2022-02-14東吳證券股份有限公司張瀟,吳勁草,譚志千對明月鏡片進行研究併發布了研究報告《國內鏡片龍頭廠商，技術&規模優勢明顯，近視防控鏡前景廣闊》，本報告對明月鏡片給出買入評級，當前股價為46.86元。
明月鏡片(301101)
公司為國內領先的鏡片生產商，覆蓋整個上游原料+鏡片生產，終端渠道覆蓋近1/3眼鏡店鋪，規模優勢明顯：公司前身成立於2002年，從事鏡片生產銷售。公司產品覆蓋各折射率的常規鏡片及防藍光、視力管控等功能鏡片，根據歐睿數據，2020年零售量市場份額達10.7%，連續多年市場份額位列第一。截至2020年末，公司有2523家終端眼鏡門店客户及292家眼鏡連鎖企業客户，銷售網絡覆蓋廣且深，規模優勢十分明顯，同時公司還是國內為數不多涉及鏡片原料業務的公司，鏡片原料不僅供自身鏡片需求，也可供給同行業鏡片公司，2021年前三季度營收和歸母淨利潤分別為4.1億元/5466萬元，同比+10%/46%。
技術壁壘：公司在鏡片行業有多年研發技術累積，在光學設計和膜層等方面在國產品牌中處於領先的地位：國際老牌蔡司、依視路在光學、膜層等方面具備領先技術優勢，佔領高端市場；明月等國內領先品牌在中端價格帶享有良好品質口碑，在光學設計和膜層上同樣處於國產品牌中的領先地位，並且在功能性鏡片領域也有較好的技術表現。明月鏡片2014年率先成功研發折射率1.71、阿貝數達37的非球面鏡片，率先打破了高折射率伴隨低阿貝數的問題，實現領先。
提價邏輯：鏡片產品結構優化帶來產品均價提升：2018年以來，公司主動削減1.56及1.60系列等低折射率常規鏡片訂單，退出低端過度競爭的紅海市場，專注於外資尚未完全佈局、內資品牌的技術品質又無法觸達的中高端市場，集中優勢資源重點發展1.71折射率產品和功能性創新產品，平均價格提升明顯，截至2021年底公司客户調整接近尾聲，我們預計從2022年開始公司有望重回增長快車道，盈利能力持續提升。
增量市場：近視防控鏡市場方興未艾，發展空間廣闊，期待明月“輕鬆控”產品發力：近視青少年在眼軸發育階段每年近視度數會加深直到停止發育，隨着近視越來越低齡化，延緩近視加深的訴求也愈發強烈，近視防控眼鏡的效果已有臨牀數據驗證，相對於傳統的OK鏡等近視防控措施，具備性價比高，驗配流程簡單的優點，有望得到快速發展。明月2021年先後推出2代“輕鬆控”近視防控鏡，分別採用周邊離焦及多區正向光學離焦技術，實現產品升級。“輕鬆控Pro”單片鏡片微透鏡數量為1295個，折射率1.67，阿貝數達到32，較外資品牌光學參數更優。
盈利預測與投資評級：明月鏡片是我國眼鏡鏡片公司的龍頭，自身產品技術品質出眾，渠道佈局廣且深，未來公司產品結構不斷優化，盈利能力將持續提升，近視防控眼鏡市場方興未艾，未來空間廣闊，我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤為7769萬元/1.2億元/1.6億元，2022-2023年PE約為51/39倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：國內疫情反覆、近視防控眼鏡推廣不及預期等風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為58.4。證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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