5月6日下午，A股軟件板塊持續走強，N嘉環領漲超43.98%，誠邁科技、歐瑪軟件、C國能等漲超15%。
計算機應用板塊自2020年7月最高點以來已經調整了近兩年時間，在週期低點、估值較低的背景下，計算機行業較大機會是否已逼近？有哪些個股值得重點關注？本文將重點分析以上問題。
計算機應用板塊為何一直走弱？這個行業研究難度較大
為什麼 A+ H的計算機行業很難研究？非2 C(商家對顧客)，產業鏈短，需求景氣效應有限，海外映射效果甚微，需要企業管理研究。
1) 申萬行業31個熱點領域，如消費，服務，硬科技等，多為2 C商業模式，產品直觀，研究簡單。電腦不是2 C。
2) 垂直分工在傳統的國際貿易體系中比較常見。歐美的計算機行業是分層的結構，而 A+ H計算機(甚至 TMT)則是典型的“縱向耦合產業鏈”結構。電腦公司擁有硬件設計/部件/裝配代工/IT服務/解決方案/品牌，實際上是產業鏈附加值高/直接面向客户的領軍企業，屬於國內優勢領域，難以被“海外映射”發現。
3) 由於“垂直耦合的產業鏈”，業務的延展性大大超出投資者的預期，使得研究需求基本上不能滿足計算機行業的需求。產業鏈研究主要佐證需求，國內計算機由於直接接觸客户，應主要研究供給是否優良。
4) 計算生產要素以智力人才為主，其重複需求能力較機械和淨資本弱，優勢在於主觀能動性和網絡效應。這就自然而然地促進了計算機產業的管理和組織結構。可惜的是，對於普通投資者來説，他們的研究並不是很直觀。
5) 正文列舉了近一年來海外映射/擔憂需求/產業鏈研究對計算機無效的案例。
計算機產業的發展趨勢與什麼相關？既然有難度，那研究的意義何在？
1) A+ H計算機行業累計約300家企業，屬於主題彈性(ERP相關係數-0.49)、部分“茅指數”(0.97相關係數)、部分 TMT最佳企業(嵌入式軟件)，投資者往往只關注前者。
2) 計算機雖然研究難度較大，但是它有五大優勢：持續性、廣度、產業鏈話語權、牛股多、管理能力強。
3) 特別是管理：最終大多數領域都需要技術變革，幾乎所有領域的管理都像計算機一樣受到關注。機械行業匯川科技、券商東方財富、汽車行業的蔚小理、消費行業的喜茶奈雪、保險行業的領軍企業，都是傳統行業科技思維的代表人物。目前的21Q4為低點，情況類似於2017-2018/2012-2013年。與前兩次不同的是，投資者並不認為2021Q4和2022Q1是最低點。
計算機板塊上漲所需的四要素即將要達成，行業龍頭相對優勢明顯
計算機板塊上漲需要四個要素：1、流動性邊際放大，風險偏好上升；2、基本面出現垂直板塊效應；3、主題效應疊加或輪動；4、估值合理。
目前來看，第一、第三要素相對缺乏支撐，“浪”不賺錢，第二要素會在疫情結束後出現拐點，時間快了，要素四已有歷史相對估值低位，這兩點使反彈具備持續時間和參與價值，而不是超跌反彈。年初以來計算機行業指數持續調整，下調幅度達17.45%，位於全行業第23名。同時，板塊估值已經低於歷史平均水平，截止到2022Q1，無論是計算機板塊絕對估值，還是相對估值均已低於歷史平均水平。且從頭部計算機公司的表現來看，科大訊飛、恆生電子、廣聯達、金山辦公、中科創達、深信服處於10%以下分位數。整體來看，方正證券認為計算機行業和代表性頭部公司的估值區間處於底部水平，中長期來看，配置價值明顯。
由此可以得到以下結論：龍頭領漲，反彈或明確機構參與行情，中間伴隨妖股板塊波動加強，預計在二季度中下旬左右形成分化，分化期龍頭至少企穩。短期反彈主要看力度，中期需要等待中報預期落地時間，長期無需擔憂。
申萬宏源證券推薦三大類公司：軟件SaaS、嵌入式軟件、和當前彈性。1)雲SaaS：金山辦公、恆生電子、廣聯達、石基信息、深信服、金蝶國際(H)、用友網絡、明源雲(H)。2)嵌入式軟件：德賽西威、海康威視、中控技術、大華股份、浪潮信息、啓明星辰、中科曙光。3)彈性目前是：中科創達、朗新科技、龍軟科技、經緯恆潤、容知日新、億嘉和。