12月8日，富達國際發佈的2023年投資展望指出，全球宏觀經濟環境在2022年經歷了一連串衝擊。金融層面，最主要的變化來自貨幣政策重心的轉變，由支持全球市場轉向抑制通脹。進入2023年，面對市場持續波動和流動性日益收緊，富達國際認為美元匯率走強、區域經濟展現差異性、亞洲經濟展現韌性等趨勢將主導明年的市場發展。
通脹或將繼續保持高位 美元匯率走強
今年以來，市場持續受到通脹困擾，而且預計通脹很可能將繼續保持在高位，這標誌着寬鬆的貨幣政策時代已告一段落，並且增加了主要央行過度緊縮政策引發經濟衰退的風險。市場傾向於相信央行政策將迅速轉向，將經濟導向軟着陸。
富達國際亞太區股票主管Marty Dropkin表示：“我們仍然認為，2023年最有可能出現的情況是硬着陸，因為央行已不再如此前一樣採取‘不惜一切代價’應對疫情的寬鬆貨幣政策。在投資者認清這一點並在市場反映出這一現實之前，市場可能會隨着對美聯儲轉鴿的預期大起大落。預計利率最終將趨於平穩，但如果通脹率仍維持在2%以上，利率仍需一段時間才可能回落。”
此外，美元匯率的走勢是2023年一項值得關注的關鍵因素。2022年，強勢美元對發達國家或依賴美元債的新興國家經濟都帶來了巨大沖擊。如果美聯儲持續加息，使美元進一步走強，這可能會加速各地經濟步入衰退。相反，若美元走勢顯著回軟，這將廣泛緩解各地經濟所面臨的壓力，並提升整體流動性。
區域經濟展現差異性 亞洲經濟展現韌性
從區域角度而言，進入2023年，歐洲經濟所面臨的挑戰最為嚴峻。歐洲能否渡過難關，取決於企業和消費者能否安然度過這個冬季，並且不會因能源問題而削弱需求，同時也取決於俄烏衝突的後續發展。即使歐洲家庭普遍受到生活成本飆升的困擾，歐洲央行仍然持續加息。這使得歐洲股市依然存在尾部風險，經濟衰退似乎迫在眉睫。
美國經濟則呈現出不同的景象。儘管有跡象顯示美國消費者所承受的壓力越來越大，但經濟數據還未出現下降，企業盈利預期的下調也還未完全反映在市場上。如果美國經濟增速突然放緩，明年標普500指數可能會出現大幅下跌。
儘管大部分亞洲央行跟隨了美聯儲的加息步伐，但亞洲各國充足的外匯儲備和適度的外債水平，使得這些國家的經濟能夠展現出較以往緊縮週期中更強的韌性。
Marty Dropkin指出，美元的強勢以及美聯儲主導的全球加息，在今年已經引發了幾輪市場波動，導致亞洲市場出現了幾輪資金外流，進入2023年，其仍有可能再度牽動市場情緒。
“儘管如此，我們仍然看到亞洲市場展現出較過往緊縮週期更強勁的韌性。”Marty Dropkin表示，隨着財政狀況改善以及相對温和的通脹，即使面對美聯儲的加息壓力，如今亞洲經濟體仍有較大空間，可以根據本地需求調整收緊政策的步伐。此外，中國可能會繼續採取寬鬆的貨幣政策；日本將持續着力控制收益率曲線；印度在強勁的國內經濟支持下，有望保持自身政策的靈活性。
與以往的緊縮週期相比，有賴於國內資本市場增長，多個亞洲國家對外債的依賴有所降低。這有助於降低美聯儲激進的緊縮政策在亞洲區域內引發資金外流的程度。對長期投資者而言，今年亞洲股市和債市出現資金外流後，導致部分市場的個別行業及個別股債浮現具有吸引力的投資機遇。隨着西方大部分發達國家的經濟衰退風險迫在眉睫，2023年全球投資者可能會將目光投向東方，以尋求多元化收益和增長潛力。
中國市場更具吸引力 房地產行業可能會帶來上行驚喜
富達國際基金經理Hyomi Jie表示，雖然大部分發達國家正面對通脹、能源危機和經濟衰退等多重挑戰，但認為短期內中國將處於更有利的位置，因為中國的經濟發展相對健康。經濟方面，中國央行採取了更具支持性的政策，並將政策重心轉向穩經濟和保增長。對於尋求分散地區風險的國際投資者來説，這些因素讓中國市場更具吸引力。
他指出，房地產行業可能會帶來上行驚喜，鑑於其在中國經濟中扮演影響消費者信心和行為的重要角色。如果中國政府對房地產市場的政策調控進一步放鬆，將會穩定市場，推動全國住房需求，並在消費市場產生顯著的連鎖效應。消費市場方面，自給自足和進口替代將是未來五年的重要主題。因此，本地品牌、高端製造業和消費性服務業將受益於中國加速的供應鏈本土化進程。儘管中國經濟近日仍有雜音，但“高端化”的趨勢已經展現出韌性，並將繼續為投資者提供長期結構性增長機會。
即使西方經濟體的政策決策者因市場波動和經濟放緩規模大於預期而被迫退縮，富達國際認為利率水平仍將遠高於過去十年中的任何時候，這將利好債券投資。
債券市場出現拐點 亞洲整體的ESG意識持續提升
即使西方經濟體的政策決策者因市場波動和經濟放緩規模大於預期而被迫退縮，富達國際認為利率水平仍將遠高於過去十年中的任何時候，這將利好債券投資。
富達國際基金經理廖婉菁指出，隨着通脹見頂，加上中國政府將經濟增長放於首位，債券市場已出現拐點。然而，在2023年上半年，市場還要消化長達一年的全球緊縮和經濟衰退所帶來的影響。因此，通脹還會處在高位一段時間。然而，隨着利率開始下降，投資者可以利用市場的消化時間，鎖定更高的收益率，令債券投資在經濟下行時更具收益潛力，抵禦衰退風險。
“中國經濟增長動力持續，富達對中國經濟仍持建設性態度，辨別新經濟時代的贏家對於獲取超額回報尤其重要。此外，國企改革將成為經濟的主要動力，其中科技行業和工業有望成為贏家。科技、媒體及電信行業（TMT）將繼續在創新領域中發揮重要作用。隨着收入的再分配，中產階級有望擴大，將有助於刺激消費。投資者可留意這些趨勢，並甄選出從中受益的企業債券。”她表示。
另一個值得關注的趨勢是亞洲整體的ESG意識持續提升。過往幾年ESG債券的發行量明顯增多，債券發行人已將ESG準則逐步納入內部流程，以減少碳足跡。他們也和供貨商持續溝通，推動更廣泛的改變。廖婉菁表示，“我們認為具有良好的基本面並表現出優秀的可持續發展特徵的企業更能抵禦市場波動。”
新京報貝殼財經記者 王雨晨
編輯 張冰 校對 柳寶慶