上市券商 一季度業績分化明顯 自營業務成“分水嶺”

　　目前，上市券商今年一季報逐漸開始披露，在一季度高波動市場特徵下，受自營業務影響，券商的業績分化也正在加劇。

　　截至目前，40家A股上市券商中，已有中信建投、國信證券、東北證券、西部證券、中原證券、山西證券6家公司2021年第一季度業績報告正式出爐，東方證券、國元證券、方正證券、浙商證券4家券商也披露了業績快報，各家券商的業績表現各有千秋。

　　同時，今年第一季度，券商股的表現也與業績一般持續分化，證券板塊整體跌幅超18%。對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者採訪時表示：“券商股是行情的風向標，現在行情還沒到大漲的時候，所以券商股的表現普遍低迷。從今年一季報來看，券商的業績分化較為嚴重，如若要佈局券商股，首選龍頭券商。在打造航母級券商的背景下，建議聚焦牌照比較齊全的龍頭券商股，而非龍頭的券商股的機會可能並不凸顯。”

　　部分券商業績受自營業務拖累

　　今年第一季度，不同券商之間的業績分化現象十分明顯。

　　在已發佈一季報的6家上市券商中，僅有國信證券、西部證券、中原證券3家實現營收、淨利潤同比雙增長。

　　其中，業績增幅表現最為突出的為中原證券，第一季度實現營業收入10.76億元，同比增長146.45%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.21億元，去年同期為虧損狀態。從各業務線條來看，中原證券實現利息淨收入5498.83萬元，同比大增1710.8%，主要是因為融資融券利息收入的增加。

　　從第一季度上市券商業績同比增幅來看，東北證券、山西證券的營業收入均呈現下滑趨勢，中信建投、山西證券的淨利潤均呈現下滑趨勢。從東方證券、國元證券、方正證券、浙商證券4家披露業績快報上市券商來看，預計全部實現營業收入、淨利潤同比雙增長，其中方正證券實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.89億元，同比增長134.54%。

　　總體來看，中信建投暫時奪得第一季度營收和淨利潤“雙料冠軍”，報告期內實現營業收入48.04億元，同比增長9.63%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為17.22億元，同比下降11.74%。國信證券緊隨其後，實現營業收入42.52億元，同比增長3.28%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為16.85億元，同比增長18.33%。

　　對於業績下滑的原因，以中信建投為例，今年第一季度，其淨利潤出現同比下滑，主要是受自營業務的拖累。其中，中信建投的經紀業務、投行業務、資管業務淨收入均呈現不同程度增長。其投資收益為20.24億元，但公允價值變動為-8.19億元，較上年同期減少430.59%，主要是因交易性金融資產公允價值變動收益減少所致。

　　對此，國泰君安非銀金融團隊表示：“預計自營持倉規模與風格是券商業績第一季度分化的主要原因。在頭部券商的資本使用模式已經與其他同業產生顯著分化的背景下，預計客需型業務規模較大、財富管理業務實力更強的券商，業績穩定性將顯著強於其他同業。而這背後映射出的是這些頭部券商的投資交易能力以及對客户認知影響的能力，後續投資交易能力與影響力更強的券商，業績穩定增長的確定性將顯著高於同業。這將帶來券商後續業績更明顯的分化。”

　　從佈局券商股的方面來看，“現在投資券商股，只能提前佈局，只有等待整體行情啓動之後，券商股才會有比較好的表現。”楊德龍進一步向《證券日報》記者解釋稱。

　　95只重倉股為第一季度新進

　　2021年第一季度，市場先揚後抑，波動加劇，市場交易量保持相對高位。面對多變的市場環境，自營業務收入成為券商之間業績分化的“分水嶺”，其中，券商重倉股也成為市場關注的焦點。

　　為統一比較口徑，《證券日報》記者使用“證券投資淨收益”（不含對聯營企業和合營企業的投資收益，含公允價值變動）數據來考察各家券商自營業務的實力情況。其中，中信建投、國信證券、中原證券、東北證券、西部證券、山西證券自營業務分別實現收入12.05億元、9.76億元、1.39億元、3.69億元、3.32億元、2.6億元，佔營業總收入的比例分別為25.08%、22.95%、12.92%、28.45%、26.45%、49.9%。

　　重倉股方面，據東方財富Choice數據顯示，在已披露2021年第一季度報告的上市公司中，共有155家前十大流通股股東名單中出現券商身影（因持有機構不同，重複個股疊加計算，下同），合計持倉16.64億股，持倉市值約為273.86億元。截至一季度末，有95只股票為券商新進個股，增持22只、減持25只，另有13只持倉量未發生變化。

　　新進個股方面，中金公司新進持有中原證券4628.92萬股，排名第一，持倉市值約2.08億元。華泰證券、中金公司均分別新進持有中國寶安1981.74萬股、1800.05萬股緊隨其後，持倉市值約為1.72億元、1.56億元。

　　增持方面，招商證券分別增持青農商行2905.04萬股、奧瑞金2287.79萬股；中金公司增持合肥城建1048.69萬股、增持內蒙一機338.86萬股、增持中嘉博創287.2萬股；海通證券增持了天富能源570萬股。減持方面，興業證券減持了三峽水利1372.39萬股，目前是減持單一個股數量最多的券商。