今年上半年，受疫情反覆、行業週期等大環境影響，國內家電行業整體發展並不樂觀。
據奧維雲網（AVC）推總數據顯示，今年上半年中國家電市場實現零售額3389億元，同比下滑9.3%，市場規模相比於疫情最為嚴重的2020年上半年的市場規模僅提升99億元。
在此背景下，頭部家電企業上半年表現也是備受市場關注。
8月29日與30日，被市場冠以白電“三巨頭”的海爾智家(600690.SH)、格力電器(000651.SZ)、美的集團(000333.SZ)相繼發佈了半年度報告。
紅星資本局彙總了三家企業半年報數據，對頭部家電企業競爭力展開具體分析。
第一部分：
三家企業上半年營收增速均明顯放緩
從企業上半年總營收表現來看，美的集團、海爾智家、格力電器營業收入分別為1826.61億元、1218.58億元、952.22億元，分別同比增長5.09%、9.10%、4.58%。
三家企業營收雖然均保持增長，但相比於去年同期24.98%、16.71%、31.01%的增速，美的集團、海爾智家、格力電器在今年上半年營收增速明顯放緩。
↑三家企業營收增速對比 來源：企業財報、紅星資本局
從三家企業的營收結構來看，空調業務依舊是格力的核心支柱，今年上半年，格力空調業務收入佔總營收比72.20%；美的集團營收貢獻最多的也是空調業務，佔總營收比為45.57%；海爾智家則是電冰箱業務，佔總營收比為31.26%。
這也説明了目前格力電器的業務相對單一，過度依靠空調業務；而美的集團與海爾智家各業務發展則相對更為均衡。
此外，按市場區域劃分，海爾智家與美的集團較為注重海外市場。今年上半年，海爾智家海外業務營收佔比達50.45%；美的集團其次，海外業務佔總營收比為42.61%；相比之下，目前格力電器國際化明顯不足，海外市場營收佔比僅為14.42%。
↑三家企業海內外業務營收情況對比 來源：企業財報、紅星資本局
第二部分：
海爾智家盈利能力持續墊底
對比三家企業毛利率，今年上半年，美的集團、海爾智家、格力電器的毛利率分別為23.12%、30.2%、24.49%，海爾智家的毛利率遠超對手。
雖然毛利率遠高同行，但海爾智家的淨利率表現卻與之形成了鮮明反差。
財報顯示，今年上半年，美的集團、海爾智家、格力電器三家企業銷售淨利率分別為8.83%、6.56%、11.37%。
對應地，美的集團、海爾智家、格力電器分別實現歸母淨利潤為159.95億元、79.5億、114.66億元。
在營收規模不輸於其他兩家且毛利率較高的情況下，海爾智家歸母淨利潤和銷售淨利率卻在三家企業中墊底，這説明海爾智家“賺錢”能力並不強，這也再次凸顯了海爾智家盈利能力較為“畸形”的問題。
而導致海爾智家淨利率過低的主要原因，在於其銷售費用率非常高。財報顯示，今年上半年，美的集團、海爾智家、格力電器的銷售費用率分別為8.05%、14.45%、5.13%，海爾智家的銷售費用率遠高於同行。
↑三家企業銷售費用率對比 來源：企業財報、紅星資本局
回看過往數據，過去幾年海爾智家的銷售費用率也基本保持在15%左右，海爾智家的銷售費用率居高不下，病根還是在於自己的銷售體系。此外，今年上半年，海爾智家的管理費用為51.32億元，營收佔比為4.21%，同樣遠高於同期格力電器的2.61%和美的集團的2.71%。
看來，海爾智家長期以來冗餘人員與繁雜流程造成的內部消耗等問題依舊突出，目前仍沒有得到有效解決。
第三部分：
海爾智家、格力電器產品暢通性有所下降
存貨及應收賬款的週轉天數，可以較好的反映企業在生產銷售及回款的速度，是衡量企業產品競爭力的指標。
從存貨週轉天數看，今年上半年，美的集團、海爾智家、格力電器的存貨週轉天數分別為52.99天、85.61天、107.28天。
存貨週轉天數越少，説明存貨變現的速度越快，流動性越強。相較之下，美的集團的存貨週轉天數更少，且保持相對穩定的狀態。
與此同時，海爾智家與格力電器的存貨週轉天數不僅明顯高於美的集團，並且在過去幾個報告期總體呈上升趨勢、產品流通性有所下降。
↑三家企業存貨週轉天數對比 來源：企業財報、紅星資本局
從應收賬款週轉天數看，今年上半年，美的集團、海爾智家、格力電器的應收賬款週轉天數分別為32.32天、40.13天、28.8天。
應收賬款週轉天數反映了一段時間內企業回款能力，展示了企業對下游經銷的話語權，體現了企業在行業內的競爭地位。
相比之下，海爾智家應收賬款週轉天數較高於其他兩家企業，回款效率相對更低。
↑三家企業應收賬款的週轉天數對比 來源：企業財報、紅星資本局
第四部分：
業務多元化“探索”之路如何？
在家電行業大環境遇冷情況下，巨頭們也紛紛加碼多元業務尋求新的業務增長點。
美的集團一直在大力佈局B端業務。財報顯示，2021全年，美的集團ToB業務收入734億元，佔總營收比為21.37%。
今年上半年，美的集團ToB業務營收佔比約24%，較上一年提升近3個百分點。其中，非家電板塊數字化創新業務、樓宇科技事業部這兩塊業務營收佔比為2.84%和6.67%。
目前來看，美的集團ToB業務，特別是其中的非家電業務營收規模與市場份額仍相對較低，ToB業務能否實現穩定高速增長，成為企業的第二增長曲線，仍有待時間驗證。
格力電器則是重點佈局綠色能源業務。而格力鈦是格力電器在新能源產業佈局的重要一環，業務主要包括新能源客車、新能源專用車、鋰電池和儲能業務。
半年報中披露目前格力鈦仍處於虧損狀態，虧損金額超6億元。對於新能源造車這種長週期的賽道而言，短期扭虧為盈仍較為困難。
海爾智家發力高端品牌，通過場景品牌的平台生態系統建設完成自己多元化版圖。
場景品牌三翼鳥是海爾智家的重要支柱，在不斷開拓智能家居市場的同時，還提升了旗下高端品牌卡薩帝的市場份額。
與此同時，目前國內智能家居賽道選手眾多。不僅有華為、小米和百度為首的科技企業，還有美的集團、格力電器為代表的傳統家電企業，以及歐瑞博、塗鴉智能等初創企業。
與自帶流量的小米、華為等互聯網巨頭相比，海爾智家的技術創新、用户獲取等方面依然面臨較大挑戰。
此外，海爾智家的生態也有一定的劣勢，大多數產品都來自於旗下卡薩帝和海爾智家品牌系列產品，合作的家電廠商很少。缺乏技術、平台的優勢，海爾智家僅憑“智能化”招牌恐怕也很難在智慧家居賽道上戰勝對手。
值得一提的是，家電巨頭們也在通過併購、分拆上市等方式開拓多元領域。
今年4月美的集團宣佈旗下美的工業技術事業羣收購武漢天騰動力，這標誌着美的集團工業技術正式進入兩輪出行領域。除此之外，美的集團還向科陸電子發出收購邀約，意在加碼佈局新能源。
海爾智家今年繼收購清潔類服務機器人業務後，在8月29日公告宣佈將收購海爾智家特種塑料研製開發有限公司。
今年上半年的格力電器股東大會，董明珠表示格力電器的裝備業務逐步進入到發展階段，會陸續對裝備業務進行分拆或上市。
在家電行業遇冷的背景下，三家家電巨頭不斷加碼多元業務，但目前來看無論是美的集團機器人、格力電器新能源汽車等多元業務都貢獻有限、難堪大任，成為企業的有力支柱。
小結：
白電三巨頭，硝煙從未停過。企業除了面臨宏觀環境、行業競爭等諸多挑戰外，補齊自身短板也是下半場“戰役”的關鍵一步。
紅星新聞記者：劉謐 實習記者 範笛
編輯 郭莊