距離各大基金公司公佈二季報已過去一月有餘，面對後市，許多基金經理在二季報中不約而同提到了對上半年大火的新能源、半導體、芯片及相關領域的看法。
除了這些“爆火”賽道外，其實還有一些行業在2021年一路“高歌猛進”，它們同樣倍受市場的追捧與青睞，其中之一正是有色金屬。
Wind數據顯示，2021年年初至2021年8月27日收盤，申萬行業分類中有色金屬板塊累計漲幅已達60.84%，成為申萬行業分類中於2021年度累計收益率最高的行業。
（來源：Wind）
在漲幅如此驚人的情況下，後市有色會怎麼走？還能繼續上行嗎？
本期，基金君為大家挑選了兩位於二季度佈局有色金屬的基金經理，闡述他們投資有色行業的邏輯以及對有色後市的看法。
（數據來源：Wind，截至2021年8月24日）
廣發基金唐曉斌
2008年時，唐曉斌還是華泰聯合證券的一名研究員。3年後，唐曉斌加入廣發基金，此後一直從事投研工作，直到2014年年底，他開始管理自己的第一隻基金。
截至2021年6月30日，唐曉斌在管產品共計兩隻，在管規模突破百億，達到101.1億元，唐曉斌自此正式加入“百億基金經理俱樂部”。
唐曉斌的投資風格偏重進攻。自2014年以來，唐曉斌在三次上行市場中有兩次大幅跑贏市場，超額收益率達到60%，而在另外兩次下行市場中回撤略高於滬深300。
（來源：智君科技）
截至8月24日，今年以來唐曉斌的代表產品取得了68.3%的累計收益率，大幅跑贏同期的滬深300指數，在同類排名中為第11名。
（來源：Wind）
優秀的超額收益與較強的進攻能力背後，是唐曉斌對週期和產業的精準把握。
早在2020年年底，唐曉斌就認為，新能源汽車行業未來發展的確定性較高，且上游資源品具有更大的彈性，存在量價齊升的可能。於是，唐曉斌對代表產品的配置確定了兩個方向：一是以新能源汽車產業鏈、應用材料和環保為代表的成長產業；二是以焦炭、電解鋁為代表的順週期行業。
（來源：唐曉斌代表產品2021年度一、二季度報告）
綜合觀察唐曉斌代表產品兩個季度的定期報告，有色金屬與煤炭的區間漲幅驚人，為其基金產品的淨值增長提供了較大的貢獻。
值得注意的是，回顧唐曉斌在上半年持倉的大換血，可發現他看好有色的同時，對有色個股也進行了一定的篩選和替換。雖然唐曉斌在兩次季度報告中沒有直接解答換股的原因，但他提到：“A股目前主要矛盾從估值擴張轉為盈利增長，只有盈利增長的行業才能得到相應的業績支撐。部分順週期行業當前估值的分位數和絕對值相比上一輪PPI回升時期的數據仍有差距，未來存在估值提高的空間。”
如果唐曉斌認為選行業及個股的前提是盈利增長需要業績支撐、部分順週期行業估值分位數仍存在差距，那麼我們是否可推，在唐曉斌後市選股的過程中，業績支撐力不足、估值分位數差距較小或估值提高空間較小的公司就會被唐曉斌更替呢？
對於為何後市依然看好有色，唐曉斌表示，一方面未來PPI大概率持續回升，與PPI具有強相關性的週期行業可能更容易獲得相對滬深300指數的超額收益；另一方面，很多上游行業在“碳達峯、碳中和”的大背景下，新增產能將受到限制，在需求復甦的背景下，這些上游行業的產能價值需要重估，且供需錯配的解決可能需要更長的時間。
換句話説，唐曉斌認為，對上游行業（包括有色）的需求缺口將持續存在，在這些缺口被完全填補前，需求預期將會持續令上游行業的估值保持在一個相對令人滿意的水平。
泰達宏利基金王鵬
王鵬在2012至2014年期間於中郵創業基金任TMT行業研究員，後轉職於上海磐新投資管理有限公司任電子行業研究員。2015年，王鵬加入泰達宏利基金，2017年，王鵬擔任泰達宏利基金基金經理。
截至2021年8月24日，王鵬在管基金共計4只，在管規模達26.33億元，其從業以來總回報率達到了277.31%，年化收益率為41.83%。
（來源：Wind）
王鵬任基金經理已近4年，他對收益的博取能力較強，回撤控制水平較弱。2019年以前王鵬的回撤高於滬深300，但在此之後，王鵬創造的超額收益越來越多。
（來源：智君科技）
2017年任基金經理至今，王鵬的成績名列前茅。無論是近3年、近1年還是其他時間段，其本人旗下產品創造的綜合區間收益在同類排名中均在前2%以內。
（來源：智君科技）
2020年年底，王鵬提到自己對有色的看好：“2020年的投資環境不錯，體現在三個方面：第一，全球貨幣寬鬆；第二，新能源發展方向得到中美歐三地共識；第三，中國十四五進入啓動階段。在此前提下，高景氣板塊（新能源汽車、光伏、軍工）、順週期板塊（有色、汽車、家電、機械、化工等）、受益低利率環境的長久期資產（食品飲料、醫藥）都有不錯表現。”
在2021年一季度報告中，王鵬重倉股行業多為化工、電氣和計算機，雖然沒有有色金屬行業個股進入十大重倉的列表之中，但王鵬在一季報中再一次強調了對有色的看好。王鵬表示，高景氣新能源板塊仍然值得重點配置，上游大宗原材料價格高點有望在二季度出現。
王鵬對行業精準的“切入”為他帶來了不菲的回報。截至8月24日，今年以來王鵬的代表產品取得了67.38%的累計收益率，在同類中排名前3%。
（來源：Wind）
該代表產品在二季度更換了8只重倉股，其中新換入兩隻有色金屬股票：華友鈷業與和勝股份。上一次王鵬在十大重倉股中持有的有色金屬行業個股，還是在2018年的四季報中出現的山東黃金。
王鵬在二季度末的報告中表示自己在二季度仍堅持配置中游製造業，但考慮到大宗原材料價格已從高點回落，他在二季度裏其實減倉了上游原材料。結合產業週期，王鵬認為未來一年考慮到上游鋰、鈷、鎳產品價格漲幅趨緩或回落，中游盈利能力邊際向好。
（來源：王鵬代表產品2021年度二季報）
也就是説，兩隻有色個股雖然在二季度末進入王鵬十大重倉之列，但他已在二季度期間對自己持倉的有色行業個股進行了不同程度的減倉。
除二季度原材料價格高點回落，自己已獲利離場的因素外，王鵬減倉有色的另一大原因為盈利邊際的不同。王鵬表示，後市自己在上游的有色和中游的製造之間會更傾向於製造。他認為下半年開始芯片瓶頸和中游材料產能的限制將會逐漸消除，屆時新能車的潛在需求會得到釋放，此時中游顯然要更加具備優勢。
兩大經理看法各異有色走勢拭目以待
兩位基金經理對有色行業的看法看似大相徑庭，實則並不衝突。
唐曉斌看好後市有色，因他認為有色行業目前處於供需錯配的階段，需求缺口一天存在，有色行業便能始終保持活力；而王鵬則認為有色的高點已經過去，但並不代表他認同有色的盈利預期已經消失，估值已經高估。王鵬並未提到有色後市會走衰或是保持景氣，他只是傾向於他認為盈利邊際更高的中游製造。
兩位基金經理在有色行業盈利的預期上顯然有各自的看法，而有色後市會否繼續保持高景氣，為基民創造更多的回報，讓我們拭目以待。
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來源：中國基金報