淨利潤逼近千億大關，不良貸款規模下降，3月19日晚間披露的年報，也許能找到招商銀行股價一路飆升的部分答案。
年報披露數據顯示，2020年，招商銀行實現淨利潤淨973.4億元，同比增長4.82%；報告期末不良貸款餘額536億元，同比小幅增長13億元，比去年9月底還有所下降，不良貸款生成額也開始放緩。
年報發佈當天，招商銀行A、H股均出現較大下跌，收盤跌幅分別為4.57%、4.56%。而就在前不久，還有券商對招商銀行給出了高達87.55元的目標價。按最新收盤價計算，上漲空間高達70%以上。
從2017年至今，招行銀行已經持續上漲4年之久，今年2月還曾上摸57.6元的歷史最高價，期間累計最多上漲達40元以上，最大漲幅超過220%，目前市淨率已達A股上市銀行平均水平兩倍以上，市盈率也位居銀行股前三。
已經累積巨大漲幅，卻沒有有效回調的情況下，招商銀行還漲得動嗎？
淨利潤逼近千億大關
過去的一年，招商銀行的資產、負債均快速增長。年報數據顯示，截至去年底，該行總資產已達8.36萬億元，同比增長12.73% ，存、貸款餘額5.63萬億、5.03萬億元，同比增長16.18%、11.99%。
在經營指標方面，招商銀行2020年實現營業收入2904.8億元，同比增長7.7% ；實現淨利潤973.4億元，同比增長4.82%。
監管數據顯示，2020年，商業銀行實現淨利潤1.94萬億元，同比減少530億元以上，其中股份制銀行4107億元，同比減少126億元，降幅約接近3%。目前已披露業績預報、年報的24家A股上市銀行中，包括7家股份制銀行。除了浦發銀行、華夏銀行之外，去年全年的淨利潤均已由負轉正，招商銀行增長最快。
相較於利息收入，非息收入扛起了招商銀行利潤增長的大旗。
去年全年，該行非利息淨收入同比增長9.15%，零售、對公非利息淨收入同比分別增長10.46%、 10.86%。受益於火爆的基金髮行行情，該行去年非貨幣公募基金、信託代理銷售額分別同比同比增長177.88% 、38.19%，實現收入94億和70.6億元。
與此同時，招商銀行的私人銀行業務仍在快速增長。截至去年底，該行私人銀行客户數量幾經接近10萬大關，達到99977户，同比增長22.41% ；管理私人銀行客户總資產2.77萬億元，同比增長24.36%。
最近幾年來，招商銀行一直在探索科技轉型，以月活躍用户(MAU)為指引，構建數字化獲客模型。截至去年底，該行44家分行開通了城市專區，1595個網點建立了線上店。其招商銀行App累計用户數達1.45億户，增幅 27.19%。
招商銀行的資產質量也不斷改善。截至去年12月底，招商銀行不良貸款為536億元，同比增加13.4億元 ，不良率1.07%，同比下降 0.09個百分點；關注類貸款407.16億元，同比下降118.7億元，佔比0.81%，同比下降0.36個百分點。
股價還能再漲嗎？
3月19日，隨着大盤的整體下跌，招商銀行A、H股均小幅低開，隨後一路走低，盤中最大跌幅分別達到4.98%和5.11%，最終報收於51.76元、60.65港元，跌幅為4.57%和4.56%，跌幅僅次於平安銀行。
在A、H股上市銀行中，招商銀行最近幾年股價漲勢明顯。今年1月11日，招商銀行超過深市市值第一的五糧液，成為A股第三大市值的銀行股，經過後續拉昇在2月18日創出新高，A股最高價曾達到57.6元，一年間累計漲幅達到1倍左右；而H股也在近期衝上歷史新高的69.45港元，最大漲幅達到120%。
在這種情況下，賣方近期還在大幅上調目標價。中信建投在近期的一份研報中對招商銀行給出了上行空間64%、87.55元的預期最高目標價，理由是該行今年營業收入將同比增長11.2%，淨利潤同比增長15.2%，對應當前股價的市淨率為1.85倍。
中信建投稱，2016-2019年，招商銀行平均ROE為16.7%，調整後為24.6%，2019年達到30.7%的歷史最高水平；2020年在全行業業績趨勢下，預計回落至27%左右， 平均ROE僅16.0%的2005年-2008年，該行估值仍在3倍左右。而隨着ROE的穩步提升，當前PB僅為1.85左右。對標海外，國際大行在發展黃金階段，估值也普遍在2-3倍，而招商銀行已經明顯超越了當時國際大行的最優水平，估值卻並未跟上。
最近幾年，招商銀行股價漲勢穩健，而且持續時間長。從2017年開始算起，招行銀行已經持續上漲了4年之久，漲幅遠遠甩開其他銀行。2016年12月，招商銀行A股在17.5元左右觸底後，便開始一路高歌猛進。按最高價計算，期間累計上漲超過40元，最大漲幅超過220%。
年報數據顯示，2020年，我國商業銀行累計實現淨利潤1.94萬億元，平均資本利潤率為10.49%，平均資產利潤率為0.84%。截至3月19日，招商銀行市盈率為14.15倍，僅次於寧波銀行、杭州銀行；市淨率2.11倍，在上市銀行中最高，達到行業平均水平2倍以上，並且接近過半銀行的3倍，而與市淨率最低的銀行之間，差距已經接近5倍。
楊佼