估算淨值與實際淨值相差較大的現象，或反映了主流基金已提前減倉防禦。
7月27日晚間披露的基金淨值數據顯示，多位管理資金百億級的明星基金經理，所管基金的實際淨值與估算淨值有較大出入，實際淨值在當日A股市場暴跌中的跌幅遠小於估算淨值的跌幅。
值得一提的是，截至6月30日的基金二季度股票持倉數據，剛在上週披露完畢，而一批明星基金的估算淨值與實際淨值之間的較多出入，可能意味着當前基金經理的實際持倉，與剛剛披露完的基金二季度末股票持倉相比，已發生不小的變化。
明星基金或提前開始防禦
7月27日，滬深兩市再度劇烈震盪，上證指數跌幅高達2.49%，跌破3400關口，前期大火的創業板指數跌幅更甚，收盤跌幅超過4%，受此影響，權益類基金重倉股普遍受挫，淨值出現明顯回調。不過，種種跡象顯示，一批明星基金經理在暴跌之前或已開始提前優化持倉或降低股票倉位。
管理資金400億的明星基金經理王宗合，其主打的一隻產品為鵬華匠心精選基金，該基金在7月27日的估算淨值下跌為5.44%，而當日晚間披露的基金淨值實際跌幅為4.74%。截至今年第二季度末，鵬華匠心精選基金的前十大重倉股主要包括美團、騰訊、貴州茅台、愛爾眼科等品種。
葛蘭管理的中歐醫療健康基金也大致如此，該基金在7月27日收盤後的估算淨值下跌2.42%，但在晚間後披露的淨值實際跌幅卻僅為1.69%。實際上，在7月26日，該基金在當日暴跌後的估算淨值超過6%，但在26日晚間披露的實際跌幅卻也只有5%。
睿遠基金的明星基金經理傅鵬博也大概率作出了調倉，他管理的睿遠價值成長基金在7月27日的估算淨值下跌達3.4%，但27日晚間披露的淨值實際跌幅為2.93%。
此外，管理資金超過500億的歸凱，其管理的嘉實領先成長基金在7月27日大跌後，估算淨值下跌達到3.48%，但最終的淨值實際跌幅僅為2.08%。此外，他管理的另一隻嘉實新興產業基金，在7月27日暴跌後估算淨值下跌3.2%，但最終的實際淨值跌幅為2.19%。
市場人士認為，淨值估算與實際淨值之間出現的較大差別，能在較大程度上反映出，基金經理的實際持倉發生了變化。這也意味着上述基金經理已披露的第二季度末的持倉可能與當前基金的實際持倉有所出入。
長城基金此前曾表示，淨值估算是是根據最近一個季末基金的重倉股和持倉比例，倉位數據等，來進行的淨值估算，而實際中基金經理可能調倉，由此與實際淨值可能出現偏差，一隻主動型股基的盤中估值與實際淨值差異較大，往往説明該基金倉位很可能發生了變化。
抱團股越來越集中，次新基金建倉緩慢
值得一提的是，明星基金經理的倉位或核心股票的優化，也在相當程度上吻合了次新基金建倉緩慢的現象。
基金淨值數據顯示，多隻超大型基金公司旗下的次新基金，在成立一個月後，基金淨值依然停留在1元面值附近。wind數據顯示，6月以來，權益類基金共計成立規模逾1413億元，包括整個二季度，權益類新基金成立規模總額已達3200億元。新基金淨值低波動低現象意味着，前期成立的新基金從實操角度對市場較為謹慎。
而在此輪市場暴跌的一週前，中信證券發佈的一篇報告，也直言公募基金已經開始謹慎。該報告指出，主動型公募基金的存量公墓基金保持謹慎，預計7月主動權益型公募新發規模在600億左右，較6月份下滑約38%。對於外資，受政策預期和基本面數據擾動的影響，7月以來北向資金的波動明顯放大，其中配置型資金的流入節奏放緩、甚至出現淨流出。
這種謹慎源於基金經理對抱團股可能存在的回調風險。數據顯示，在交易結構上，本輪領漲的熱門板塊，包括新能源、半導體等，七月以來的成交額佔全部A股比重達到15.1%，已經接近今年2月“茅指數”的成交佔比水平，創業板7月至今這一比例更是高達23.4%。報告強調，市場的交易熱點過於集中，抱團品種越來越少，創業板指和上證50的動態市盈率之比已達到5.42，這已是該指標過去五年的峯值。
基金減倉影響短期股價，硬科技仍是主線
連續多日的大幅回調，也顯示出抱團股過度集中後，基金減倉帶來的衝擊。
“作為公募基金重倉賽道，基金調倉操作亦對相關公司股價產生影響。”長城基金在解讀市場下跌時將基金調倉作為因素之一。長城基金表示，賽道角度來看，前期新能源汽車產業鏈持續表現強勁，已經積累一波漲幅，估值上行至高位，故值市場走弱之際向合理位置均值迴歸。此外，海外資金對政策風險擔憂情緒加劇；國內疫情反覆導致場內投資者情緒波動，同時，國際關係不確定性因素亦引發市場情緒不穩，也影響了資金的信心。
景順長城基金認為，在當前國內信用仍在下行環境中，景氣成長因子更顯稀缺，且在下半年基數逐季恢復過程中，市場更看重個股的成長性和中長跑能力，短期內可重點關注上市公司中報業績披露情況，景氣程度高、產業前景相對明確且相對長線的成長方向，或將仍是未來主要機會所在，尤其是科技成長方向中的新能源汽車、半導體等方向。此外，優質資產中調整幅度較大、基本面邏輯堅固、景氣度保持高位的部分核心資產，以及消費類板塊中回調幅度較大但基本面仍好的標的，也值得關注。
摩根士丹利華鑫基金表示，市場悲觀情緒的延續是持續下跌的主要原因。產業政策層面，教育雙減、反壟斷等政策的接連落地，使得部分行業公司的主業經營面臨不確定性，引發市場擔憂。相關政策的嚴厲程度也遠遠超越了市場預期，對情緒面造成了持續性的打擊。近期市場交易更多的是風險偏好的下行，交易擁擠環境下市場波動加大，風格趨勢投資在加強。總體來看，市場存量資金的結構極端分化，疊加近期對政策上的悲觀情緒主導，致使市場連續大跌態勢。
該基金指出，產業政策不是主要矛盾，無需過度解讀，目前市場尚不具備形成趨勢性行情的基礎，短期情緒主導下有一定下跌慣性的可能，但從偏長期維度來看，宏觀經濟保持韌性，基本面對市場仍有支撐。國內經濟方面，降準的目標以“穩信用”為主，下半年經濟增勢或強於市場預期，通脹仍有二次上行的可能性，供求關係緊張會使得未來生產資料價格維持高位，中樞上行。
上述基金公司認為，隨着A股市場制度不斷完善，吸引機構、居民資金持續入市，微觀資金面大的趨勢向好，因此預計A股下半年大的方向或呈偏強震盪運行。行業方面，新能源、半導體、軍工、高端製造等硬科技仍然是市場的主線。