隆基股份(601012.SH)：再次鎖定核心材料，保障供應彰顯龍頭本色

核心觀點

再籤硅料玻璃大單，彰顯供應鏈把控能力

2021年2月8日，隆基股份再次公佈硅料玻璃大單：（1）與OCI全資子公司OCIM簽訂硅料採購合約，約定2021年3月至2024年2月期間合計採購7.77萬噸多晶硅，採用鎖量不鎖價協議模式；（2）與福萊特及其子公司簽訂玻璃採購合同，約定2021年2月至2023年12月末，在2021年原協議0.96億平光伏玻璃基礎上，追加採購光伏玻璃0.28億平，並約定2022~2023年按照46GW組件用量採購光伏玻璃。公司強大的供應鏈控制能力成為2021年關鍵競爭優勢，我們維持盈利預測不變，預計公司2020~2022年EPS為2.33、3.01、3.56元，歸母淨利潤為87.8、113.6、134.3億元，對應當前股價的PE為48.2、37.3、31.5倍，維持“買入”評級。

繼續提升硅料鎖單比例，同時加強玻璃供給，保障供給安全

公司將供應鏈延伸至海外，經過此次與OCI簽訂硅料長協，隆基2021年硅料供應占需求比例已達到89%，行業鎖單比例為82%，繼續拉大與其他廠商2021年硅料供給安全差異，彰顯公司在緊缺環節把控能力；光伏玻璃方面，公司追加與福萊特合作情況，玻璃供給已經鎖定1.44億平，對應組件供給為18.7GW，佔需求比例約42%。2021年玻璃供給逐漸釋放，對需求制約減緩，公司依然穩健經營保障玻璃供給，體現公司對經營安全性的高度重視，風險把控意識彰顯無疑。

上游加強合作，下游拓展渠道，一體化航母競爭力凸顯

無論效率提升或者成本優化，降本是光伏發展長期目標，目前各廠商紛紛加快一體化產業佈局，追求多環節自產自供。隆基股份在硅片端優勢顯著，在硅料資源緊缺時加大長單鎖定；下游組件端則迅速通過品牌和渠道優勢打開市場空間，目前其已在組件和硅片端取得雙龍頭地位優勢，未來逐步加快電池產能配套，實現硅片-電池-組件全產業鏈一體化，牢固把握產業各環節競爭要素，光伏航母競爭力不斷強化，在全球減排新能源化趨勢下，龍頭優勢凸顯無疑。

風險

提示

光伏裝機量不及預期，原材料價格波動超預期，技術推進不及預期。

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報告發布日期：2021年02月09日（原報告名稱：《再次鎖定核心材料，保障供應彰顯龍頭本色》）

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