智通財經APP獲悉，東方財富發佈研究報告稱，維持海星股份(603115.SH)“買入”評級，考慮到未來市場的競爭格局或將繼續升級，基於2022年給予27倍PE，對應12個月目標價39元。
東方財富主要觀點如下：
深耕電極箔市場，高端技術助成長。
公司已成功研發的FT系列超高比容低壓電極箔、HD系列強耐水性高壓電極箔、HG系列長壽命電極箔等新產品，有望成為參與全球競爭、提升市場佔有率的重要抓手。
新興市場增速快，公司掌握核心技術。
2020-2025年，風電年均新增裝機容量需達到50GW;光伏年均新增裝機容量需達到45GW;新能源汽車銷量CAGR能達到34.42%左右。目前公司已經掌握了腐蝕工藝的核心技術，能滿足下游新興市場產品需求，有效承接產業轉移。
募集資金擴產能，有效承接新訂單。
目前，公司非公開發行募集資金7.6億元用於擴產計劃，其中6.6億元將用來進行高性能、高容量的化成箔研發與生產，項目的完成將擴大公司高比容、高強度、長壽命、超高壓等高端產品系列佔比，豐富和優化電極箔產品種類和結構，進一步提升公司的行業地位。該行預計2021-2023年公司的產能將分別達到3000、4000、5200萬平米。
超前佈局綠色能源，“雙控”政策影響輕微。
限電政策的鬆緊直接影響到電極箔前道工序腐蝕箔的生產，大量現存產能遭受限制。而公司前瞻性的低碳化佈局四川雅安水力發電，在煤炭資源豐富的寧夏地區也堅持使用“光伏+火電”齊上陣的低碳排放供電方式，有望使公司在本輪的能源管控政策下迎來新機遇。
投資建議：公司能轉移原材料成本上漲，且下游新興市場增速喜人。因此，該行預計公司2021/2022/2023年營業收入分別為16.67/21.06/26.63億元，歸母淨利潤分別為2.21/3.01/4.02億元，EPS分別為1.06/1.45/1.93元，對應PE分別為27/20/15倍。
從同業對比的情況來看，採用國內電極箔主流生產商東陽光、新疆眾和，以及下游鋁電解電容器龍頭艾華集團、江海股份作為可比公司，2021/2022/2023年行業一致預期PE的平均值分別為39.68/30.68/24.29倍。公司從長期來看，業績增長的內生動力主要來源於產品技術性能的提高，以及產能擴張去有效承接新興市場帶來的需求增量。從目前的擴產進展以及經營狀況來看，海星股份正有條不紊的按計劃來擴產，同時保持着更高效、穩定的經營秩序。