近日，前東方紅資管明星基金經理、和諧匯一董事長林鵬發聲，發表了名為《2021年投資需要在盈利修復和貨幣收斂中尋求平衡》的報告，對疫情黑天鵝下的資本市場進行回顧和反思，並對新一年的市場和投資機會進行展望。
先看文章要點：
1、“分化”是2020年的主旋律。行業之間，從結果來看，因疫情受損較小或因疫情受益行業的相對估值較高，而因疫情受損的傳統行業相對估值偏低。其中，食品飲料、休閒服務、軍工、汽車等板塊與市場整體的估值差距已經接近其歷史最高水平。
2、從行業內部來看，不同企業之間同樣在呈現“分化”的特徵。優質公司也正在和同行拉開差距，享受競爭力帶來的存量份額的提升。
3、優質賽道中要去偽存真，貴的公司不一定好，成長股內部也會出現分化，我們要尋求PEG合理的公司。
4、低估值行業多數是舊經濟的代表：地產、銀行、建築、鋼鐵、煤炭等，這類行業長期缺乏增長，其中的大多數公司也都乏善可陳。而我們需要關注的是，在行業告別過去的野蠻增長後，內生能力和同行拉開差距、能夠獲得份額提升的優質企業，避免低估值投資的陷阱。
5、本輪產業轉移、龍頭出海很大程度上是不可逆的，中國製造業的全球佔比將會有系統性的提升。
6、人民幣進入長期的升值通道，海外資金會持續流入。
7、在疫情的催化下，由於物理隔離，眾多服務性消費的創新和升級進程得到了加速推進。如在線教育、遠程醫療、在線會議等產品的用户數快速增加；圍繞社區生活的服務升級也爆發式增長，包括生鮮電商、社區團購、物業服務等。
8、後續市場仍延續結構性的行情；這種結構性特徵既體現在優質成長行業，也體現在傳統行業之中。過去兩年資本市場的賺錢效應或會淡化，投資的風險收益比以及回撤控制的重要性提升。
9、在2020年末之際，區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）的簽署以及中歐貿易協定的談判成功，也將進一步有利於我國應對中美關係的複雜性與不確定性。
10、中國國運向上的趨勢沒有改變，資本市場的戰略地位沒有動搖，中國企業的奮進精神沒有變化，中國一定會在全球範圍內崛起一批極具競爭力、並讓人尊敬的公司。
“分化”是2020年的主旋律
儘管全年A股各大板塊漲幅較大，上證+14%，滬深300+27%，創業板+65%，但全A中位數僅取得+1.7%的上漲，仍有近一半的股票全年收跌。
市場表現的分化既體現在行業之間，也體現在行業內部。在林鵬看來，市場估值高度分化，反映的是宏觀經濟從過往的總量增長演變為結構驅動。其中，代表產業升級趨勢的行業吸引了更多的資金。在寬鬆的流行性環境下，估值也逐漸脱離過往的體系，創下新高。
例如，因疫情受損較小或因疫情受益行業的相對估值較高，而因疫情受損的傳統行業相對估值偏低。其中，食品飲料、休閒服務、軍工、汽車等板塊與市場整體的估值差距已經接近其歷史最高水平。
從行業內部來看，不同企業之間同樣在呈現“分化”的特徵。目前行業內平均估值分化水平已經位於歷史65%分位數的水平；不少行業當前內部估值分化程度歷史分位數已經超過了80%——這類行業反而主要集中在傳統領域：銀行、建築裝飾、化工、交運等。
“這意味着，即便在傳統行業領域，優質公司也正在和同行拉開差距，享受競爭力帶來的存量份額的提升。”林鵬分析稱。
優質賽道中要去偽存真，貴的公司不一定好
在市場繼續躁動，機構對抱團行情能否持的續激烈討論下，林鵬認為，綜合對宏觀趨勢、產業格局、流動性以及估值的判斷，後續市場仍延續結構性的行情；這種結構性特徵既體現在優質成長行業，也體現在傳統行業之中。我們既需要仔細地甄別成長的質量，也要避免低估值的陷阱。過去兩年資本市場的賺錢效應或會淡化，投資的風險收益比以及回撤控制的重要性提升。
此外，從更長遠的眼光來看，疫情是一塊試金石，讓中國得以展現出大國實力以及大國擔當。
首先，中國優勢製造業龍頭正在成為全球龍頭，疫情期間，由於海外同行的停產，原本一直對我國封閉的產業體系，必須被動採購我國產品，甚至還要根據我國產品的特性來配合調整工藝配方。那麼後續即便海外供應商恢復正常生產，重新採購其產品，不但要付出再次切換供應鏈的成本，還要承受遠比我國產品更高的價格。資本是理性的，沒有必要做成本更高的選擇；因此，本輪產業轉移、龍頭出海很大程度上是不可逆的，中國製造業的全球佔比將會有系統性的提升。
其次，2020年，人民幣匯率大幅升值，短期儘管有經濟錯位的因素；但長期而言，人民幣匯率升值趨勢是工業化後期、龍頭出海的必然結果；中國的供應鏈地位、產業集羣、國家信用都決定了人民幣升值的大趨勢不可逆。
最後，商品的消費升級趨勢向服務類消費延伸。中國過去20年，已經完成了農村剩餘勞動力向非農產業的轉移。這個過程中，龐大的生產力使得中國居民在物質生活上得到了滿足，隨着人均收入水平的提升，優質服務類的消費意識開始覺醒。同時，大量傳統制造業的剩餘勞動力也開始向服務業轉移。服務類消費的黏性來自滿意度，產能來自人效。因此，任何對提升滿意度、提高人效的服務供應都創造了價值。
20年資管老兵林鵬
“林鵬”這個名字，瞭解資管行業的人一定不會陌生。因長期業績突出，“東方紅”品牌在中國資管屆久負盛名，自王國斌、陳光明相繼離任之後，林鵬一直被認為是東方紅權益投資的扛旗人，他在國內價值投資領域也有自己的獨到見解。
林鵬畢業於上海財經大學，自1998年起加入東方證券，開始從事證券行業工作，歷任上海東方證券股份有限公司研究所研究員、資產管理業務總部投資經理，上海東方證券資產管理有限公司投資部投資經理、專户投資部投資經理、基金投資部基金經理、執行董事、董事總經理，離任前擔任東證資管副總經理、公募權益投資部總經理、基金經理。
公開資料顯示，林鵬曾先後擔任過東方紅私募產品和10只東方紅系列公募基金等產品的基金經理，長期業績領先。值得一提的是，2017年價值投資之風盛行，林鵬管理的多隻基金均收穫了優異的成績，其中東方紅睿華滬港深混合基金以67.91%的復權淨值增長率成為混合型基金的年度冠軍，同時也是主動權益類基金的年度冠軍；東方紅滬港深混合基金以66.7%的復權淨值增長率獲得主動權益類基金亞軍。在主動權益類基金前十名中，東方紅系列基金佔據6席；在前二十名中，佔據9席。與此同時，2017年林鵬管理的東方紅睿豐近3年以來收益率達到165.65%，在可統計的主動型偏股基金產品中排名第一。
和諧匯一首隻產品吸金達150億元
公開資料顯示，上海和諧匯一資產管理有限公司註冊地為上海，機構類型是私募證券投資基金管理人。和諧匯一由林鵬在2020年6月19日設立，註冊資本為1017.175萬元。公司由前東方紅資管領軍人物林鵬擔任董事長、總經理，他同時也是公司的法人代表。
據悉，和諧匯一將專注於二級市場投資，通過支持、陪伴優秀企業的成長與發展，讓持有人享受到最優質的投資回報，為所投資公司及社會發展創造持久價值。“守護價值”將是公司的重要信條之一。
據中國基金業協會官網，目前，和諧匯一共在中基協備案了38只產品。2020年11月2日，共有25只產品備案。
2020年10月19日，和諧匯一資產推出了首發的私募基金——“和諧匯一資產遠景系列”，由林鵬擔任該產品的私募投資經理。
據中國基金報記者瞭解，在此前，各家銀行及券商等代銷渠道就已開始積極為該產品的首發預熱，部分渠道接受預約，預約規模接近百億元。
由於預熱充分加上林鵬作為績優基金經理的號召力，這隻產品吸金能力驚人，首日銷量已經達150億元。
綜合自和諧匯一資產管理、券商中國、中國基金報、中國基金業協會官網