楊德龍：經濟增長“三駕馬車”中，投資和消費領域最可能出利好政策

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

4月8日週五，滬深兩市維持了磨底的過程，出現反覆震盪調整。而黃金板塊異軍崛起成為當天最大的亮點，在國際局勢不穩定，避險情緒比較高的情況之下，黃金成為重要的避險品種。前段時間國際金價一路突破2000美元每盎司的大關，隨後出現了一定的回落，但是近期再次出現大漲，所以通過配置一部分黃金股或者是黃金ETF來進行對沖組合風險可能會是一個比較好的投資策略。在市場出現調整的時候，往往黃金會有較好的表現。

海外市場方面，近期美聯儲釋放出鷹派的信號，造成美股出現了持續調整。但是美股整體還是比較強勁，僅僅是處於高位震盪的趨勢，並沒有出現很多人擔心的大幅殺跌。週三公佈的美聯儲3月聯邦公開市場委員會FOMC會議紀要顯示:美聯儲正在權衡每月減少950億美元債券持有量的計劃以遏制通脹飆升，美聯儲還暗示：5月會議上可能直接加息50個基點，而不是像3月份一樣加息25個基點。會議紀要顯示出美聯儲官員對通脹已擴大至整個經濟感到擔憂，暗示可能從5月份就開始縮減資產負債表。而美聯儲表態偏鷹派，實際上是應對全球通脹的嚴峻形勢，特別是國際原油價格最高已經達到140美元每桶，其歷史高點近在咫尺。而原油價格的上升無疑直接引發全球工業產品價格的上漲，造成了高通脹，對於居民生活造成影響。

而美聯儲加息可能會引發經濟衰退，前LMF首席經濟學家表示，美聯儲要在不引發經濟衰退的情況下，給40年來最熱的通脹降温將會很艱難。所以美聯儲加息有可能造成美國經濟增速下降，但是多數美聯儲官員仍然贊成今年通過多次加息來應對高通脹。而保持充分就業以及抵禦通脹是美聯儲的一個重要的政策目標，當然同時它也會考慮經濟增長和股市表現這兩個潛在的目標。因為美國居民幾乎60%左右的財富都在股票和基金上，也就是和資本市場有關，股市走差會直接影響到美國居民的財富，從而對消費造成很大的影響。所以無論是美國總統還是美聯儲，對於股市的重視程度都是非常高的。所以在加息的過程中，如果對股市造成了很大的影響，有可能會使加息的步伐減慢。

國內方面，近期關於穩增長的措施討論比較多。4月6日國務院常務會議提出要通過靈活運用資本市場的多種貨幣政策工具來穩定經濟增速，釋放出穩增長的積極信號，這也就意味着可能新一輪降準降息正在路上。這次會議有很多我們值得關注的要點：第一，保持經濟運行在合理區間，保持就業穩定和物價穩定；第二，各部門要針對形勢變化抓緊研究政策預案，及時出台有利於市場預期穩定的措施；第三，對於餐飲、零售、旅遊、民航、公路、鐵路運輸等受到疫情影響比較大，特困行業在二季度實施暫緩繳納養老保險費。這次會議對於我們經濟的整體判斷還是在合理區間，但是要防止經濟出現失速，穩增長的措施就需要及時出台，穩定經濟大盤。國常會提出要把穩增長放在更加突出的位置，統籌穩增長、調結構、推改革，這樣就一定程度上緩解了投資者的擔憂。

之前有市場傳言：可能會出台大規模的基建投資計劃，目前還沒有得到證實。但是加大基建投資，包括新基建和傳統基建，應該是穩增長的一個重要方面。而經濟增長的三駕馬車：投資、消費和出口，目前來看最需要提升的就是投資和消費。因為我國疫情在過去兩年控制比較好，生產沒有受到太大的影響，出口一直保持較高的增速，所以我們相當於為全世界貢獻物資。去年出口貿易額超過6萬億美元，創歷史新高。所以現在急需提振的應該是投資和消費增速。

在投資方面，加大基建投資，無論是傳統基建還是新基建，都比較重要。因為現在固定資產投資增速與前些年相比出現明顯下降，而房地產投資也是萎靡不振。所以今年，一方面可能是推出大規模的基建投資計劃來增加政府投資；另一方面可能是多個城市放鬆房地產的調控措施，很多城市直接取消限購限貸，這也推動房地產指數在14個交易日上漲了近40%，很多房企的股價翻倍，體現出投資者對於房地產調控放鬆的預期比較強烈。當然房地產“房住不炒”的整體格局並沒有改變，但是每個城市要根據自身的情況，因城施策，採取合適的調控措施，過度調控有可能過猶不及，這對於經濟面的影響是比較大的。特別是對於很多地方政府，其一半的財政收入可能來自於賣地，而土地流拍比較嚴重，可能也會反過來推動地方政府放鬆房地產調控。如果土地政策的現狀不改變，房地產可能將不會長期處於嚴格調控之中，所以通過適度放鬆來激發市場活力，推動一手房和二手房的成交應該會是未來的趨勢之一。但是房地產行業很難再回到以前的繁榮狀態，可能會出現比較明顯的分化。因為未來房地產的成交量很難回到以前的高峯期，特別是在疫情影響之下，很多人收入出現大幅下降，現在很多地方都出現了無力按月償還按揭貸款的現象。而房貸斷供不僅影響到個人和家庭，還會對銀行以及房地產行業帶來衝擊，但是當前銀行對於延緩房貸還款並沒有統一規定，這是後面我們需要繼續關注的。

在消費方面，受到疫情的影響更明顯，很多餐飲、旅遊等消費服務業受到重創。而考慮到奧密克戎傳播性很強，現在上海最新的每天新增無症狀感染者已經超過兩萬人，目前還沒有見頂回落的跡象，這使得大家對於消費增長的前景比較悲觀。如何能統籌好疫情防控和經濟增長的關係？如何在疫情防控的情況之下能夠實現消費增長？這確實是一個難題。所以今年關於刺激消費的政策也有望儘快出台，以此彌補因為疫情防控帶來的消費增速下降。

所以綜合以上所述，經濟的三駕馬車中，目前最有可能出大規模政策利好的就是投資和消費，大家可以重點關注。整體來看，當前A股市場處於磨底的過程，在底部需要信心和耐心，耐心持有一些被錯殺的優質龍頭股或者優質龍頭基金，耐心等待市場回暖。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉