經是全球領軍者。他們在一個特定的時期成長起來了。這個時期中國對這些“冠軍企業”持扶持態度。因為中國當時正在轉向由國內消費驅動的經濟增長。對於我們來説，即便中國會更加註重“共同富裕”，這也不意味着經濟轉型就不再進行了。共同富裕對於中國的長期發展是好的。監管總是滯後於創新的。當監管趕上創新後，一個新的平衡就又達成了。中國在創新方面領先，這意味着它們在針對創新的監管方面也必須是領先的。它們應對挑戰比其它地方更快。
關注中國經濟“數字化”
數字化依然是中國經濟的一個優先項。柏基認為數字化進程中會誕生很多“贏家”。
投資者應該習慣並適應中國發展的模式：監管和創新是其核心。對於長期限投資者來説，歷史表明，監管和創新結合比毫無限制的市場更能促進企業的可持續發展。默克爾曾説過，自由和資本主義是進步的雙擎，但誰也不是完美的。他們都需要加以調整以保護個體。可能對於大家來説，挑戰在於，中國目前是領軍者而不是跟隨者。
如何在中國尋找偉大的公司？中國市場的公司具備獨特性，對於選股者來説，尤其是成長型的選股者來説，這些公司具有吸引力。無論是從每股盈利增長還是運營利潤增長來説都是如此。
哪些公司會產生最高回報呢？要回答這個問題，作為長期限的投資者，投資者必須深刻地理解中國的創新和未來的增長趨勢。與行業領先公司和學者溝通有助於做到這一點。為了取得長期優異的投資業績，投資者必須將這種關係網絡與投資方法相結合。“對於我們來説，這就意味着去尋找一類公司。這類公司有廣闊的增長空間，並可以將機會兑現為現實，且股價還沒有反映它們的增長潛力。柏基以至少5年為期限來思考問題，這在中國是比較少見的。這給了柏基更大的勝算。”
10年10倍，旗艦產品重倉騰訊、
美團、蔚來汽車、阿里巴巴
柏基是總部位於蘇格蘭的一家超長期限投資公司，截至目前資產管理規模約4668億美元。 柏基以超常的耐心和對科技行業的深入研究捕獲了近年來很多超級牛股。除了陪跑特斯拉7年，在這一隻股票上賺取超過1000億元人民幣，柏基也是很多中國科技公司早期投資者，其中包括美團、蔚來汽車等。
柏基旗下的旗艦產品蘇格蘭抵押貸款信託（Scottish Mortgage Investment Trust）日前發佈了中期報告. 這隻信託歷史超過百年，截至2021年3季度末，信託資產（未扣除部分負債）約211億英鎊，超過千億元人民幣。在柏基管理下,過去10年,信託單位淨值增長了超過1072%,同期富時羅素全世界指數增長了275%.過去五年，蘇格蘭抵押貸款投資信託單位淨值增長了341%，同期富時羅素全世界指數增長83%。
在中期報告中，柏基重申了投資哲學。它寫道：我們致力於尋找、持有、支持全世界最出眾的成長型公司，無論它們是否已上市。這類公司擁有創造“變革性”回報的潛質。長期來看，這類公司主導了股市的回報。正是因為這類公司存在，權益投資才是值得的。
柏基將自己當成這類公司的夥伴，通過提供資本和耐心來支持他們做那些“難以令人置信”的事情。他們成長路徑並不是線性的。 所有偉大的公司都會經歷困難和市場懷疑，甚至是赤裸裸的惡意。這些過程是艱難的，但是投資者不經歷這些過程就不能獲得巨大的回報。
“這要求我們成為態度堅定的長期投資者，無論是好的時候還是艱難的時候。前途不會一帆風順，有些公司可能會令人失望，但柏基相信正是通過支持和持有一小部分非同尋常的公司，才能獲得“非同尋常”的回報”。
來源：柏基官網
蘇格蘭抵押貸款投資信託截至10月的前十大重倉股。上圖可見，前十大重倉股以芯片、生物醫療和互聯網公司為主。前十大重倉股中包括騰訊、蔚來汽車、阿里巴巴等中國公司。
旗下另一產品—柏基中國基金前十大重倉股情況
來源：晨星； 柏基旗下的一隻中國基金截至9月底前十大重倉股包括騰訊、阿里巴巴、寧德時代、京東、貴州茅台、李寧、招商銀行、中國平安、深圳國際。柏基在9月對前十大重倉股都進行了一定的減倉。
關注三大趨勢
柏基在蘇格蘭抵押貸款投資信託的中期報告指出，致力於在未來10年為投資者帶來最大回報。柏基並不認為可對股市的短期變化做出預測。但如果將目光放長遠，以未來10年為期限，我們感到樂觀、積極。世界正在發生變化，這些變化將帶來機遇。這些變化包括經濟的數字化。信息技術和生物技術交叉會帶來很多機會。此外能源轉換也將為社會帶來大變局。
這些變化將為投資者帶來深刻、廣泛的機會。
編輯：艦長
來源：中國基金報