光大證券：給予美格智能增持評級

2021-12-22光大證券股份有限公司劉凱,石崎良對美格智能進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告：搭乘萬物互聯東風，步入增長快車道》，本報告對美格智能給出增持評級，當前股價為45.42元。

美格智能(002881)

美格智能：全球領先的無線通信模組及解決方案提供商。初創時期（2007-2009年），公司主營非智能手機按鍵及後殼製造。轉型升級時期（2010-2016年），轉移至精密結構件製造，並開啓4G/LTE模組及應用的研發設計工作。精密組件增長疲軟期，再次尋求新的增長曲線（2016年-2020年）：智能手機滲透率觸天花板，出售精密組件業務，精密組件營收佔比從75%降到0.11%，通信模組與終端營收佔比從6%提升到93.8%。公司總體營業收入從4.78億元增長到11.21億元，CAGR達到72%。5G應用與物聯網進入高速成長期，公司成為全球領先的無線通信模組及解決方案提供商（2020年至今）：首家推出5G高算力模組。2021Q1-Q3，營收、歸母淨利潤同比增長91.69%、545.46%，雙雙突破歷史，發展駛入快車道，21Q2公司蜂窩物聯網模組全球市佔上升至5.3%，躋身世界前十之列。

行業機會：物聯網行業即將飛速發展，通信模組將率先受益。（1）5G技術商用落地，物聯網行業迎來飛速發展，20-25年物聯網行業市場規模預計從1.67萬億元增長至2.76萬億元。（2）數據傳輸為萬物互聯基礎，通信模組作為數據傳輸的必備組件，將率先受益於物聯網行業拓展，2020-2024年，預計通信模組市場規模從2725億元增長至4140億元。（3）公司在通信模組領域深耕多年，擁有大量技術儲備，產品線覆蓋全面，已取得國內外眾多運營商大額訂單。

公司戰略：前瞻性佈局智能網聯汽車、FWA終端、以新零售為代表的泛IoT三大高成長性賽道，實現各賽道從模組到解決方案的全產業鏈佈局。（1）智能網聯汽車：2020-2030年滲透率預計從52%增長至95%；公司推出行業首款5G高算力智能模組，已實現大批量商用，與國內主流車廠達成合作，並在德國、日本設立分支大力發掘海外車載市場；（2）FWA：5G迅速發展帶來高增長潛力，2020-2025年5GCPE國內外市場規模CAGR預計均超過100%；公司保持與中國聯通、華為等企業密切合作，地位穩固；（3）泛IoT：公司充分運用其高性能通信模組的產品優勢，陸續開拓泛IoT連接，有效實現產業鏈內延伸。

業績預測和估值指標。我們維持美格智能2021-2023年收入為17.51、24.24、30.12億元的預測；維持2021-2023年歸母淨利潤為1.28、1.70、2.17億元的預測，對應PE68X/51X/40X。公司專注於無線通信模組及其解決方案，自此業績增速突破歷史，步入快速成長通道。考慮到產品智能模組景氣度較高，自身業績增長潛力較大，維持“增持”評級。

風險提示：車聯網市場不及預期；競爭激烈導致毛利率下滑風險。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為42.18；證券之星估值分析工具顯示，美格智能（002881）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)