智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，2020年，中國建築（601668.SH）房地產業務毛利率隨行業整體下滑，導致公司總體毛利率同比略降，光大證券預計未來公司房地產業務毛利率仍將承壓，因此下調2021-2022年公司EPS預測至1.2元（下調1.3%）、1.29元（下調6%），新增2023年EPS預測1.41元。現價對應2021年動態市盈率為4x，維持“買入”評級。
光大證券指出，看好公司在房建、基建等領域的競爭力，公司新簽訂單及收入快速增長，顯示龍頭在市場需求整體偏弱的背景下依舊能夠通過市佔率提升實現穩定增長，表明龍頭集中度持續提升。經營質量層面，公司經營現金流淨額明顯改善，經營週轉效率各項指標向好，看好公司未來經營的高質量發展，自由現金流層面隨着投資性項目逐步回款及新投項目佔比下降，自由現金流有改善空間。
光大證券主要觀點如下：
事件：中國建築2020年實現營業總收入16150億元，同增14%，實現歸母淨利潤449億元，同增7%，實現扣非歸母淨利潤427億，同增0.5%。其中Q4收入同增21%，歸母淨利潤同增16%，扣非歸母淨利潤同增-10%。
2021年一季度，公司實現營業總收入4047億，同增53%，較2019Q1複合增速為17%；實現歸母淨利潤110億，同增45%，較2019Q1複合增速為12%；實現扣非歸母淨利潤110億，同增48%，較2019Q1複合增速為13%。
2020年，公司房建、基建業務收入增速較上年放緩，房地產業務收入增速保持上升勢頭。房建業務營收同增14.8%，增速較上年同期放緩；基建業務營收同增9.5%，增速較上年同期放緩；房地產開發業務營收同增25%，連續三年保持上升勢頭。公司2020年毛利率10.83%，同降0.27pct，主要受房地產開發業務毛利率下降拖累，房地產開發業務毛利率同降4.9pct，下滑較明顯，屬於行業整體現象。2020年，經營性現金流淨額同比明顯好轉，資產負債率降至73.67%，降槓桿目標圓滿完成。主要受益於少數股東權益佔總資產比重提升。
2021年一季度，公司各項業務收入均保持高增長，受益於低基數。2021年一季度，公司毛利率8.78%，同降0.47pct，推測受房地產開發業務毛利率下降影響所致；歸母淨利率2.72%，同降0.15pct，主要受毛利率同降影響。2021年一季度，公司經營活動產生的現金流量淨額為-458億，較上年同期（-910億）顯著好轉；收現比117%，同增5.5pct。
風險提示：房建及基建投資增速大幅下滑。