“牛市旗手”王者歸來：公私募大舉抄底 券商股能否走出至暗時刻？

財聯社3月22日訊，隨着券商股權管理新規出台，今日盤中“牛市旗手”券商板塊集體走強，國聯證券拉昇封板，其餘個股也紛紛跟漲。年初曾“唱空”新能源的楊東近期大舉“抄底”港股券商，匯添富等公募基金也紛紛加倉券商板塊，在經歷去年四季度的低點後，低估值的券商板塊似乎正逐漸迎來各路機構的青睞。

今日券商板塊盤中拉昇走高，國聯證券盤中一度漲停，截至發稿，國聯證券仍回封漲停，東吳證券、國網英大漲近6%，其他個股也紛紛走強。

消息面上，證監會3月19日發佈了《關於修改證券公司股權管理規定的決定》以及《關於修改關於實施《證券公司股權管理規定》有關問題的規定的決定》。重點內容包括：適當降低證券公司主要股東資質要求；取消主要股東具有持續盈利能力的要求；將主要股東淨資產從不低於2億元調整為不低於5000萬元人民幣；不再要求主要股東具備相匹配的金融業務經驗；不再要求主要股東為行業龍頭；禁止證券公司股權相關的“對賭協議”。

東北證券點評此次新規表示落地有利於提升證券公司股權穩定性。其表示，適當降低對證券公司主要股東資質要求，意味着新進股東門檻也相應下降，此舉提升了證券公司股權流動性，為證券公司引入新的資本提供了便利。

多家公私募頻頻出手券商港股

去年四季度估值調整之際，券商股遭機構大幅減持，股價也由此一蹶不振。年初至今，券商板塊指數下跌18%，部分上市券商的靜態PB估值回落至底部區間。

值得一提的是，在券商板塊整體持續調整之際，今年年初曾“唱空”新能源的楊東近期卻大舉“抄底”港股券商，3月17日，港交所披露公告，3月16日，楊東掌舵的百億級私募寧泉資產斥資約925萬港元增持了中信建投證券（港股）。此次增持後，寧泉資產持有中信建投證券約6327.25萬股，佔其H股股份的5.02%。

除中信建投證券外，自2019年以來，寧泉資產還在港股市場陸續增持證券股。寧泉資本分別3次增持中原證券(01375.HK)80萬股、110萬股和80萬股，截至目前，寧泉資本持有中原證券港股8406.7萬股，持股比例為7.03%。

隨後2月24日，寧泉資本耗資1005.36萬港元增持國泰君安證券91.46萬股，增持後最新持股數目7037.62萬股，最新持股比例為5.06%。

3月1日，寧泉資本增持東方證券（03958.HK）股份約70.88萬股，平均價為每股5.01港元，共計增持約354.9萬港元。在此次增持後，寧泉資本東方證券港股佔比從9.95%增加為10.03%。

匯添富旗下兩隻產品也分別於去年12月2日和12月16日增持東方證券47.92萬股和33.4萬股，增持後佔比分別為5%和6.02%。

另一家由知名私募轉型的朱雀基金今年1月也增持港股華泰證券至1.57億股。

高增長業績＋AH股折價率

多家公私募頻頻出手券商港股，除了看好公司基本面外，或與港股與A股存較大價差也有很大關係。

港股一直被稱為價值窪地，因H股相對A股的折價一直存在，而券商板塊的溢價率更是居高不下。

統計發現，A股溢價率超過200%的有4家券商公司，分別是國聯證券、中信建投、中原證券、中金公司。其中國聯證券以A股溢價率339%居AH券商股溢價率第一位。

此外，券商股的高增長業績也是不容忽視的因素。近日，中國證券業協會對證券公司2020年度未經審計的經營數據進行了統計，全行業實現淨利潤1575.34億元，同比增長27.98%；127家證券公司實現盈利，上市券商業績繼續保持穩步增長態勢。

其中寧泉資本耗資1005.36萬港元增持的國泰君安2020年歸母淨利潤為111.02億，排名第二。而中信建投2020年歸母淨利潤增速較大，同比增長71.85%。

券商板塊估值處於底部區間 而盈利處於上升週期

對於券商板塊的持續調整，天風證券認為券商板塊估值與景氣度之間的背離，長期角度看不可持續。現階段券商板塊估值處於底部區間，而盈利處於上升週期。

據天風證券統計範圍內的40家上市券商中，32家上市券商的靜態PB估值在歷史25%分位數以下。 海通證券、國泰君安、華泰證券、廣發證券、興業證券等公司當前股價對應2021年分別為0.98/0.99/1.10/1.16/1.39倍PB，估值均處於歷史底部區間。

天風證券認為，在2020年四季度市場景氣度較佳的背景下，券商計提的信用減值損失是基於審慎的原則，四季度或將是上市券商業績的低點。年初至今，滬深兩市交易額、兩融餘額、IPO融資規模等行業核心指標仍維持高位，上市券商一季度業績或將迎來反轉。

天風證券表示，券商板塊整體估值處於歷史低點，或已過度反應前期的悲觀預期。天風證券重點推薦中金公司、華泰證券、招商證券。