樂居財經 嚴明會 10月18日，穆迪確認佳源國際控股有限公司(簡稱“佳源國際控股”，02768.HK)公司家族評級為“B2”，以及其發行債券的高級無抵押評級為“B3”。
與此同時，穆迪已將其評級展望從“正面”調整為“穩定”。
穆迪副總裁助理Kelly Chen表示:“展望的調整反映出穆迪的預期，考慮到運營和融資條件的壓力，佳源國際控股的信用指標很可能達不到評級上調所需的閾值。”
“對該評級的確認反映了穆迪的預期，即佳源國際控股在未來6-12個月將擁有充足的流動性，以緩和與運營和融資條件的壓力相關風險，”Chen補充道。
評級理據
佳源國際控股的B2公司家族評級反映出(1)該公司在長三角核心市場的業績記錄，其強勁的銷售執行力支撐了該公司的業績;(2)低成本高質量的土地儲備。
另一方面，佳源國際控股的B2公司家族評級受制於以下因素:(1）該公司不斷擴大的經營規模;(2)其債務融資規模增長所帶來的財務風險;(3)融資渠道受限但有所改善。
穆迪預計，未來6-12個月，佳源國際控股的合同銷售額將下降，原因是融資條件緊張，購房者信心減弱。這將削弱公司的運營現金流，進而削弱其流動性。
穆迪預計，未來6-12個月，佳源國際控股的流動性充足。截至2021年6月30日，該公司擁有無限制現金105億元人民幣，而報告的短期債務為81億元人民幣。穆迪預計，該公司將利用內部現金償還部分到期債務，但這筆償還將減少未來12-18個月裏可用於運營的資金。
由於存在法律和結構性次級風險，佳源國際控股的高級無抵押評級為B3，比其B2公司家族評級低一個子級。其大部分債權都是在運營子公司層面，如果發生破產，這些子公司的債權比控股公司的債權優先。此外，控股公司缺乏結構性從屬的重大緩解因素。因此，控股公司索賠的預期回收率將較低。
在環境、社會和治理(ESG)因素方面，穆迪考慮了與該公司所有權集中相關的風險，截至2021年3月31日，沈先生持有公司69.7%的股權，並抵押了該公司約10.1%的流通股用於融資。
鑑於該公司的上市地位，佳源國際控股受《香港上市條例》和《證券與期貨條例》的約束。此外，沈先生還通過注入資產來強化佳源國際控股的運營和股權基礎，以及減少股權質押貸款以降低控制權變更的風險，從而表明了他對公司的承諾。
可能導致評級上調或下調的因素
然而，如果該公司(1)在不影響盈利能力的情況下實現了合同銷售額和收入的可持續增長，(2)加強了信用指標，調整後的收入/債務超過80%，EBIT/利息持續高於3.0倍，(3)進一步多元化融資渠道，(4)變更控制風險保持在較低水平，穆迪可能會上調其評級。
另一方面，如果該公司的合同銷售或收入增長低於預期，或其信用指標下降，如(1)其EBIT利息覆蓋率低於2.0倍;(2)收入/調整後債務低於55%;(3)流動性減弱，其無限制現金持有低於短期債務的1.0倍;(4)融資渠道受限;(5)變更控制風險增大，穆迪可能會下調其評級。
該公司從事房地產開發，主要在江蘇和安徽兩省開發大眾市場住宅地產。截至2021年6月，該公司總土地儲備約為1870萬平方米。除了住宅地產項目，該公司還開發和經營商業地產。
文章來源:樂居財經