龍源電力公佈了季度業績。前三季度扣除永續權益後，淨利潤為人民幣37.18億元，同比增長11.7%，符合我們全年盈利增速預期。新增裝機實現超過1.2吉瓦。管理層計劃將2020全年裝機目標從2.3吉瓦上調至2.5吉瓦，以鎖定更多回報率較高的帶補貼項目。對於近期補貼政策更新，管理層認為合理利用小時對於項目回報影響輕微，同時認為補貼封頂將有望加速補貼拖欠問題的解決。我們相信對補貼問題的解決方案將在短期內發佈，重申對公司的買入評級，目標價維持每股7.38港元不變。
前三季度業績符合預期。3季度收入錄得輕微同比下跌2.5%，主要受煤電電價較低以及生物質業務部門電量下降影響。前三季度的收入規模整體持平。運營支出同比下降3.0%，主要受火電燃料成本及煤炭貿易減少所致。財務成本維持下降趨勢，同比下降7.5%。在扣除永續權益分派後，公司首三季度淨利潤為人民幣37.18億元，同比增長11.7%，符合我們全年盈利增長11.7%預期。
補貼款回收人民幣30億元。根據管理層介紹，公司前三季度共計回收補貼款人民幣30億元。該數額較中期業績交流數值顯著增加。對於近期的政府補貼政策更新，管理層認為在引入合理利用小時後，到2020年底補貼的總規模將獲得封頂，這對於解決補貼拖欠問題將是積極信號。管理層預期2020年補貼回收進展仍舊較慢，但在2021年將看到補貼款加速回收的可能。
2025年新能源裝機目標翻倍。公司對十四五新能源裝機設置了具備雄心的目標以加速對風電和光伏項目的投資。到2025年，公司計劃實現40GW的新能源裝機規模，較目前裝機規模翻倍。除了海上風電項目一台，2021年投產的陸上的風電及光伏項目均為平價項目。我們預期公司將會在未來數年維持較高的資本開支預算規模。
補貼回收已現曙光，重申買入評級。我們認為管理層對於補貼政策的觀點確認了我們此前對於補貼拖欠將在短期內獲得解決的判斷，這將顯著提振市場對於行業的情緒以觸發價值重估。我們對於公司的盈利預測維持不變，重申對於公司的買入評級。我們的目標價維持每股7.38港元，對應2021/22年前瞻市盈率為8.8/7.6倍。
財務資料
數據源：公司、彭博及招銀國際證券預測
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