57元成本賣上千元，明月鏡片上市首日暴漲134%，秒殺康耐特

本文來源：時代財經 作者：武佩璇

12月16日，兩家同樣從事眼鏡行業的公司分別在A股創業板和港股上市，市場反響卻截然不同。

圖片來源：圖蟲創意

選擇登陸A股創業板的明月鏡片（301101.SZ）在上市首日獲得了超乎尋常的追捧，全天高開高走，截至12月16日收盤，漲幅高達149.31%，在A股近段時間以來的新股破發潮中異常顯眼。

而在港股上市的康耐特光學（以下簡稱“康耐特”）（2276.HK），盤中一度跌破發行價，最終以微漲2.02%收盤。

12月17日，明月鏡片的股價有所下滑，收於69元；康耐特收於4.57元港幣，約合3.74元人民幣。

同行不同命，在二級市場上冰火兩重天的遭遇背後，明月鏡片和康耐特之間的區別在哪？市場對其的價值判斷為何又如此兩極分化？

一個主攻國內，一個放眼海外

自跨入資本市場的大門，明月鏡片和康耐特就有着不一樣的起點。

明月鏡片的發行價是26.91元，而康耐特的發行價僅有4.46港元，約合3.65元人民幣。而截至12月17日收盤，明月鏡片的市值為92.7億元，康耐特的市值僅為19.5億港元（約合15.93億元人民幣）。

照市值估算，近6個康耐特才能抵得上1個明月鏡片，但這個估值真的合理嗎？

從直觀的業績表現來看，康耐特近三年的業績表現遠遠好於明月鏡片：2018年-2020年，康耐特的營收分別是8.54億元、10.59億元、10.93億元；歸母淨利潤分別是7846萬元、1.12億元、1.28億元。

而同期明月鏡片的營業收入為5.09億元、5.53億元、5.4億元，歸母淨利潤分別為3284.66萬元、6984.6萬元、7000.49萬元。

數據來源：招股書。製圖：時代財經

但要想獲取投資者的關注，業績只是一方面。

一位國內眼鏡品牌業內人士對明月鏡片受到的追捧毫不意外，其12月16日對時代財經表示，“明月重點做品牌，在消費者中知名度比康耐特高很多，又是國內首家鏡片品牌上市，大家有期待也是正常的。”

據媒體報道統計的數據，目前中國大約有10萬家眼鏡店，其中每三家中就有一家經營明月鏡片產品。

根據明月鏡片招股書的披露，其聘請了歐睿諮詢來為其提供行業地位認證。據歐睿諮詢的調研，“整體框架眼鏡鏡片(不包含隱形眼鏡鏡片)以零售量計，明月鏡片於2016年-2020年連續五年中國大陸範圍內銷售領先，2020年明月鏡片的市場佔有率為10.7%”。

同時，“明月鏡片全國銷量領先”也成為了明月鏡片最令人印象深刻的廣告宣傳語。

反觀康耐特，海外業務是其最大亮點。據康耐特招股書披露，2018年-2021年前五個月，康耐特來自中國的營業收入佔比從14.7%升至25.1%，這意味着，其近75%的業務是圍繞海外，其中美國是除亞洲之外貢獻營收最多的區域，佔總營收的18.9%。

而上述業內人士也肯定地對時代財經説道，“康耐特在國內的‘聲音’很小，它主要是做海外。”

與明月鏡片在國內大放異彩不同的是，康耐特海外業務進行得風生水起。

據康耐特招股書披露，其業務遍佈80個國家、地區。

弗若斯特沙利文報告指出，按樹脂眼鏡鏡片產量計算，康耐特在中國樹脂鏡片製造商中排名第一，市場份額約為8.5%；而根據出口值來計算，康耐特也是樹脂眼鏡鏡片在中國最大的出口商，市場份額為7.3%；從全球來看，2020年，康耐特是樹脂眼鏡鏡片十大市場參與者中唯一一家中國企業，從中獲取的收入排名全球第九。

可以看出，康耐特將重要精力放在了海外業務上，這也導致其在國內的知名度較低，這或許也是其選擇在港股上市的原因。

圖片來源：康耐特招股書

12月17日，針對上市地選擇、上市首日股價表現等問題，時代財經試圖通過郵件和電話聯繫明月鏡片與康耐特，但截至發稿時未得到回覆。

一個打造品牌，一個埋頭苦幹

康耐特和明月鏡片雖然同為鏡片行業，主營業務也較為相似，但差別也顯而易見。

簡單來説，明月鏡片的業務涵蓋面更加廣泛，從上游鏡片的研發生產到成鏡的銷售均包含在內，康耐特則主要生產鏡片。

這樣的業務差異，造成其戰略的大不同。

明月鏡片更偏向打造“明月”的品牌屬性。康耐特則是以OEM/ODM為主，是一個原始設計、設備的製造方，也就是“代工生產”。根據康耐特的招股書顯示，這樣的業務模式佔其營業收入的一半以上。

這一點從二者的銷售費用上可見一斑，2018年至2020年，明月鏡片的銷售費用分別佔當年營收的15.08%、18.8%和20.87%。

明月鏡片在招股書中也將該項指標與康耐特進行了比較。康耐特在這三年的銷售費用佔比分別是7.36%、7.11%和6.14%，遠遠低於明月鏡片。

圖片來源：明月鏡片招股書

品牌效應的差距之下，二者的毛利率也有了相當大的差別。明月鏡片在2018年-2020年的毛利率逐年攀升，從44.34%上漲到54.95%，而康耐特卻僅從30.6%上升至34.9%。

上述業內人士指出，“毛利率直接影響企業的業績，明月鏡片50%的毛利率在業內處於較高水平，這也是它的護城河之一。”

而大眾對於眼鏡行業的“暴利”印象也源於較高的毛利率，以明月鏡片為例，其在招股書中披露，一副成鏡的成本僅有57.03，而在明月鏡片的淘寶店鋪中，一副眼鏡的價格則在169元-1028元之間。

圖片來源：明月鏡片招股書

圖片來源：淘寶旗艦店

除了品牌之外，眼鏡行業實際上也是一個科技密集型行業，需要較強的研發能力。

雖然銷售費用高昂，但明月鏡片也有其較為得意的創新開發產品——1.71超薄高折射率鏡片。

折射率越高，鏡片也就越薄，更加適合高度近視的用户，技術要求也相當高。

值得注意的是，康耐特的招股書中，也對自己的研發能力頗為自得。康耐特提到，自己是中國少數可以提供1.74折射率鏡片的製造商之一。

從折射率來看，鏡片研發端，康耐特暫時領先。

康耐特在招股書中提到，2018年-2020年，自己的研發成本分別佔到當年收入的4.1%、3.5%和3.6%；而明月鏡片的研發費用佔比則是3.01%、2.94%和3.27%。雖然差距並不大，但康耐特的研發投入確實要高過明月鏡片。

在這次的募資計劃中，明月鏡片主要將資金投入到高端和常規樹脂鏡片的擴產及技術升級、研發中心建設以及營銷網絡中；康耐特的主要計劃則是擴充產能、加強研發能力以及加大銷售營銷力度。

其中值得一提的是，康耐特打算在2022年11月30日前在上海設立10間實體眼鏡店，用來提升企業形象，直接接觸終端用户。

但不管是康耐特還是明月鏡片，均面臨相似的問題——兩家公司目前銷售的鏡片主要是樹脂鏡片，而樹脂鏡片的基礎原料樹脂單體，常年由國外供應商把控。

康耐特的前五大供應商中，日本企業佔據採購總額超50%；明月鏡片在招股書中直接説明，部分原材料依賴外購併且有集中採購的風險，其主要以來的供應商是韓國企業KOC。