2022-04-01光大證券股份有限公司王鋭對中航光電進行研究併發布了研究報告《2021年報點評：通訊、新能源業務優化，經營質量提升》，本報告對中航光電給出買入評級，當前股價為77.69元。
中航光電(002179)
事件：公司發佈2021年報，全年實現營業收入128.67億元，同比增長24.86%；實現歸母淨利潤19.91億元，同比增長38.35%；實現歸母扣非淨利潤19.14億元，同比增長38.77%。利潤分配預案為：每10股派發現金紅利5.50元（含税），以資本公積金向全體股東每10股轉增4股。
點評：
經營質量向好，毛利率實現整體提升：從下游角度，公司宇航業務產品市場地位不斷提升；通訊與工業業務結構調整成效初顯，經營質量顯著提升；新能源汽車業務戰略轉型加快，全年訂貨實現翻倍增長。全年綜合毛利率達到37%，為歷史新高，同比增長接近1PCT。電、光、流體三類業務毛利率全面實現提升，其中光器件及光電設備業務提升4.7PCT，提升效果明顯。
各季度收入較為均衡，研發投入繼續增加：公司Q1-Q4分別實現營收34億、33億、32億和30億，佔比分別為26%、26%、25%和23%，從營收角度，較好的實現了均衡生產。Q4或由於交付產品結構變化等原因，毛利率為33%，低於前三季度；同時Q4銷售、管理、研發等費用支出較多，歸母淨利潤水平亦低於前三季度。全年來看，研發費用達到13億，同比增長35.66%，研發費用率達到10.15%，持續增加的研發投入或有助於公司提升研發水平及市場競爭力。
訂單較好狀態或繼續保持，現金流明顯好轉：至21年末公司存貨同比增長69.41%，反映公司積極備產；合同負債同比增長246%，主要由於公司預收貨款增加，反映公司訂單較為充足，客户需求較好。經營活動現金流達到20.62億元，同比增長62.74%，主要由於公司銷售商品收到的現金同比增加。
盈利預測、估值與評級：為提升公司競爭力，公司提升研發等方面費用可能持續，在研發新產品過程中利潤水平可能出現波動，下調公司2022-2023年的盈利預測7.24%/9.59%至26.22億元/33.00億元，並預測2024年盈利41.05億元，2022-2024年EPS分別為2.31、2.91、3.62元，當前股價對應PE分別為34X，27X，22X。受益於國防裝備、通信、新能源汽車、軌道交通等國家重點發展行業的增長，公司收入規模、利潤水平有望維持較好增長；同時考慮公司領先的行業地位以及當前的估值水平，維持公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟影響下市場需求下降的風險；新型高可靠產品研發進度不及預期的風險；防務連接器市場競爭加劇帶來的競爭風險；通信、新能源汽車等民用領域市場拓展不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券黎韜揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.12%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利26.34億，根據現價換算的預測PE為33.49。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為103.24。證券之星估值分析工具顯示，中航光電（002179）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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