中國銀河：給予中國巨石買入評級

2022-01-12中國銀河證券股份有限公司王婷對中國巨石進行研究併發布了研究報告《量價齊升帶動公司業績高增長》，本報告對中國巨石給出買入評級，當前股價為17.85元。

中國巨石(600176)

核心觀點：

事件中國巨石發佈2021年年度業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤57.99-70.07億元，同比增長140-190%；扣非後歸母淨利潤48.55-58.26億元，同比增長150-200%。預計2021年Q4單季實現歸母淨利潤15-27億元，同比增長31-138%；扣非後歸母淨利潤9-19億元，同比增長14%-136%。

玻纖下游高景氣，拉動市場需求2021年玻纖市場需求旺盛，全年玻璃纖維企業庫存處於歷史較低水平。國內市場受益於新應用領域的擴張，市場需求向好。雙碳政策及能耗雙控助力風電產業快速發展，2021年1-11月累計風電裝機容量同比增長29%，大幅拉動了風電紗市場需求。在節能減排、綠色低碳出行背景下，汽車輕量化帶動了玻纖材料及其製品在新能源汽車領域的應用。此外，隨着5G、物聯網、大數據的滲透及廣泛應用，PCB應用範圍逐步擴大，電子玻纖紗作為PCB上游原材料，其市場需求也快速增加。於此同時，因國外企業復工及市場的復甦，玻纖海外市場需求逐步恢復，2021年我國玻纖及其製品月度出口量均值同比增長23.17%，出口銷量增長顯著。我們認為，玻纖國內新應用市場的崛起以及海外市場的恢復將拉昇2022年玻纖市場總需求，22年市場需求向好。

21年玻纖價格整體高位2021年因玻纖市場整體供需偏緊等原因，玻纖價格處於歷史高位水平。根據卓創資訊數據，纏繞直接紗市場均價從年初5683元/噸漲到年末6250元/噸，漲幅為9.97%；電子紗市場均價從年初9850元/噸上漲至14500元/噸，漲幅為47.21%。2021年玻纖量價齊升帶動企業營收高增長，預計公司21年營業收入186.35億元，同比增長59.73%。我們認為，2022年風電新應用市場需求的增加將支撐玻纖粗紗價格高位；電子紗市場隨着供應增加，供需緊張格局緩解，價格將趨於合理水平。

有效成本控制為公司業績增長奠定良好基礎2021年公司持續進行自動化改造、數字化工廠建設，充分發揮智能製造優勢，提高生產效率，擴大人工產能，通過技術改造降低生產成本，提升利潤空間。在2021年燃料價格上漲的背景下，有效的綜合成本控制使公司利潤水平同比呈現顯著增長。

投資建議作為玻璃纖維行業的龍頭企業，在成本、規模、技術、品牌等方面均具有明顯優勢。隨着玻璃纖維產品滲透率的提升以及玻纖市場的擴大，公司業務有較大發展空間。預計公司21-23年歸母淨利潤為60.13/68.23/74.79億元，21-23年每股收益為1.44/1.64/1.80元，對應市盈率為12.85/11.91/10.82。基於公司良好的發展預期，維持“推薦”評級。

風險提示行業新增產能超預期的風險；下游應用領域需求不及預期風險。

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為26.46；證券之星估值分析工具顯示，中國巨石（600176）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)