安信證券：維持萬潤股份(002643.SZ)“買入”評級 目標價24元

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，維持萬潤股份(002643.SZ)“買入”評級，目標價24元，預計2021-2023年的歸母淨利潤分別為7/8.7/10.9億元。

事件：萬潤股份發佈2021年三季報，報告期內公司實現營業收入32.25億元(同比+65.41%)，實現歸母淨利潤4.93億元(同比+41.34%)。Q3公司實現營業收入14.15億元(同比+101.25%，環比+38.32%)，實現歸母淨利潤1.91億元(同比+44.92%，環比+13.13%)。

安信證券主要觀點如下：

公司21Q3業績超預期，單季度歸母淨利再創新高。

分業務看，沸石方面據公告，公司4000噸/年ZB系列沸石達到預定可使用狀態，Q2、Q3轉資形成固定資產，沸石產能進一步擴大至9850噸/年，Q2以來新產能投放或是業績放量主因;需求端看，據OCIA，21Q2全球重卡累計產量同比+27%，較2019年增長14%，已恢復至疫情前水平，考慮到全球汽車排放政策中長期趨緊有望提升單輛車沸石用量，且JM在全球重卡尾氣治理領域舉足輕重，公司作為JM排他性供應商有望持續受益。

此外，醫藥板塊據公告，海外子公司MPBiomedicals新冠抗原快速檢測試劑盒產品在Q3發生銷售業務亦形成較大增量，考慮到全球疫情反覆短期內或成常態，未來MP業務貢獻值得期許。綜上所述，21Q3公司實現毛利潤4.64億元，同比+46%，環比+15%;毛利率32.8%，費用率(四費&税金)為15.6%，同比-6.4pct。

繼續加大研發投入，長期看好OLED和PI光刻膠材料業務。

據公告，截止21Q3公司研發費用累計2.13億元，同比+42%，佔營收比重6.6%，維持較高水平，此外，公司將前期委託三月科技研發的OLED成品材料及公司自研的PI成品材料的專利權及專利申請權轉讓給三月科技，為三月後續的產品開發提供技術儲備和研發經驗，在OLED面板國產化提速及OLED成品材料國產化替代背景下，此舉有利於提升三月核心競爭力，結合九目的昇華前單體佈局，未來公司顯示材料增量可期。

此外，據該行深度報告《萬潤股份：加速成長的化工新材料定製平台》，考慮到高科技產業供應鏈安全受地緣政治衝突的威脅日益嚴重，當前是公司切入柔性顯示用PI和光刻膠產業鏈的最佳契機，目標市場空間超百億元，而PI和光刻膠單體及聚合物種類繁多，下游對純度、特殊雜質含量要求極高，萬潤產品均為下游主流應用原材料，關鍵單體覆蓋率高，在強大的品控和生產能力支撐下，未來公司PI和光刻膠業務發展空間和增速或有望超市場預期。

風險提示：海外疫情失控，產品需求不及預期，建設進度不及預期。