公募基金二季報悉數亮相，各基金公司的調倉路徑也浮出水面。
毫無意外，貴州茅台依然是重倉的首選，而一路飛漲的新能源之秀寧德時代也頗受偏愛，成為重倉熱門。在行業配置方面，製造業以50%的淨值佔比成為公募基金重倉的主要行業，此外，金融業和信息傳輸、軟件和信息技術服務業也是重倉配置的重要組成部分。
值得關注的是，基金經理的調倉邏輯與行業呈現出高度相似性。究竟是機構抱團所致還是大勢所趨？明星基金經理的研判是否與調倉邏輯一致？對於後市，他們又是如何看待的？
製造業成行業配置重點
根據天相投顧數據，從行業配置方面來看，今年二季度，製造業是基金配置的重點，市值為29451.60億元，佔淨值比例接近50%。其次是金融業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業。總體來看，前三名的市值為33332.20億元，佔淨值比例超過56%。
截至二季度末，公募基金的前十大重倉股分別為：貴州茅台、寧德時代、五糧液、海康威視、藥明康德、隆基股份、邁瑞醫療、中國中免、瀘州老窖、招商銀行。
其中有三家公司尤其受到各基金青睞，被超過1000只基金重倉。具體來看，有1333只基金重倉了貴州茅台，有1129只基金重倉了新能源熱門股寧德時代，有1000只基金重倉了五糧液。傳統酒企仍是被選擇的重點，貴州茅台和五糧液穩居重倉股前三名的位置。而新能源車領域的龍頭公司寧德時代成為各基金的重倉大户，持股數多達23134.72萬股。
而在其他的重倉股中，消費品行業、信息技術行業和醫藥行業旗鼓相當，其中中國中免和瀘州老窖隸屬消費品行業；隆基股份、海康威視屬於信息技術元器件行業；藥明康德、邁瑞醫療為醫藥行業。在前十大重倉股中，只有招商銀行這一家屬於金融銀行領域。
在本次二季報中，也可以看到不少新鮮的面孔，如富滿電子、中國寶利、華利集團、三峽能源、三星醫療等，涉及信息技術、房地產、消費品、電力、電氣設備等領域。其中，信息技術元器件企業富滿電子以31.15億元的基金持有總市值排在新增重倉股首位；房地產公司中國寶安以28億元的體量位居第二；消費品服裝企業華利集團以及電力企業三峽集團位於第三名、第四名的位置，不過其基金持有總量亦超過10億元。
與此同時，可以看到，被機構抱團重倉的寧德時代、藥明康德、愛爾眼科、隆基股份、通策醫療、華友鈷業、海康威視、億緯鋰能、立訊精密、恩捷股份，均在二季度得到增持。與之相對的是被減持的十大公司，它們分別是中國平安、美的集團、恆瑞醫藥、三一重工、格力電器、長春高新、萬科A、美年健康、貴州茅台、郵儲銀行。其中，中國平安成為被各基金減持市值最高的公司。
明星基金經理的“心頭好”
那麼，備受關注的明星基金經理，他們的選擇是否與行業主流如出一轍？經濟觀察報記者選取了五位管理規模超六百億、風格迥異的基金經理，以他們的調倉動作為例一探究竟。
對比今年第一、第二兩個季度，劉格菘、葛蘭、張坤、謝治宇管理的基金規模均有所增加，董承非的管理規模則有所下降，其中張坤的管理規模超千億，為1344.78億元，規模在五位基金經理中居首位。
從行業配置層面來看，劉格菘的廣發雙擎升級A將近一半的股票淨值佔比來自信息技術行業，其次為醫療保健和工業。葛蘭的中歐醫療健康A則把接近90%的配比留給了醫療保健，其他行業的佔比微乎其微。張坤的易方達中小盤則是以日常消費行業為主，輔助醫療保健和可選消費。謝治宇的興泉合潤擇則是較為均勻地配置了可選消費、醫療保健、信息技術和工業。董承非的興全趨勢投資配置行業主要為工業、材料、信息技術，兼以房地產、可選消費、醫療保健和金融。
具體來看，二季度劉格菘集中調研了光伏產業鏈、動力電池、化工新材料、面板等具備“全球比較優勢”特徵的中國製造業上市公司，其在廣發雙擎升級A中增持了隆基股份、龍佰集團，大幅增持聖邦股份和榮盛石化；減持億緯鋰能、京東方A，大幅減持康泰生物；新增陽光電源和小康股份；健帆生物未作調整；恆瑞醫藥、恆力石化消失在前十名重倉股中。
葛蘭表示，自己管理的基金總體維持了高倉位的運作，在長期看好的創新藥產業鏈、醫療服務、高質量仿製藥的龍頭企業等方向進行了着重的佈局。在中歐醫療健康A中增持了愛爾眼科、藥明康德、通策醫療、凱萊英、康龍化成、泰格醫藥、邁瑞醫療、長春高新，減持了智飛生物；在增進了博騰股份的同時，剔除了恆瑞醫藥。
張坤所管理的基金在二季度股票倉位有所下降，其對結構進行了調整，降低了食品飲料等行業的配置，增加了計算機等行業的配置。個股方面，長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。其在易方達中小盤具體減持了通策醫療、貴州茅台、天壇生物、美年健康、五糧液、百潤股份、蘇泊爾；增持恆生電子、華蘭生物；中炬高新持股數未作改變。
董承非在二季度繼續保持中性偏謹慎的策略，在一季度隨市場的上漲降低了整體倉位後，二季度整體倉位變化不大，市場風格上堅持均衡配置，致力於追求中長期實現可持續的投資回報。在興全趨勢投資中，他增持了三安光電，減持了紫金礦業、中國平安和歐派家居；海康威視、萬科A、保利地產和北新建材的持股數未作變動；新增紫光國微和妙可藍多，剔除了宋城演藝和美年健康。
謝治宇所管理的基金的股票倉位較為穩定，其邏輯是繼續堅持自下而上精選個股的操作理念，持續關注具備核心競爭力的優秀公司，平衡好公司短期估值與長期價值，不斷尋找具有良好投資性價比的優秀公司，力求為投資者帶來穩健的回報。在興全合潤中增持了海爾智家、平安銀行、海康威視、興業銀行、錦江酒店、芒果超媒、普洛藥業和健有股份；新增萬華化學和晶晨股份，剔除了三一重工和中國平安。
總體來看，在行業方面，除葛蘭外，張坤、劉格菘、董承非與謝治宇都是製造業和信息傳輸、軟件和信息技術服務業的重倉選手之一。從個股方面來看，中國平安、恆瑞醫藥、三一重工、長春高新、萬科A、美年健康均在這五位基金經理的減倉之列，這與整個行業的減持情況相符。同時，與行業增持的公司相似，五位基金經理重倉的寧德時代、藥明康德、愛爾眼科、隆基股份、通策醫療、海康威視也進行了一定程度的增持。
後市各有所判
對於後市的研判，劉格菘認為，2021年二季度，市場整體的流動性環境有所改善，醫藥、新能源等景氣度較高的資產都出現了不錯的反彈幅度，市場整體呈現出強者恆強的格局。商品價格快速上漲的情況有所緩解，下半年通脹壓力不會成為制約市場走勢的因素。在市場反彈的同時，各類資產的估值差異進一步分化，將密切關注新冠疫情對歐美經濟體復甦進度的影響以及海外流動性環境的邊際變化。
葛蘭認為，創新藥產業鏈仍舊是其長期最為看好的方向，從國家層面政策的頂層設計到國內企業近年來的創新積累，都使得國內的創新產藥產業鏈長期維持在高景氣度的狀態。此外，隨着國內居民消費能力的提升以及知識結構、認知水平的提升，產品以及服務的滲透率以居民的支付能力都在持續的提升中，相關行業的龍頭企業也有着長期的增長空間。
張坤錶示，對於未來5年行業競爭格局的判斷難度恐怕只增不減。綜合來看，如果正確，可能只獲得一個平庸的回報率，但一旦錯誤，卻面臨不小的損失。在這樣的賠率分佈下，對於投資來説顯然是高難度動作。在上述情況下，要麼在熱門行業進行深入研究，試圖獲得更高的概率確信度，要麼在不那麼擁擠的行業，稍微犧牲一些概率，承擔多一點不確定性，獲得更佳的賠率回報。他坦言，自己經常這樣審視組合，如果股市暫停，5年後恢復交易，每個企業能帶來多少的預期複合收益率，從目前的判斷來看，未來幾年預期回報率下降可能是難以避免的。
董承非在展望下半年時提到，雖然疫情還在反覆，但隨着全球疫苗接種率的不斷提升，國內外經濟有望持續復甦，實體企業基本面將進一步改善。貨幣政策方面，雖然美聯儲的資產負債表仍處於擴張狀態，但國內在過去一段時間裏保持了相對穩健的貨幣政策，繼續以較為充裕的流動性來支持和刺激經濟的局面將在邊際上減弱。
明星基金經理們帶着最新的配置進入第三季度，無論是市場分化還是預期調整，他們的投資終會得到市場的檢驗。
（文章來源：經濟觀察網）