文 | 楊萬里
CXO（醫藥外包）概念股從“小甜甜”變成了牛夫人。
9月23日，知名白馬股凱萊英盤中下探至135.08元，創下年內新低。截至收盤，小幅上漲0.25%，股價收報137.61元，總市值為509.1億元。
回顧凱萊英上市以來走勢，上演了一輪“過山車”行情。
從2016年11月份至2021年11月份，凱萊英從11.02元（前復權）低點最高漲至379.78元（前復權），合計漲幅超過33倍。
不過，從2021年11月份末開始，凱萊英進入了下行通道。當前股價與高點相比，合計跌幅達63.76%。
從2022年初至今，該公司跌了55.63%(總市值蒸發超600億)，跌幅位居同行公司之首。
昔日33倍牛股，怎麼了？
實際上，今年CXO板塊整體表現不佳，公開數據顯示，從年初至今，凱萊英、諾泰生物、藥石科技、博騰股份、義翹神州、康龍化成、太龍藥業、藥明康德、海特生物等九家公司跌幅在40%以上。
CXO整體表現低迷，原因一是由於前期漲幅過高，估值快速提升，而隨着美聯儲多次加息，高估值個股間接受到壓制。
原因二是海外業務不確定性加大，影響了相關公司的投資邏輯。
今年2月份，據中國經營報消息，美國商務部發布“未經核實清單”(UVL)，藥明系公司在列，這份清單引發了市場的擔憂情緒。
今年9月13日，據環球網消息，傳言美政府準備簽署一項行政命令以幫助擴大美國的生物製造。消息發酵後，CXO板塊當日大跌，凱萊英跌停。
有個典型案例是，9月20日，凱萊英宣佈終止收購境外公司“Snapdragon 公司”，理由是“監管原因”。而多天前，“Snapdragon 公司”也提到這筆收購不會進行，稱原因是未能就滿足美國財政部下屬的外國投資委員會的緩解條款達成一致。
對於海外收入佔比高的公司，投資者目前是比較謹慎的。今年上半年，凱萊英86.21%的收入來自國外。
從CXO行業發展前景看，機構預測，到2025年，中國醫藥CXO行業市場規模將達到2440億美元，約合人民幣1.73萬億。中國CXO企業的有利條件包括擁有工程師紅利、全球醫藥研發生產外包產業鏈向國內轉移等。
萬億市場看起來比較性感，但是，CXO行業也面臨着一個隱憂，即參與者越來越多，可能會導致產能過剩。
不完全統計，原料藥企如九洲藥業、普洛藥業、美諾華奧翔藥業正在向CXO賽道轉型。同時，創新藥企信達生物、復宏漢霖對外承接CXO服務，三生製藥、貝達藥業通過合資等方式涉足CXO領域。
此外，隨着國內注重強調發展創新藥，一些偽創新藥企可能難以走通，而CXO行業承接着藥企的訂單，CXO企業的業績與藥企訂單量聯繫緊密。
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