美聯儲把路走窄了？其“傳聲筒”：7月可能繼續加息75個基點
市場迅速調整預期，聯邦基金利率期貨出現鉅額大單，對賭美聯儲7月加息100個基點的預測。
週日，《華爾街日報》美聯儲觀察人士尼克·蒂米羅斯（NickTimiraos）撰文稱，美聯儲官員上週五的發言暗示，他們可能在本月晚些時候的會議上繼續加息75個基點，以積極對抗高通脹。
美聯儲向來有通過《華爾街日報》放風的傳統，該報負責美聯儲報道的記者通常被視為美聯儲的“傳聲筒”。
市場對加息100個基點的預期也迅速降温，儘管美國6月份零售銷售數據表現強勁。上週五，聯邦基金利率期貨市場被一筆大單震撼，這筆交易的方向是對賭日益主流的美聯儲本月加息1個百分點的預測。如果美聯儲本月再加息75個基點，這個頭寸將獲利。
這個2022年10月聯邦基金利率期貨頭寸成交於紐約時間上午8:47，規模3萬份合約，佔該期貨截至週四總未平倉合約的15%。它相當於每基點價值125萬美元，名義價值1500億美元。這筆交易後，10月合約大幅上漲，達到盤中高點。
美聯儲官員為加息100個基點的預期潑冷水
隨着CPI通脹數據再刷新高，政策制定者為7月議息會議上更大幅度的加息敞開了大門。但在靜默期之前，一些官員卻在最近的採訪和公開評論中同時對這一想法潑冷水。
一些官員指出，他們正以歷史上最快的速度加息，有跡象表明經濟活動正在走軟。美聯儲理事克里斯·沃勒上週四在愛達荷州維克托的一次會議上表示：
“過度提高利率是大家都不願意看見的。75個基點的加息幅度是巨大的。不要以為沒有達到100個基點，我們就沒有完成工作。”
上週之前，官員們就曾暗示，他們傾向於本月加息75個基點。然而，在又一份令人頭疼的通脹報告發布後，有官員表示會考慮將加息整整1個百分點。對此，沃勒説：
“我們預知這份通脹報告會很難看，事實也的確如此。它比我們想象的更醜陋。但是，我們不想根據一個數據制定政策，這是一件很關鍵的事情。”
美國6月份消費者價格指數（CPI）較上年同期上升9.1%，創40年來新高，顯示通脹壓力在整個經濟領域擴大。去年，由於經濟復甦和政府積極的刺激措施，消費需求激增。俄烏衝突進一步加劇了供應鏈中斷問題，推高了能源和大宗商品價格。
美聯儲於3月份開始啓動加息，幅度為25個基點，5月份加息了50個基點，上個月又進一步加息75個基點，達到1994年以來的最大加息幅度。自上世紀90年代初開始將聯邦基金利率作為主要政策制定工具以來，美聯儲還沒有試過單次加息整整1個百分點。
亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克上週五在佛羅里達州坦帕灣商業雜誌主辦的論壇上説，大幅加息可能會導致經濟不必要的疲軟。
其他美聯儲官員則對近期加速加息表示不安。堪薩斯聯儲主席埃斯特•喬治上週表示：
“快速加息帶來的風險是，收緊政策的速度超過了經濟和市場的調整速度。”
通脹預期是美聯儲政策重要參考
自美聯儲上月出人意料地加息75個基點以來，投資者的反應反映出對經濟衰退的擔憂日益加劇。石油和大宗商品價格下跌，長期債券收益率下降。
上週五，密歇根大學（UniversityofMichigan）調查顯示，消費者長期通脹預期降至一年來的最低水平，這削弱了加息1個百分點的理由。以市場為基礎的通脹預期指標也跌至俄烏衝突自2月底爆發以來的最低水平。
美聯儲官員密切關注家庭和企業對未來通脹的預期，因為他們相信這種預期可以自我實現。
美聯儲前理事勞倫斯·邁耶（LaurenceMeyer）説：
“他們（美聯儲官員）可以從中得到安慰。這減輕了他們的壓力。我認為他們不想將加息幅度上調到100個基點。”
芝加哥商品交易所集團（CMEGroup）的數據顯示，在通脹報告公佈後，投資者和一些分析師開始預計美聯儲7月議息會議將加息100基點，利率期貨合約顯示，當天晚些時候加息的可能性為80%。
沃勒上週四對此評論説，“市場可能已經超前了”。到上週五，市場暗示的加息100個基點的可能性已降至30%以下。
上週，富國銀行（WellsFargo）首席經濟學家傑伊•布萊森（JayBryson）等人呼籲更大幅度的加息。但在上週五，他表示，該加息力度的吸引力已有所下降。他説，“這將是公開討論的問題，但要想使加息100個基點成為或獲得絕對多數投票，這似乎有點咄咄逼人”。
加息整整一個百分點可能會讓官員解釋未來的政策策略變得複雜。經營預測公司LHMeyer的邁耶説，要想加息100個基點，美聯儲最好有一個非常有的理由。“但他們現在沒有”。例如，官員們必須澄清是什麼導致了又一次的政策轉變，以及是什麼導致他們更加激進的步伐。
如果加息75個基點，官員們就能稱其有能力在需求和通脹持續高漲的情況下保持這一歷史性的大幅加息速度，或者在通脹和經濟活動放緩的情況下放緩加息速度。
美聯儲或面臨越來越棘手的會議決策
然而，今年晚些時候，官員們可能會在加息多少的問題上面臨更困難的決定，尤其是如果經濟出現更明顯的放緩跡象，但通脹仍高於美聯儲2%目標水平的情況下。
里士滿聯儲主席巴爾金上週表示，他關注的是將利率提高到高於投資者預期的未來兩年通脹水平。他在一次採訪中表示：
“對我來説，加息幅度的變化都遠不如目的利率水平重要。”
高於預期的通脹可能會改變利率終點，使加息更加緊迫，即速度更快、幅度更高。聖路易斯聯儲主席布拉德上週五説，他預計到今年年底前聯邦基金利率將從此前預計的3.5%左右升至略低於4%的水平。
如果在即將召開的會議上再次加息75個基點，那麼美聯儲過去5個月的加息幅度將相當於2015年至2018年加息幅度的總和。這將使利率上調至2.25%至2.5%之間，接近其對既不刺激也不限制需求的中性利率水平的估計。
不過，美聯儲官員們正尋求將利率提高到通過減少需求來減緩支出、投資和招聘的水平。富國銀行的布賴森説：
“他們很快達到了中性利率水平。而現在的問題是，他們會以多快的速度進入限制性區間，以及這一舉措會有多嚴格。”
本月接受《華爾街日報》調查的經濟學家認為，未來12個月美國出現經濟衰退的可能性為49%。62位受訪者中，大多數人預計美聯儲將在今年年底前將聯邦基金利率至少提高到3.25%以上，並在明年之前維持或高於這一水平。大多數人預計美聯儲將在2023年底前首次降息。
美聯儲主席鮑威爾（JeromePowell）此前在公開場合表示，如果能源價格繼續上漲或供應鏈瓶頸得不到改善，美聯儲將更難在不出現衰退的情況下降低通脹。理想的情況是，美聯儲的緊縮政策能夠放慢經濟增長的速度，足以給物價壓力降温，但又不至於讓經濟陷入低迷。鮑威爾上個月説：
“不能保證我們能做到這一點。道路已經變得更窄了。”
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