5月19日，中銀證券在上海召開2021年中期策略會。中銀證券總裁助理、首席經濟學家徐高表示，疫情之後國內企業利潤大幅上揚，對股市形成支撐，從A股流通市值佔GDP比重來看，A股還有上漲空間。經濟形勢的變化帶來A股風格切換，低估值週期股是配置方向。
徐高指出，疫情是對全球供給能力的負向衝擊，但同時在疫情暴發之後，全球應對疫情的積極宏觀政策，又帶來了全球總需求的強勁擴張，在這種背景下，過去十年全球需求不足、產能過剩的問題在疫情後得到了很大程度的化解，使得全球經濟又走上一個快車道。
他指出，疫情暴發之後，美國國內槓桿率大幅上升，美國居民收入反而明顯上升，美國社會福利轉移支付收入大幅增加，帶動美國居民總收入增加。雖然美國零售需求復甦繼續領先中國，但中國的生產復甦繼續領先美國，中國與美國呈現“互補”式經濟復甦。疫情令“中國生產—美國消費”的全球循環再度強化，當前的經濟形勢更類似次貸危機之前。中國在美國進口中的佔比明顯低於2018年，中國的市佔率還有上升空間。
徐高指出，新冠疫情之後，國內企業利潤大幅上揚，對股市形成支撐。從A股流通市值佔GDP比重來看，A股還有上漲空間，經濟形勢的變化帶來A股風格切換——低估值週期股是配置方向。
宏觀方面，中銀證券全球首席經濟學家管濤則指出，中國央行的貨幣政策領先美聯儲半個週期，加之以非儲備性質的對外淨頭寸衡量的民間貨幣錯配明顯改善，將令中國在應對美聯儲貨幣政策緊縮方面處於相對有利位置，這也是中國貨幣政策堅持以我為主、穩字當頭的底氣所在。
他認為，近期人民幣匯率回調和外資流入減緩，各方樂見其成。隨着人民幣匯率靈活性增強，本身有助於增強中國貨幣政策的獨立性。未來中國貨幣政策鬆緊，將可以更加基於國內增長、就業和通脹的考慮。當然，若中美貨幣政策週期出現較大差異，也要承擔由此引發的人民幣匯率和資本流動波動的後果。
管濤表示，一季度中國經濟延續了穩定恢復的發展態勢，但説復甦基本完成為時尚早，疫情防控對經濟恢復仍有抑制作用。在加快疫苗接種，加強和改進疫情防控工作的同時，宏觀政策有必要繼續保持連續性、穩定性、可持續性，給經濟復甦提供必要的支持。
市場策略上，中銀證券首席策略分析師王君則表示，全球的中週期已經啓動，強週期行業營利的持續性會比市場預測長得多。同時，從中週期視角看，大宗商品的上漲並沒有結束，週期股有望迎來估值擴張機會。
王君認為，預計下半年全A盈利修復週期仍將延續，全A年度盈利增速有望達到15%-20%。受益於通脹上行的金融週期板塊將迎來估值擴張。風格上，市值因子會從大盤全面佔優向中小盤傾斜。
行業配置上，王君明確兩條主線：一是繼續看好週期行業在下半年的表現；二是以新能源和半導體為代表的高景氣行業在今年依然有估值擴張的機會。
（文章來源：證券時報）