中泰證券：給予光峯科技買入評級

2021-10-26中泰證券股份有限公司鄧欣對光峯科技進行研究併發布了研究報告《光峯科技2021三季報點評：激光微投吹響C端號角》，本報告對光峯科技給出買入評級，當前股價為33.94元。

光峯科技(688007)

公司披露 2021 三季報業績：

2021 年前三季度：收入 16.6 億（ YOY+34.1%）；歸母 2.1 億（ YOY+378.8%），扣非 1.1億（ 轉正）。

2021 年單 Q3：收入 5.6 億（ YOY+6.4%），歸母 0.6 億（ YOY+101%），扣非 0.4 億（ YOY+123%）；同比 19 單 Q3，收入+11.5%，歸母+4.1%。

業務拆分： B 端基本盤穩定，預計缺芯略影響 C 端

①B 端業務： 預計收入約 3 億+，為公司利潤主要來源。電影業務預計略受疫情影響，但影院點位數量仍持續順利拓展，當前光峯在影院安裝套數累計已達 24000 萬台。 另工程商教應有穩步增長。

②C 端業務： 預計收入 2 億+（據第三方線上銷售數據估算）。 其中自有品牌佔比預計持續提升，但缺芯對 C 端仍有較明顯影響。參考淘系、魔鏡數據， 我們預計 Q3 峯米自主品牌天貓京東合計+28%。

後續展望： 激光微投吹響 C 端號角

公司發佈激光短焦投影 R1Nano+長焦便攜激光投影 X1， 性能顯著領先 LED 競品。 兩款新品：①體積表現亮眼，均可單手握持；②參數相較同類 LED 產品大幅提升， 其中 R1NANO 相較當前市面主流 LED 短焦產品， 實現了價格相近， 亮度提升 1/2； X1 相較同體積便攜 LED 微投， 實現了價格砍半， 流明增加近 1000ANSI。

我們認為，兩款新品的推出有望成為投影行業激光光源替代 LED 光源的節點性信號。今年來看，峯米新品主走差異化，產品定位上未錨定對標極米 H 系列和 Z 系列等主流產品定位，反而差異化推出短焦激光微投、便攜投影等。 公司打法為強調激光便攜屬性，從差異化領域着手突圍超車。

對後續激光光源投影產品的表現，我們持續樂觀：

①芯片供應緊張緩解後， 預計公司將推出更全種類的差異化激光新品；

②當前產品已充分證明激光相較於 LED 的體積、亮度優勢。在激光成本的下降上， 我們也看到持續性進展：

①激光器： 除日亞、三菱外的其他供應廠商開始出現（歐司朗、夏普、 USHIO 等），競爭加劇有望推進降本。同時國產廠商三安光電預計 2021Q4 實現 4.0w 藍光激光器量產，國產替代進度可見。

②光處理芯片：國產慧新辰自研的 LCOS 芯片已應用在量產投影產品中（優麗可 T1， 售價 1499 元， 亮度 35ANSI）， 但從具體產品參數上可見， 當前 LCOS 的性能/成本與美國TI 的 DLP 方案相比仍有差距， 後續仍需關注性能進步。

③鏡頭：聯合光電募投計劃擴產 200 萬套投影鏡頭產能，另有昇陽光學等國產新進入者百花齊放。3-5 年維度上， 我們看好激光相較 LED 的性價比優勢進一步拉大， 後續標杆性產品的推出有望樹立重要節點信號。

投資建議： 買入評級。

公司獨創激光熒光顯示底層技術 ALPD，相關應用場景多元，滲透率低。我們認為， 2021 年有望成為公司正式向消費級市場轉型邁進的轉型之年，進而實現盈利/空間的進一步打開，實現“從 10 到 N”的飛躍成長。

考慮今年疫情反覆影響 B 端展業+高端芯片緊張影響 C 端出貨，我們對收入預測進行調整， 預計 21-22 年收入 24.9、 35.1 億（前值 31 億、 46 億）， YOY+28%， 41%；歸母 2.5、3.2 億（前值 2.5、 3.3 億）， YOY+123%、 +27%。

風險提示： 激光 C 端普及不及預期、自有品牌不及預期、 行業競爭加劇

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為36.63；證券之星估值分析工具顯示，光峯科技（688007）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。