從嚴監管消“噪音”，凸顯“真外資”屬性

近日，證監會就修改《內地與香港股票市場交易互聯互通機制若干規定》公開徵求意見，明確滬深股通投資者不包括內地投資者，並給出了1年時間的過渡期。

12月20日是新規發佈後的首個交易日。當日，A股出現較為明顯的調整，但北向資金僅淨賣出9.71億元。比亞迪、歌爾股份、億緯鋰能、立訊精密則均被淨買入超過4.5億元。

“整體來看，新規對外資流入整體影響較小。”粵開證券研究院副院長康崇利表示，新規有助於進一步完善滬深港通機制，還能夠便利境外投資者投資A股市場。滬深港通機制開通以來，整體運行平穩，在擴大資本市場雙向開放，引入境外長期資金，增加內地居民境外投資渠道方面發揮了積極作用。

北向資金可分為外資銀行、外資券商及中資機構等三類。其中，通過外資銀行交易的長線投資者被稱為配置型外資，其偏好長期持有A股優質資產；通過外資券商交易的海外對沖基金等短線投資者，被稱為交易型外資，多通過外資券商的PB系統託管；此外還有一部分內地資金藉助滬深股通進行投資交易，這部分資金大多託管於中資銀行或券商，其交易頻率高於配置型和交易型外資，出現“假外資”的概率也明顯較其他兩類更高。

從三類資金佔比來看，北向資金分佈以配置盤為主且比重穩步提升，交易盤持續回落，中資機構佔比不大。Wind數據顯示，截至12月17日，配置盤、交易盤和中資機構三類資金持股市值分別為2.16萬億元、4847億元和971億元，佔全部北向資金比重分別為78.8％、17.66％和3.54％。

某券商策略人士表示，從嚴監管有助於進一步消除北向資金中的“噪音”，更好地凸顯“真外資”屬性。從交易規模和投資者數量來看，內地投資者通過滬深股通交易A股比例較小。據證監會官方數據，此類交易金額在北向交易中的佔比保持在1%左右，投資者數量約有170萬名，但大部分無實際交易，近三年有北向交易的內地投資者約有3.9萬名。

在康崇利看來，北向資金整體風格較為穩定，且尋求長期配置目的，前瞻性更強。近期大規模流入主要由於我國經濟預期穩中向好，穩增長政策逐步發力，權益資產基本面預期出現好轉。從歷史走勢來看，北向資金持續流入對市場情緒回暖和風險偏好提升有明顯助推作用。