天風證券：國貨迎歷史發展新階段，薦李寧(02331)安踏(02020)等

智通財經APP獲悉，天風證券發佈紡織服裝產業研究報告稱，國牌面臨前所未有發展窗口期，當前也是國牌勢能轉折點，中長期持續堅定看好運動領域國產替代大趨勢，重點關注流水持續領跑、品牌商品運營趨勢積極向上的李寧（02331），多品牌打開中長期空間的安踏（02020），訂貨會反饋樂觀的特步（01368），此外關注供應鏈申洲國際、華利集團、維珍妮、偉星股份、盛泰集團等。

具體來説，一方面，消費自信伴隨國力強盛、文化崛起及新生代購買力更迭持續釋放，對外牌崇拜迴歸理性，新疆棉作為短期事件激活中長期消費變化，國貨時代已來；

另一方面，以李寧安踏特步波司登為代表國牌，目前在產品力運營力等角度已全面對標海外大牌；鞋服硬科技不輸，傳統文化差異化+情感認同突圍，供應鏈全面看齊，終端渠道一改早年粗放模式煥然一新。

此外，從21Q4各品牌終端流水看，均保持20%以上規模增長領跑品牌服飾，與外牌市佔率缺口持續收窄，我們預計2022該趨勢將持續演繹。

相關標的：

李寧：流水持續領跑，品牌商品運營趨勢積極向上。產品力國貨代表，商品系列矩陣完善持續迭代打造高質量增長；品牌IP故事性稀缺，副牌帶動破圈常新；運營改革紅利釋放，高質量渠道反哺生意；22-23PE分別為34x、27x。

安踏：主品牌DTC成效顯著ASP穩步提升，Fila長期趨勢不改。安踏牌DTC持續提升生意效率，冬奧帶動品牌升量；Fila長期目標不改，切換高質量增長，商品深度系列化升級；多品牌打開中長期空間，22-23PE分別為29x、23x。

特步：2021生意表現喜人，2022訂貨會反饋樂觀。專業化帶動品牌力提升，跑步標籤推動商品規模增長；積極佈局高維城市，運動休閒豐富成長矩陣，22-23PE分別為26x、21x。

本文來源於天風證券發佈的研究報告；智通財經編輯：文文。