國金證券：給予東材科技買入評級

2022-01-20國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹,王明輝對東材科技進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，成長逐步落地》，本報告對東材科技給出買入評級，當前股價為16.64元。

東材科技(601208)

事件

1 月 17 日，公司發佈 2021 年業績預告，與 2020 年相比，公司 2021 年度預計歸母淨利潤將增加約 1.75 億元到 2.05 億元（即 2021 年歸母淨利潤區間在 3.5 億元到 3.8 億元） ，同比增加約 99.72%到 116.81%。從四季度單季來看，公司實現歸母淨利潤區間在 7600 萬元至 1.06 億元。

經營分析

公司各項業務經營情況持續改善。報告期內，公司絕緣材料業務受益於下游新能源、特高壓輸電、發電設備、軌道交通等行業市場化建設，經營有所改善；光學膜材料業務方面，公司併購整合勝通光科光學膜產線，此外，江蘇東材 3 號線調試試車，公司光學膜生產效率得到進一步提升；電子材料方面，公司電子樹脂持續技改，電子樹脂產能增加。在光學膜材料和電子材料國產化進程明顯加速的背景下，公司新材料業務持續放量。

光學基膜、電子樹脂產能擴張，品種結構持續優化。光學基膜方面，伴隨着江蘇東材 3 號線投料試車，公司光學聚酯基膜產線達到 5 條，合計產能約10 萬噸，公司未來規劃 20 萬噸膜材料項目，通過子公司江蘇東材和全資孫公司四川膜材建設 MLCC 離型膜基膜、高端抗蝕幹膜基膜、偏光片用離型膜基膜等高性能薄膜；此外，公司擬建設年產 1 億平方米功能膜材料產業化項目，向下遊逐步延伸。電子樹脂方面，公司 5200 噸高頻高速樹脂和 6 萬噸環氧樹脂項目將在 2022 年逐步達產。此外，公司的東潤項目規劃年產 16 萬噸高性能酚醛樹脂及甲醛項目，主要用於電子封裝、高端複合材料和膠黏劑領域。伴隨着上述項目的放量，公司電子樹脂業務將持續增長。

盈利預測與投資建議

我們修正公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 3.60 （-10%）、 5.74 （-1.7%）和 7.84（+0.1%）億元（2021-2023 年前值分別為 4、5.84 和 7.83億元）；EPS 分別為 0.40、0.64 和 0.87 元，對應 PE 分別為 40.7X 、25.5X和 18.7X 。維持評“買入”評級。

風險提示

電子樹脂產能建設不及預期；電子樹脂放量節奏不及預期；光學膜需求不及預期；產品競爭格局惡化。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為26.05；證券之星估值分析工具顯示，東材科技（601208）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)