在1972年底以高價買入“漂亮50”的投資者在接下來25年裏獲得的回報幾乎與標普500指數相同，但這樣的回報水平對於成長股而言並不算高，這也給那些買入並持有FAANG股票的投資者敲響了警鐘。
“專門投資成長股和科學類股的共同基金在9月的最後幾周裏中了頭獎，”《巴倫週刊》在1965年11月1日的報道中寫道。在這些基金重倉名單裏最常出現的公司有IBM、施樂、禮來、通用電氣和吉列等。
幾個月後，《巴倫週刊》報道稱：“在投資組合中納入了大量熱門股的基金業績搶眼。”在強生、柯達、3M、IT&T;、寶麗來、露華濃和西爾斯等股價大漲的公司的推動下，這些基金“跑贏道瓊斯指數的幅度達到多年來最大”。
20世紀60年代至70年代最受歡迎的50只股票被稱為“漂亮50”（Nifty Fifty），相當於如今的FAANG股票（Facebook、蘋果、亞馬遜、Netflix和谷歌母公司Alphabet）。“漂亮50”雖然估值高得離譜，但仍然廣受追捧、聲名遠揚。
當時《巴倫週刊》專欄作家阿蘭·阿貝爾森（Alan Abelson）等觀察人士認為，這種非理性投資終將會導致股票下跌，事實也確實如此。1973年到1974年的經濟衰退曾是1930年以來持續時間最長的一次衰退，緊跟其後的是一場熊市。後來發生的從2007年到2009年由房地產泡沫破裂引發的經濟大衰退（Great Recession）持續時間超過了1973年到1974年的那次，在那次大衰退之前也出現過幾家巨頭的股價大幅上漲的現象。
被稱為“漂亮50”的50只藍籌股當時看起來非常可靠，令“買入並持有”的投資理念流行開來。這些股票的市盈率非常高，大多高於50倍，高市盈率成了一個賣點，被當作被市場認可的一個標誌。
阿貝爾森對此有一些疑慮。1968年他在專欄文章中稱，施樂“從任何指標衡量都是一家一流的公司”，還引用了施樂強勁的財報數據。但阿貝爾森想問的是，“15%的增長率能支撐50倍以上的市盈率嗎？”
1972年5月，當阿貝爾森對道瓊斯工業平均指數的估值為15倍市盈率時，“漂亮50”仍在迅猛上漲。當時柯達的市盈率為42倍，Burroughs為42倍，雅芳為60倍，施樂為53倍，Kresge（即後來的Kmart）為40倍，可口可樂為42倍，寶麗來為90倍。和這些成長股相比，道瓊斯指數15倍的市盈率實在是相形見絀。
這種情況很快就發生了變化。1972年11月，《巴倫週刊》報道稱當年共同基金的淨贖回金額將突破10億美元。1973年1月，股市正式開始步入熊市，“漂亮50”沒能逃過一劫。T.Rowe Price的成長型股票基金在兩年內下跌了50%。
1974年7月，在經歷了尤為艱難的一週後，勞倫斯·A·阿穆爾（Lawrence A. Armour）在《巴倫週刊》的The Trader專欄中寫道，“‘漂亮50’受到的打擊更嚴重。”柯達、霍尼韋爾、IBM和德州儀器都遭受了重創。
在那個十年結束時，《巴倫週刊》寫道：“‘漂亮50’已經成了一個典型的揶揄之詞，提醒着人們華爾街的愚蠢，超高市盈率已被熊市和十年的通脹徹底擊垮。”
1999年3月，《巴倫週刊》撰稿人安德魯·巴里（Andrew Bary）對微軟、思科系統、戴爾電腦、輝瑞和沃爾瑪等股票“驚人的上漲”進行了深度分析。他寫道：“自20世紀70年代出現過的‘漂亮50’以來，還沒有哪一組備受青睞的股票接近過目前領漲市場的股票所達到的高度。”不久之後，互聯網泡沫破滅了。
如今，FAANG股票佔領了股市制高點。這次情況真的會有所不同嗎？也許吧。2018年10月《巴倫週刊》撰稿人阿爾·魯特（Al Root）寫道，2000年時科技股價格較大盤溢價200%，而FAANG股票的溢價僅為30%。
《巴倫週刊》在4月7日的報道中寫道，雖然今年成長股受到了“打壓”，但蘋果、Facebook和Alphabet等“更成熟的成長型公司”仍在蓬勃發展。
至於“漂亮50”，關於這50只股票的消息也並不全是壞消息，其中許多知名公司存活下來後仍在不斷髮展。《巴倫週刊》1999年報道稱，沃頓商學院教授傑里米·西格爾（Jeremy Siegel）的一項研究發現，“在1972年底以高價買入‘漂亮50’的投資者，在接下來的25年裏獲得的回報幾乎與持有標普500指數的投資者相同。”
不過，這樣的回報水平對於成長股而言並不算高，這也給那些買入並持有FAANG股票的投資者敲響了警鐘。
文丨肯尼斯·G·普林格爾（Kenneth G. Pringle）
編輯 | 郭力羣
翻譯 | 賴浩林
《巴倫週刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2021年4月25日報道“The Big Tech Stocks Could Fall, if History Is Any Guide”。
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