“三農”一直是國家工作重中之重，節水灌溉行業屬於國家大力扶持的行業。隨着多項政策的出台，我國節水灌溉設備行業得到快速發展。
潤農節水就是一家致力於節水灌溉材料和設備的研發、製造和銷售的企業。公司自成立以來，一直專注於節水灌溉行業，致力於節水灌溉材料和設備的研發、製造和銷售，以及為節水灌溉項目提供從節水灌溉材料、設備到工程設計、施工、安裝、調試、技術支持的一站式服務。
在行業快速發展的背景下，潤農節水2021年營收淨利雙增。財報顯示，公司2021年全年營收為5.89億元，同比增長14.6%；對應的淨利潤為5816.77萬元，較上年同期增長5.22%。公司全年經營活動產生的現金流量淨額1461.12萬元，較上年同期增加6144.82萬元。
雖然公司在2021年實現了營收淨利的雙增長，但是公司SGI評分並不高，為52分，上榜和訊SGI指數LAST 30榜單，評分相較於2021年第三季度也有所下降。業績增長，評分卻不高，背後的原因到底是什麼？
圖：潤農節水和訊SGI指數綜合評分
毛利率等三項指標均處於下滑趨勢，盈利潛力受質疑
潤農節水雖然營業收入和淨利潤都保持增長，但是它的盈利潛力並不穩定。從毛利率、淨利率和加權淨資產收益率三項指標的變化，來具體分析公司的盈利潛力。
數據來源：財報數據、同花順問財
從圖中可以看出，自2018年開始，無論是毛利率、淨利率還是加權淨資產收益率都在不斷下滑，雖然下滑幅度不是特別大，但公司的盈利潛力的下行趨勢依然明顯。
對於毛利率的下滑，公司2021年年報中給出解釋：報告期內，公司努力開拓國外市場並釋放產能，雖然疫情因素有所影響，但公司國外業務收入仍保持7.41%的增速，受限於運費上漲等因素導致產品毛利率有所下降。
按產品分類分析，公司節水工程的毛利率是增加的，節水產品的毛利率有所下降。按區域分類分析，公司西北地區、東北地區、華中地區的項目毛利率上升。華北地區、西南地區、東南地區和國外項目的毛利率下降，尤其是國外項目毛利率下降了14.23個百分點。
來源：潤農節水2021年財報
收入依賴政府項目，賬期較長需警惕風險
目前我國節水設備採購以及節水灌溉工程大多采取政府補貼方式，建設資金來源於國家中央預算內專項資金和地方配套資金兩部分，通過政府招標採購。受行業特點影響，潤農節水的收入主要依賴政府招投標項目。
隨着我國節水灌溉規模快速增長，節水灌溉依靠政府補貼的模式將會逐漸退出，取而代之的是市場化運行。如果國家逐漸退出引導，節水灌溉設備生產企業將面臨推廣難度上升的風險。
此外，隨着公司營業收入的快速增長，伴隨而來的就是應收賬款的增加。儘管公司目前大部分應收賬款賬齡為一年以內，且公司主要客户是各地方政府且主要為中央財務專項資金，資金回收有保障，但隨着工程項目的不斷增加，項目質保金餘額在不斷增加，如果出現應收賬款不能按期收回，將對公司的資金使用效率和經營業績產生不利影響。
潤農節水2022年一季報顯示，公司的應收票據及應收賬款為4.39億元，應收票據及應收賬款佔營業收入比例580.00%，應收票據及應收賬款週轉天數530.66天。公司應收票據及應收賬款週轉天數2019年、2020年、2021年分別為255.05天、277.67天、269.14天。近三年均值為267.29天，賬期較長，需警惕應收賬款減值風險。
行業競爭加劇，公司持續加大研發投入力度
隨着農業現代化的快速推進，節水灌溉設備市場滲透率不斷提升，行業將進入快速發展階段。我國節水灌溉企業面臨着規模普遍偏小、產業技術含量較低、缺乏自主知識產權、技術創新難等問題，較低的行業進入壁壘使得潤農節水面臨行業競爭加劇的風險。
面臨激烈的行業競爭，潤農節水堅持研發創新，保持研發投入。2021年，公司研發支出為3,185.70萬元，同比增長16.48%。報告期內公司共取得了9項實用新型專利，3項計算機軟件著作權，1項外觀設計專利；公司科研項目“南方特色經濟作物節水減肥提質增效灌溉關鍵技術研究與應用”獲得農業節水科技獎二等獎。
數據來源：財報數據、同花順問財
從潤農節水研發投入和研發佔比變化圖可以看到，近五年來公司一直加大研發投入力度，研發投入佔營業收入的比重整體上也處於上升趨勢。整體而言，公司比較重視研發投入。
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