以穩健應對波動 順週期風格配置

　　9月以來，A股避險情緒升温，同時北向資金的階段性流出也對資金面構成壓力，市場量能持續萎縮。當前，從流動性環境上看，國內短期或仍維持相對寬鬆的基調，隨着中長期居民資產由理財產品向權益類資產轉移，A股向上的邏輯並未改變。而從個股層面上看，盈利和估值仍將是市場關注的重點。在短期避險情緒得到集中釋放後，市場氛圍或有所好轉，預計短期A股將以震盪上行為主。債市方面，由於債市已然回調至疫情前水平，持續向上空間不大，大概率維持震盪走勢，後續需關注預期變化對債券市場帶來的擾動。當前階段，投資者需注重組合穩健屬性，通過多元化的風格搭配，從而增加組合配置在不同市場環境下的應對能力。

　　大類資產配置

　　儘管近期A股遭遇些許波動，但長期震盪向上的格局不變，在當前背景下，權益類基金仍可作為重點的關注方向。在權益類基金的選擇上，建議投資者立足基金經理中長期的管理能力，長期業績持續性突出、阿爾法獲取能力較強，且業績持續性、穩健性較好的基金產品可作為底倉，同時基金配置中順週期板塊參與較多或週期風格鮮明的產品可作為配置的補充。在債券型基金的配置中，可重點考察基金經理自上而下的投資能力，建議關注穩健類信用債來應對市場波動，同時含權債券型基金可以較好把握權益市場機會。在QDII配置方面，建議權益類資產作為組合收益來源核心，把握較確定性收益，同時充分發揮QDII可覆蓋海外多元細分市場的優勢，在多個領域甄選績優品種，以配置多樣性應對外部不確定性風險因素，實現跨市場的風險分散。

　　權益類開放式基金：

　　保持底倉穩健兼顧順週期風格

　　經濟基本面復甦以及資金面相對充裕的格局尚未發生變化，市場環境對於權益類資產仍相對友好，但當前消費、科技、醫藥等行業估值水平已處於近年高位。在以時間換空間、等待估值消化的同時，後續在業績披露的過程中也將進一步加劇局部的分化，市場或更多關注業績優勢帶來的阿爾法機會。因此，從自下而上維度出發，能夠與優質企業共同成長的基金經理所管理的產品仍可作為底倉型品種。科技領域以及食品、醫藥等大消費領域隨着業績對估值逐步消化，長期來看板塊配置價值仍存。從中短期來看，伴隨着當前經濟復甦，順週期板塊機會有望擴散，尤其在較低的估值優勢下，投資者配置意願也將有所提升。今年以來，基金在順週期行業上進行明顯減倉，順週期行業整體配置比例均處歷史低位，行業擁擠度較低。在具體產品篩選上，一方面篩選在週期風格或順週期資產參與較多、主題定位較為鮮明的產品，在配置的過程中可發揮其工具特徵的屬性；另一方面，投資風格相對平衡、兼顧順週期類資產以及消費成長類風格的基金產品，也可作為組合配置的補充。

　　固定收益類基金：

　　注重基礎收益持續佈局“固收+”

　　經濟數據總體持續復甦，工業、投資、消費累計同比持續收窄，但改善幅度較弱；資金面上，未來市場流動性大概率持續合理充裕，各期限資金利率8月呈現先回升後震盪的形態。建議以穩健類信用債基金配置為主，累積票息回報，抵禦市場波動；同時可適當配置含權債券基金，把握基本面邊際改善下的權益市場投資機會。在二級債基的選擇上，考慮到今年以來權益市場呈現明顯分化格局，成長股估值進一步抬升，短期看價值股配置性價比在逐漸抬升，建議關注權益配置均衡產品，可以更好抵禦估值高位下可能的下跌風險。

　　QDII基金：

　　構建多元組合把握確定性

　　儘管海外金融市場已自3月疫情衝擊的暴跌中逐步恢復，但全球的經濟活動和企業盈利遭遇大幅收縮，且美國大選等諸多不確定性仍存，把握住當下的確定性和多元分散風險成為基金投資的重中之重。美股方面，隨着美國疫情出現拐點、聯儲釋放長期寬鬆信號，美股指數具備一定支撐。但隨着估值再度高企，不確定性對股市的擾動愈加不容忽視，建議投資受疫情衝擊較輕、景氣度相對較高的納指。港股方面，市場風格延續分化，指數漲幅相對落後但部分個股較為活躍，預計個股機會依舊大於市場的系統性機會，而圍繞稀缺性佈局優質龍頭是主動管理型基金的優勢。黃金資產方面，全球實際利率低迷，疊加階段性避險需求刺激，黃金趨勢性上漲預期不改。