天富龍IPO背後：併購催肥業績 財務指標“承壓”

在朱大慶、陳慧夫婦的帶領下，揚州天富龍集團股份有限公司（以下簡稱“天富龍”）欲上市募資。近期，上交所官網顯示，天富龍主板IPO獲得受理，公司擬募資10.9億元。闖關A股之際，天富龍營收、淨利規模可觀，這背後離不開實控人旗下資產的“支持”，天富龍報告期內併購了實控人資產，進而也提升了公司業績。不過，整體來看，天富龍2022年業績承壓明顯，實現營收、淨利出現雙雙下滑的情況。針對公司併購實控人資產以及最新報告期業績下滑等相關問題，天富龍方面6月15日在接受北京商報記者採訪時進行了一一回應。

收購實控人資產

報告期內，天富龍收購了實際控制人朱大慶、陳慧夫婦控制的威英化纖100%股權。

招股書顯示，天富龍以差別化滌綸短纖維的研發、生產和銷售為主營業務，產品佈局由再生有色滌綸短纖維拓展至差別化複合纖維及聚酯新材料。主營業務收入按產品分類來看，差別化複合纖維為天富龍貢獻營收佔比最高，2020-2022年，該產品實現銷售收入分別約為14.29億元、18.27億元、14.83億元；佔比分別為59.2%、64.85%、58.99%。

據瞭解，天富龍差別化複合纖維產品分為低熔點短纖維、聚烯烴複合短纖維、熱熔長絲和中空聚酯短纖維四大類，主要應用於家用紡織、汽車內飾、建築工程、鞋服材料、健康護理、過濾材料等領域。

報告期內，天富龍發生了一項重大資產重組事項，2020年12月，實控人朱大慶、陳慧分別與天富龍簽訂股權轉讓協議，約定朱大慶將其持有的威英化纖91.68%股權作價2.23億元轉讓給天富龍，陳慧將其持有的威英化纖8.32%股權作價2020.81萬元轉讓給天富龍。

值得一提的是，威英化纖規模不容小覷，威英化纖在被收購前一個會計年度末（2019年末）的資產總額和被收購前一個會計年度（2019年度）的營業收入、利潤總額佔天富龍比例較高。

數據顯示，2019年，威英化纖資產總額、營業收入、利潤總額分別為12.03億元、14.4億元、1.1億元，分別佔天富龍當期的75.77%、139.92%、47.46%。不難看出，通過併購威英化纖，天富龍資產規模也得以擴大，同時提升了公司盈利水平。

對於收購威英化纖的原因，天富龍董事會辦公室在接受北京商報記者採訪時表示，威英化纖從事再生有色滌綸短纖維的研發、生產與銷售，為避免同業競爭、減少關聯交易、優化公司內部管理、增強上市主體的業務獨立性和盈利能力，公司收購了實際控制人朱大慶、陳慧夫婦控制的威英化纖100%股權。

截至招股書籤署日，朱大慶持有天富龍61.81%股份，為公司的控股股東，陳慧持有天富龍17.49%股份，朱大慶、陳慧夫婦合計持有天富龍79.3%的股權，為公司的實際控制人。

另外，朱大慶、陳慧夫婦與朱興榮（系朱大慶兄長之子）簽署了一致行動協議，通過一致行動協議控制公司14.6%的表決權，合計控制公司表決權股份佔公司總股本的93.9%。

營收、淨利雙降

整體來看，闖關IPO最新報告期，天富龍營收、淨利雙雙下滑。

財務數據顯示，2020-2022年，天富龍實現營業收入分別約為24.86億元、28.57億元、25.76億元；對應實現歸屬淨利潤分別約為4.02億元、4.5億元、3.58億元。對於公司業績下滑的原因，天富龍方面在接受北京商報記者採訪時表示，主要原因為原材料價格持續上漲，但受常規通用型產品市場同質化競爭和下游需求有所減弱的影響，原材料價格波動對下游傳導作用減弱，壓縮了差別化複合纖維的利潤空間。

天富龍方面進而對北京商報記者表示，為應對常規通用型產品市場同質化競爭，提高持續盈利能力，公司調整生產策略，對部分產線進行停工檢修及改造，加大了新產品開發力度，持續優化產品結構，推動差別化複合纖維在健康護理等高端細分領域的應用。

招股書中，天富龍也對外披露了威英化纖2022年的業績情況，該公司當年實現營業收入、淨利潤分別約為2.6億元、6318.72萬元。

中國國際科技促進會科技產業投資分會副會長兼戰略投資智庫執行主任布娜新對北京商報記者表示，對於IPO公司而言，業績穩定性至關重要，而併購標的的業績情況則是公司需要關注的重點。

此次衝擊主板上市，天富龍擬募資10.9億元，分別投向年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目；研發中心建設項目以及補充流動資金項目。天富龍方面對北京商報記者表示，本次募集資金投資項目與公司的主營業務密切相關，項目的順利實施可以擴大公司產能，提高競爭力，優化產品結構，增強公司研發能力和自主創新能力，提升公司核心競爭力，形成公司新的利潤增長點。

毛利率逐年走低

盈利能力下滑背後，天富龍的綜合毛利率也在逐年走低。

數據顯示，報告期內，天富龍的綜合毛利率分別為27.22%、22.26%、18.86%。獨立經濟學家王赤坤對北京商報記者表示，毛利率水平能夠體現公司產品的競爭力和盈利能力，如果公司毛利率持續下降，可能會對公司盈利能力帶來不利影響。

天富龍也提示風險稱，若未來上游原材料成本提高、下游客户嚴控成本，或者競爭對手通過降低售價等方式爭奪市場，而公司未能及時與客户協商確認價格調整事項，將面臨產品毛利率下降的風險。

另外，天富龍的應收款項也較大，報告期各期末，公司應收款項賬面價值分別為6.24億元、6.76億元、5.23億元。天富龍表示，公司主要客户商業信譽良好且與公司合作關係穩定，應收款項賬齡絕大部分在一年以內。

不過，天富龍同時指出，隨着業務規模不斷擴大，公司未來應收款項餘額預計將進一步增加，如果未來下游客户經營困難或資信情況發生重大不利變化，則公司將面臨應收款項回收困難而導致發生壞賬的風險。

招股書顯示，天富龍的存貨規模也較大，報告期各期末，公司存貨的賬面價值分別為2.89億元、3.43億元、3.98億元。

投融資專家許小恆對北京商報記者表示，較大的存貨餘額可能會影響到公司的資金週轉速度和經營活動的現金流量，降低資金運作效率。如果未來市場環境發生變化或競爭加劇，出現產品滯銷、存貨積壓等情形，將造成公司存貨跌價損失增加，對公司的盈利能力產生不利影響。

北京商報記者 馬換換