財聯社（記者，沈述紅 韓理）訊，2月24日，A股和港股均出現一定程度回調，其中恆生指數下跌3.03%，A股兩市股指全天一路下滑，上證指數最低觸及3531點，收跌1.99%。創業板指擊破3000點後略微回彈，最終低收3.37%，牛年上演5日連跌，累跌約12%。北向資金淨流出6.73億元，南下資金淨流出179.78億元。
盤中，機構抱團股大面積下滑，30餘隻千億市值股下挫逾5%，休閒服務、食品飲料、電氣設備和有色金屬板塊跌幅居前。瀘州老窖、榮盛石化等跌停，貴州茅台跌5.1%，五糧液跌6.96%，寧德時代、比亞迪跌超7%。另外，愛美客收跌約14%，盤中一度下挫近19%。中國中免、金龍魚、順豐控股、長城汽車、通威股份、寶鋼股份、福耀玻璃等跌超5%。芯片股逆市活躍，兆易創新、中國長城等大漲。
對此，財聯社記者緊急採訪了北上廣深多家基金公司，他們表示，近期高波動、流動性預期變化，“明星股”調整強化了市場波動，階段性形成了負反饋。後市可重點關注流動性預期的走勢、股票市場資金流動性的變化，並把握結構性機會。不過，鑑於當前估值相對處於高位，雖然資本市場系統性風險不大，但需適當降低預期收益率。
調整誘因何在？
關於A股市場的異動，大成基金指出，春節後各大指數大幅調整，最直接的誘因是通脹預期升温、貨幣政策收緊，同時受部分個股前期漲幅較大且估值偏高、外圍市場由連續上漲轉為調整、港交所加徵印花税等因素影響，市場情緒持續低迷。
平安基金認為，近期市場大幅下跌，主要有以下原因：一是全球疫情明顯回落，通脹預期升温；二是後疫情時代，財政政策由極度寬鬆迴歸常態，節後央行繼續淨回籠，資金面偏緊。
建信基金認為，最本質的原因是宏觀層面的驅動邏輯出現了變化，從“流動性和估值”轉向“增長和盈利”。年初以來，央行的資金淨回籠引發了市場對高估值品種的擔憂，後續長端美債的大幅上行也不斷強化了流動性收緊的預期，與之對應的，則是增長預期和通脹預期的快速回升，全球工業品和資源品價格修復明顯，“沿PPI鏈條配置”成為了自上而下最強的主線邏輯。
在中觀層面，大類板塊的比價效應出現明顯變化。消費和成長相關板塊均已達到相對估值高位，而順週期板塊則處於估值低位，機構配置也處於較低水平，在宏觀驅動力發生變化的背景下，市場出現了明顯的風格切換和板塊輪動。
銀華基金表示，整體來看，近期股票、原油、比特幣等資產大幅波動，顯示資金信心有一定動搖。向後看，流動性的邊際收緊和利率的遠期上行逐步成為市場的主流預期，公司此前提到的對高估值板塊的壓力在市場中繼續得到反應，“但我們依舊認為在這樣的背景下，適當的調整是市場有效的體現，也有利於優質資產長期、健康成長。”
博時基金宏觀策略部高級策略分析師劉揚表示，本輪調整具有全球普遍性，高估值的國內權重抱團股和海外科技股均出現了不同程度下跌，海外美債長端利率超預期回升或是導火索，但更多是A股中長期性價比指標已相對極端所致，股票估值進入對利率波動敏感的階段。
前海開源基金認為，事件擾動和流動性擔憂加大了市場波動。海外方面，儘管美聯儲主席鮑威爾發表談話強調“耐心維持寬鬆”，但大宗商品持續漲價，刺激計劃之下美國經濟復甦預期強烈，美債利率突破1%後已經來到1.37%，納斯達克近6個交易日也回調了4.5%。香港市場方面，今日香港財政司決定提交法案調整股票印花税税率，由雙方百分之零點一提高至百分之零點一三，南下淨流出100多億元，加劇了市場悲觀情緒下的波動。
不過，萬家基金表示，今天的市場調整是市場正常的休整，主要原因是12月底以來上證、深成指數最高上漲接近9%、13%，上漲幅度明顯，獲利豐厚，部分投資者出於對未來不確定的預期進行了獲利了結。隨着經濟復甦，週期性板塊上漲開始透支基本面現狀，同時流動性收緊的預期不斷增強，海外輸入性的復甦和再通脹背景決定了市場結構性行情。萬家基金認為市場向下調整空間有限，給出震盪的市場觀點。
抱團股大跌背後“明星股”調整
今日，機構抱團股再次大面積下滑，使得“基金大跌”一度登上微博熱搜榜，引發市場熱議。
在諾德基金經理應穎看來，個股端，機構抱團類個股持續下挫，仍如之前認為，這是對節前資金推動的急漲行情的修正，亦是對高估值的修正，“疊加昨晚美股及中午港股市場提高印花税的影響，情緒面略顯過度。”
華寶基金也稱，“抱團股”大面積殺跌，背後是高估板塊迎來風險集中釋放。隨着近期美債收益率迅速上行疊加國內通脹水平持續上升，市場對近期流動性壓力的擔憂情緒加重，“過去兩年部分抱團股漲幅過大，估值已不便宜，在流動性邊際收緊的壓力之下高估值難以持續。2021年有必要適度降低收益率預期，讓投資落地更‘實’。”
前海開源基金稱，高波動、流動性預期變化，“明星股”調整強化了市場波動，“由於前期市場上漲過快、過急，部分投資者浮盈過高，在市場高波動背景下，部分投資者出現落袋為安，兑現浮盈的現象，在這一定程度上加速了市場波動和‘明星股’的調整，階段性形成了負反饋。”
劉揚表示，從節後的抱團權重股補跌來看，市場開始尋找再平衡的邏輯。後續隨着兩會政策的確認落地，不管是“緊貨幣+緊信用”政策組合，還是“穩貨幣+緊信用”組合，緊信用的方向都是毋庸置疑的，市場預期不宜樂觀。
“當前位置，我們建議不斷降低倉位，防禦為上。”劉揚稱。
平安基金認為，近期“抱團股”的普跌引發了市場對於風格切換、抱團瓦解的擔憂。這種抱團現象難以瓦解，背後核心邏輯在於資金逐利是基於價值判斷的，雖然風格短期可能向具備業績彈性的順週期板塊漂移，但拉長維度來看“抱團股”業績增長更具備持續性，並享受其業績持續增長帶來的估值溢價。
中歐基金認為，在前期“抱團”瓦解後，市場情緒短期內不會快速再次聚集。在經歷節後部分週期股和中小盤股票快速衝高後，市場可能需要重新審視未來一段時間的投資主線。而兩會將是一個重要的時間窗口，在當前短暫的真空期內市場可能仍以震盪為主。
順週期板塊仍值得關注
應穎表示，拉長看，緩慢上行的趨勢或將持續。對於中長期投資而言，隨着一季報及後續季度業績兑現，估值與增速匹配的優質個股或仍將較市場走出超額收益。
從宏觀角度，中歐基金認為目前整體宏觀狀態表現為“繁榮”。由此，該公司當前資產配置的建議仍為結構性超配股票和商品，股票中可選消費受益於量價齊升利潤恢復。公司仍較為看好股價表現；商品中推薦銅、原油，也可以買入相應的週期類股票。“兩會即將召開，兩會前市場波動水平將會降低，結合國內經濟的持續強勢，有望帶來對部分週期板塊的較好的結構性投資機會。”該公司同時預計今年2-3季度流動性將迎來衝擊，屆時對於高估值股票的估值水平將產生實質影響，彼時經濟狀態若切換為“過熱”，股票整體將偏向必選消費（農產品、食品、醫藥）配置為主。
在平安基金看來，隨着經濟的進一步修復，企業盈利改善的強度是顯而易見的。春節期間的消費情況超預期，仍然看好消費板塊的核心資產，A股白酒板塊從基本面角度板塊仍然相對較好。其次，對長期的技術創新保持樂觀，尋找新的機會。過去兩年，技術創新趨勢在加速，在未來新的趨勢裏，會出現一定的新投資機會，尤其是中小公司的機會。再次，新發基金在加速，將對市場的資金量形成一定程度的補充。此外，雖然港股交易成本上升將短線打擊投資情緒，但長線不會有太大影響，畢竟公司盈利增長、估值、前景才是決定投資者入市的最主要因素。
“建議投資者保持謹慎樂觀。核心資產目前正經歷短期調整，然而這些公司都是中國各行各業經過充分競爭過後脱穎而出的行業領軍企業，擁有強勁的長期盈利能力與成長空間。投資收益的主要來源是持有的優質公司的長期持續增長。”平安基金稱。
博時基金劉揚也繼續看好順週期的有色和化工。從中期的角度看，再通脹交易的化工/有色/白酒，“緊貨幣+緊信用”階段受益的銀行/白酒和白電，均是我們需要重視的方向。其中白酒板塊同時受益於再通脹交易、“緊貨幣+緊信用”階段利好與Q2勝率高，調整中可考慮適當擇機買入。
大成基金認為，首先，儘管今年貨幣政策邊際收緊是大方向，但“不急轉彎，保持連續性、穩定性、可持續性”被持續強調，後續貨幣政策轉向不會太快，流動性有望保持平穩；第二，資本市場系統性風險不大，股市增量資金充裕第三，香港上調印花税以平衡財政赤字問題，對港股的衝擊更多為短期影響，港股牛市基本支撐不變；第四，經濟復甦、通脹預期之下，可適當配置順週期、抗通脹資產；消費、醫藥、新能源等行業符合我國經濟轉型方向，行業龍頭具備長期投資價值，可趁回調機會逢低佈局。
該公司同時提示投資者，兩年系統性估值抬升後，當前估值相對處於高位，雖然資本市場系統性風險不大，但需適當降低預期收益率。
在華寶基金看來，拉長週期看，當下我們大概率處於一輪不同於以往的中長期慢牛的相對中期階段，當立足長遠，靜待市場企穩，積極逢低佈局。具體投資方向上，華寶基金中期看好受益經濟回升的低估值順週期板塊，比如銀行、保險、有色和化工。從景氣度角度考慮，建議逢低佈局汽車零部件、安防面板、軍工等行業。總體資產配置的方向是從高估值的“抱團股”，向估值合理的順週期板塊、景氣度向好的中盤股進行適度切換。
銀華基金認為，當前階段，市場中長期仍有上升空間，一是當前基本面表現情況不錯，宏觀經濟仍在持續恢復，2021年全A增速預計會較高。二是市場當前結構化較為明顯，仍有部分行業估值維持較低水平。但在流動性收縮背景下需要更注重結構性，此外，未來OPEC會議等重大事件，可能導致各類資產波動率加大。
行業方面，銀華基金建議均衡配置，一是經濟復甦已逐步強勁，當前宏觀週期仍處於向上趨勢，疊加2021年疫苗有望普及，全球經濟復甦共振在望，建議在組合中適當增加業績對宏觀經濟較為敏感的板塊，配置化工、油服、工程機械、自動化、汽車零部件等偏中游製造類行業以及保險，增配銀行；二是中期看好受益於行業格局以及景氣度較好的成長類子行業，如光伏、新能車、面板及軍工等行業。三是依舊看好受益於經濟復甦，且行業景氣度較好的白酒。
後續，前海開源基金將重點關注流動性預期的走勢、股票市場資金流動性的變化。該公司表示，當前市場處於經濟復甦、中美地產週期共振、補庫存的共振階段，基本面持續向好，把握經濟復甦的結構性主線。近期市場由於受到外部擾動增多，香港上調印花税、外部市場高波動等因素，市場一方面香港市場上調印花税，但由於流動性預期變化和經濟恢復的速度有待進一步觀察，市場的波動可能較大，投資者可適當降低預期收益，圍繞盈利和基本面景氣向上的方向進行佈局，
上述公司建議後續配置三大板塊，一是選擇全球復甦+“Biden Trade”復甦主線+PPI上行，關注化工、有色、機械、家電、汽車，以及新能源車、半導體等成長鏈條的中上游材料與設備；二是受益於從疫情中逐步恢復的服務型消費，如影視、醫美、餐飲旅遊、免税、醫藥等。三是中長期來看，繼續看好中國核心資產。
展望未來一段時間，萬家基金稱在結構上看好：經濟復甦的基調仍將延續，化工等週期龍頭股修整後未來一段時間行情仍有望延續；銀行、地產等長期明顯受抑制的板塊有望獲得資金的青睞；繼續看好包括新能源、科技、券商、農林牧漁等板塊的投資機會。
不過創新合信認為，短線看依然前景不明，觀望為主。短線順週期炒作告一段落，軍工強度有所減弱，科技股今日表現但短線持續性有待觀察，所以短線仍以多看少動為主，建議關注關注券商、科技和新能源等板塊。