智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，ST捨得(600702.SH)濃香老酒先鋒，易主奮發向前。預計公司2020-2022年每股收益為1.55、2.41、3.31元，當前股價對應2021~22年PE為38.8、28.2x，給予“買入-A”評級。
安信證券指出，公司是十七大名酒，同時積極嘗試營銷改革，品牌戰略基本成型。長期看，捨得老酒商業邏輯順暢，未來有進一步品牌向上提升可能性，增長潛力看好。
安信證券主要觀點如下：
■川酒金花千年傳承，股權變更易主復星。公司是十七大名酒，川酒六朵金花之一，名酒基因，品質卓越。公司位於四川省遂寧市射洪縣，秉承當地千年釀酒工藝，1989年評為中國名酒，為十七大名酒之一，2009年成為繼茅台、五糧液之後國內第三家榮獲全國質量獎的白酒企業，在90年代產銷量一度高居行業前3。2020年因股東債務問題實際控制人易主，實力雄厚的復星有望對公司進行科技、管理和營銷賦能。雖然易主，此前實施的大範圍股權激勵預計仍持續發揮積極效果，按照股權激勵的解鎖條件，公司業績增速要求高，對應估值低。
■硬件升級，營銷建設漸趨正軌。天洋時代公司廠區硬件升級明顯，同時積極嘗試營銷改革，品牌戰略基本成型。公司改制以來在品牌營銷方面取得系統化進步，基於傳播中國白酒文化、成為生活美學的領導品牌等戰略理念，創新構建品牌傳播4大IP(大國芬芳詩樂舞劇、捨得藝術中心、捨得智慧講堂、酒文化博物館)，以藝術氣質形成差異化風格，成就文化國酒之名。通過線上線下廣告資源投放、文化內容製作、藝術活動聯動等方式，引導受眾從多維度形成品牌認知，並在價值觀、審美觀層面建立更深沉層次的品牌認可。
■基酒儲備優勢突出，老酒戰略搶佔先機。目前老酒市場已從私人愛好發展為市場熱點。考慮老酒市場發展逐步規範化、普及化，在高淨值羣體持續擴大背景下，老酒市場規模遞增，2021年老酒市場體量預計千億，安信證券判斷未來仍將維持較快增長。品質之上是老酒成為現實商業邏輯，老酒儲備將成為酒企差異化競爭和降維打擊的利器。公司坐擁12萬噸基酒儲備，率先提出濃香老酒屬捨得搶佔市場先機，以老酒儲備構建品質壁壘，以藝術文化進行營銷賦能，以大商優商戰略強化市場佈局，捨得=老酒定位漸入人心，老酒價值重估可期。
■次高端景氣上行，捨得是重要廠家。從長期看，次高端受益大眾消費價格帶上移，市場規模穩步擴容。從中期看，2021年的宏觀組合預計與2011~2012、2017~2018年較為相似，通脹上行背景下全國化次高端品牌或有較好表現。從市場競爭看，次高端品牌表現有所分化，個性化、品質化消費推動差異化品類崛起，部分產品週期向上、全國化潛力較好的品種表現可期，捨得老酒商業邏輯順暢，未來有進一步品牌向上提升可能性，增長潛力看好。
■風險提示：老酒招商、產品提價不及預期，省外競爭、醬香品類衝擊超預期。