在上一篇《快看！一個成癮性的千億賽道》的醫美行業分析的時候，跟大家提到了醫療美容分為手術類醫美和非手術類醫美。這次給大家以圖片的形式做了梳理，具體的分類如下：
在經歷了7月底短暫的低迷之後，醫美板塊股價終於開始有所回升。其中，四環醫藥股價表現最為明顯，已經實現連續4天的增長。醫美之火又重燃了，今天我們就來談談肉毒素行業吧。
一、肉毒素是什麼？
在正式開始之前，我們先來講講肉毒素是什麼？
咱們常説的肉毒素，大部分都是注射用A類肉毒素。女孩們對它應該比較熟悉，醫美項目中的“瘦臉”和“祛皺”等等一般都是通過它來實現的。但是，如果你去搜索肉毒素為什麼會有瘦臉和除皺的功效，那麼那些專業性詞彙一定會看的你頭大...
咱就簡單點説，因為肉毒素阻止了肌肉的正常活動，肌肉就像做了深度SPA一樣慢慢放鬆下來了。原本發達、處於收縮狀態的肌肉被撫平了，視覺上自然就“瘦”了，皮膚也自然延展開了。
肉毒素的發明起初是用於醫療領域，用來治療偏頭痛、多部位痙攣和斜視等等；後來發現可以使臉部、肩部、腿部、手臂等多部位變瘦和除皺。於是，在醫療美容方面也開始有了更廣泛的應用。具體肉毒素的應用領域給大家做了整理以供瞭解：
二、市場規模
1. 我國醫美市場的非手術類佔比逐年提升，注射類非手術市場發展迅猛。
從2015年到2019年，我國非手術類醫美市場佔比從39%提升至42%，呈現逐年上升的趨勢，手術類和非手術類的佔比差距開始逐年減小。在非手術類醫美當中，注射類非手術市場佔比最大。2015-2019年，注射類非手術市場的年複合增長率達到了24.4%。
2. 肉毒素市場增長空間大。
肉毒素是目前成熟市場的非注射類產品中，佔比最高的項目。2018年，美國肉毒素注射數量達到了146萬隻左右，佔比達到了64%。而我國目前注射類項目數量最多的是玻尿酸，肉毒素僅佔33%左右。因此，我國肉毒素市場增長空間仍然較大，值得更多的醫療企業去探索。
3. 我國正規肉毒素市場規模將會逐步擴大。
由於醫美行業的發展速度遠迅速於產品市場監管以及更新迭代的速度，因此，假貨和水貨在我國市場氾濫。我國的水貨市場主要以韓國的肉毒素產品為主，主要包括粉毒、白毒、綠毒等等，其中粉毒和白毒佔據我國水貨肉毒市場的80%左右。
但從目前正規肉毒素市場規模來看，自2015年到2019年，正規肉毒素市場規模自12億元提升至36億元，年複合增長率超過了30%。我想，這可能是因為隨着人們對於醫美觀念的逐漸轉變，肉毒素等醫美產品越來越被消費者接納，進而人們針對肉毒素產品的消費也逐年提高而形成的一個良好循環造成的。
並且，從銷量情況佔比來看，正規肉毒素市場銷量將在2025年提升至55%左右。隨着正規肉毒市場規模的擴大，非正規的水貨肉毒份額不斷被擠壓是板上釘釘的事情了，被市場拋棄也是遲早的事情。
三、競爭格局
1. 就目前來看，我國肉毒素市場集中度較高。
我國肉毒素市場一直以衡力和保妥適兩個產品為主的“雙雄爭霸”局面維持了近10年之久。保妥適的市佔率自2014年的43.55%增長至2018年的53.52%，市場份額一路增長，已經穩居市場主導地位。
2. 但是，國內肉毒素市場將要逐漸從“雙雄爭霸”逐步向“四強爭霸”的局面邁進。
2020年6月和10月，國家分別批准了吉適和樂提葆走向市場。儘管目前來看，吉適和樂提葆的市場份額不及“雙雄”，但從產品定位、彌散性、見效時間和終端價格來看，擁有更好效果和性能、價格相對更合理的新產品將會直接對衡力和保妥適產生強有力的衝擊。
寫到這，真是令人不禁感慨，“雙雄”的時代已經過去，“四強”的未來指日可待。那麼，會不會有朋友好奇誰會是“強中之強”呢？
3. 個人認為，由四環醫藥代理的樂提葆或將佔據未來“四強”中的主導地位。
儘管目前吉適和樂提葆仍處於市場推廣的初期階段，但兩款新產品已在其他國家上市多年，成熟度較高。以四環醫藥（0460.HK）代理的樂提葆為例，儘管研發歷史相較其他肉毒較短，但在韓國以及日本市場市佔率仍然第一，有着良好的增長趨勢。
其次，樂提葆和保妥適相比，具有更高純度、更好效果的優勢。韓國藥監局許可基準為900Kda有效蛋白質含量為95%以上，目前樂提葆達到99.5%的900Kda有效蛋白質，遠高於行業純度要求。同時，在有效性和安全性相比，樂提葆的優勢也更加明顯。
另外，大部分人選擇水貨肉毒素的原因，是因為它們的價格更低，更容易被愛美的消費者們接受。而樂提葆作為獲批的正規產品，其價格是除了衡力之外，最接近水貨價格的。選擇水貨的消費者將會更願意在同樣的價格之下，選擇更安全的產品進行注射。所以呢，樂提葆將會更容易收割一波水貨產品市場份額並逐漸佔據未來的肉毒市場，畢竟水貨大軍的力量還是不能小覷的。
4. 未來新肉毒玩家湧入，肉毒市場競爭將會更加激烈。
除了目前已經獲批的4個產品以外，目前仍然在研或即將上市的肉毒產品還包括韓國大熊製藥的Nabota“綠毒”、韓國Huons的Hutox“橙毒”以及德國Merz的Xeomin“西馬”。即將上市的肉毒都具有各自更具有優勢的特點，例如純度更高、耐藥性更強和性價比更高等等。“新鮮血液”的注入在給未來肉毒市場帶來更豐富和完善的產品的同時，也將會帶來更加激烈的市場競爭。
四、市場監管
肉毒素是一個行業壁壘極高的行業。肉毒素作為一種毒麻類藥品，有着更長的審批流程。若自主研發，從立項到獲批最少也需要8年的時間；若直接引進海外認證產品，從臨牀試驗到獲批也至少需要5、6年的時間。因此，肉毒素這類的產品比普通的醫美產品行業壁壘更高，越早獲批且有質量保證的產品能夠形成更好的競爭格局。
除了對審批流程的嚴格控制以外，國家對於肉毒素市場的行動監管也越來越嚴格。前面給大家提到了，目前國內的肉毒產品水貨和假貨頻出，極大程度的擾亂了肉毒市場的秩序。國家也採取了一系列行動來打壓市面上的假貨和水貨產品。隨着正規肉毒素產品的完善和發展，假貨和水貨肉毒可能會被逐漸擠出市場。
五、總結
目前，我國醫美市場正呈現出高速發展的態勢，更高的准入門檻和越來越多的市場需求將會給肉毒素市場帶來更好的發展格局。像四環醫藥這種肉毒素行業的龍頭還是值得關注一下的。
【港股小課堂】
今天，咱們來講講負債吧。
首先，來了解一下什麼是負債？
《窮爸爸富爸爸》一書中的一個有趣的觀點，把資產和負債做了很好的解釋：資產就是能把錢放進你口袋裏的東西，它能給你不斷帶來收入；而負債則是把錢從你口袋裏取走的東西。
那麼，有負債一定是不好的嗎？
曉藝認為，對於企業來説，負債並不完全是不好的。儘管負債可能會是一家企業沉重的負擔，經營不善的企業還會因為過多的負債而面臨倒閉，但換個角度去思考，負債這個東西也為企業擴大了可控制的資產規模，為股東帶來了更多的財富收益。
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