本文來源：時代財經 作者：蘭爍 張汀雯
（來源：圖蟲創意）
連吃兩跌停後，7月5日，乾景園林（603778.SH）跌幅縮窄回升，當日報收3.81元/股，跌幅4.99%，總市值24.49億元。7月1日以來，乾景園林合計跌幅已達22%。
儘管股價止跌，不過投資者仍在追問重大交易未果的原因。
今年3月10日，海南省旅遊投資發展有限公司（下稱“海南旅投”）擬以股權轉讓的方式受讓乾景園林實控人所持股票，交易完成後海南旅投將坐擁控股股東地位。
不過這起歷時4個月的籌劃在7月初戛然而止，乾景園林披露的理由是“鑑於轉讓雙方對於公司未來合作發展具體規劃未形成一致意見，同時受讓方要求公司於股份轉讓前辦理完成註冊地遷址，對公司經營發展造成不確定性，雙方亦未就遷址時機達成一致。”
此前7月1日、7月4日，乾景園林股價連續兩個交易日跌停，合計跌幅達到18.83%。7月4日晚間，乾景園林就股票異常波動發佈回函，稱不存在應披露而未披露的重要信息。
7月5日下午，時代財經以投資者身份致電乾景園林，對方回應稱“股權轉讓之前，（海南旅投）就要求我們先遷址，這是一個涉及到非常多部門的事情，談判就沒談成。”
同日，時代財經聯繫到海南旅投相關負責人，對方表示“不方便回答”。
時代財經注意到，這起收購的總交易對價大約在10億元，而據收購報告書，截至2021年9月末，海南旅投賬面資金為19億元。
這意味着海南旅投需動用過半資金收購一家與主業毫不相干的公司，有何考量？
與此同時，乾景園林公告本次交易終止當天，其參股子公司漢堯環保（832519.NQ）披露了擬在北交所上市的消息。
7月5日下午，廣科諮詢首席策略師沈萌向時代財經分析稱，“（子公司上市）會帶來雙方對標的估值的新分歧，分歧可能會導致雙方就繼續推進交易產生不同意見，從而可能導致交易終止。”
收購前就要求遷址？或不排除估值爭議
乾景園林的股吧最近“炸開了鍋”。
7月1日、7月4日，乾景園林股價連續錄得兩跌停，始作俑者是正是終止籌劃控制權變更一事。
有投資者表示，“7月剛開始就給我損失20個點”，還有股民十分不滿，“又在講鬼故事了。”
如果放在幾個月前，會發現這起交易頗為“聲勢浩大”。
3月10日，乾景園林發佈因籌劃控制權變更股價停牌的提示公告。停牌兩個工作日後，3月14日復牌當天錄得漲停，漲幅10.04%。
3月21日，乾景園林公佈《收購報告書》，細節浮出水面。
具體來看，海南旅投通過協議轉讓方式受讓乾景園林實控人楊靜、回全福持有的上市公司約1.08億股股份，佔總股本比例為16.85%，交易定價為5.36元/股，總對價5.8億元；同時回全福將其持有的乾景園林約7108萬股(佔公司總股本11.06%)之表決權委託予海南旅投。
此外，收購前提成立的條件下，乾景園林擬非公開發行1.28億股新股，定價3.43元/股，海南旅遊擬以4.41億元全額認購。
本次協議轉讓完成後，海南旅投合計將持有乾景園林1.79億股股票表決權，占上市公司總股本的27.90%，有望一舉成為乾景園林的控股股東，後者實控人將變更為海南省國資委。
四個月後的7月1日，乾景園林一紙公告，宣佈了這起重大交易的終止。
具體理由是，鑑於轉讓雙方對於公司未來合作發展具體規劃未形成一致意見，同時受讓方要求公司於股份轉讓前辦理完成註冊地遷址，對公司經營發展造成不確定性，雙方亦未就遷址時機達成一致。同時截至6月30日，回全福及楊靜未收到海南旅投取得海南省國資委批准文件的通知，故雙方之間的《股份轉讓協議》不生效，本次控制權變更事項終止。
關於遷址這一點，乾景園林相關人士向時代財經時打了一個比方，“就像買東西，五塊錢或者十塊錢，大家都可以談，你也可以要求説送貨上門或者自取。這次對方認為我們應該送貨上門，那我這個賣家（上市公司）會覺得做不到送貨上門，牽涉到非常麻煩的過程。”
時代財經瞭解到，乾景園林主營園林工程施工、園林景觀設計等，而海南旅投是由海南國資控股的投資平台，二者在業務上並無明顯的協同性，且地點分別在北京與海南，雙方當時達成合作是出於哪些考量？
乾景園林在此前的非公開發行方案中披露，本次發行完成後，海南旅投將通過持續的信用支持和產業鏈生態發展助力，形成對上市公司的持續、全方位賦能，協助公司有效推動現有業務的客户拓展和合作深化。
而海南旅投是“基於對上市公司價值及其良好發展前景的認同”，擬在取得控制權後提升其盈利能力，謀求長期、健康發展，為全體股東帶來良好回報。
7月5日，沈萌在接受時代財經採訪時分析稱，“國企受讓民企上市公司控制權的目的，除了經營層面，也不排除其他考慮，比如為本地增加上市公司數量等。海南旅投看重的是上市公司的平台意義，而園林行業與旅遊也有一些不明顯的關聯性，後續會考慮做資產重組。”
對於乾景園林公告稱因遷址發生分歧這一點，沈萌認為，遷址是類似交易中的重要組成部分，但是不是因為遷址而導致交易失敗不能一錘定論，不排除在推進過程中發生意想不到的障礙，導致雙方只能以遷址為由迴避相關責任。
時代財經注意到，乾景園林公告本次交易終止的當天（7月1日），其參股25%的子公司漢堯環保（832519.NQ）披露了擬在北交所上市的消息，公告稱其在2022年6月30日向河北證監局提交了向不特定合格投資者公開發行股票並在北交所上市輔導備案申請材料。
沈萌告訴時代財經，“（乾景園林子公司上市）會帶來雙方對標的估值的新分歧，而這個分歧可能會導致雙方發生繼續推進交易的不同意見，從而導致終止。即使參股上市，也會帶來價值收益的增加，進而帶動標的企業價值的增加。”
不過，在時代財經以投資者身份諮詢時，乾景園林相關人士表示，“公司對漢堯環保只是財務投資，沒有並表的話就不涉及到信息披露，（上市）對我們的好處就是以後公司做大了，獲得的分紅更多。”
股價跌40%，財達證券兩年僅賺2500萬
在A股類似交易中，股民熟悉的劇本是“股價先行，繼而暴漲”，但乾景園林顯然不是。
時代財經統計，3月10日-7月5日76個交易日期間，乾景園林有38個交易日處於上漲，期間收穫8個漲停板，盤中最高價觸達6.73元，不過區間距最低價漲幅僅有4.74%。
（來源：Wind截圖）
76個交易日中，乾景園林同樣有一半時間處於下跌，期間錄得4跌停，盤中最低價下探至3.8元，自區間最高價跌幅達到43.53%。
而這四個月期間，乾景園林8次上榜龍虎榜，總買入金額4.9億元，總賣出達8.18億元。
時代財經梳理發現，歷次龍虎榜中，賣出金額最高的是3月15日海通證券石家莊師範街營業部，金額達5859萬元；光大證券佛山綠景路營業部在4月18日買入5028萬元，達到最高買入金額。不過與龍虎榜其他機構不同的是，上述兩營業部均在這一筆鉅額交易後保持靜默，不再出手。
另一方面，時代財經注意到，乾景園林第四大股東財達證券在4月19日通過集中競價交易方式合計減持了2000萬股股份，佔公司總股本的3.11%，本次減持金額9704萬元。
財達證券成為乾景園林股東是在兩年前。
2020年12月13日，乾景園林發起一起非公開發行，當時以3.57元/股價格發行新股1.42億股，募資5.02億元，其中財達證券獲配6722萬股，金額2.4億元。
時代財經結合財達證券持有的成本價，按照減持當天（4月19日）股價4.85元計算，財達證券淨賺2560萬。而本次權益變動後，財達證券持有乾景園林股份約為1508萬股，持股比例為2.35%。以7月5日收盤價計算，剩餘股份當前浮盈362萬元。
不過兩年間，乾景園林股價走勢並不如意。2020年12月13日-2022年7月5日，乾景園林區間跌幅達到16.99%，最高價是2021年3月29日盤中的7.13元，而今已距高點跌去41.2%。
業績方面，乾景園林自2020年起出現營收下滑、利潤虧損的局面。
今年一季度，乾景園林營收2400萬元，同比下降27.03%；扣非歸母淨利潤虧損1014萬元，同比增長67.68%。