光大證券：給予中海油服買入評級

2022-01-23光大證券股份有限公司趙乃迪對中海油服進行研究併發布了研究報告《21年業績預減公告點評：資產減值拖累業績，增儲上產助力長遠發展》，本報告對中海油服給出買入評級，當前股價為14.37元。

中海油服(601808)

事件：公司發佈21年業績預減公告，21年公司預計實現歸母淨利潤2.3-3.5億元，同比減少87%-91%，預計實現扣非歸母淨利潤-1.5~-0.3億元，同比減少101%-106%。其中，Q4單季度預計實現歸母淨利潤-12.2~-11.0億元，同比減少301%-323%，環比減少269%-288%。

點評：

資產減值計提拖累業績：中海油服21年預計計提固定資產減值損失約20.1億元是業績預減主要原因。在全球新型冠狀病毒肺炎疫情持續、國際油氣行業波動以及能源行業加速轉型的多重因素影響下，國際石油公司對於油氣勘探開發投入依然保持審慎，國際油田服務市場供大於求的狀態改善有限，國際油田服務競爭依舊激烈，中海油田部分大型裝備的作業價格和使用率處於低位，出現減值跡象。資產減值計提影響21年業績同比變化量超80%。

中海油“七年行動計劃”提供保障，資本開支助力公司長遠發展：中央定調明確要求加大油氣勘探力度的大背景下，母公司中海油積極響應國家號召，2019年1月20日製定“七年行動計劃”提出到2025年公司勘探量和探明儲量相較於2019年要實現翻一番，南海西部和東部油田“兩個2000萬”上產目標也提上日程。母公司中海油近期發佈2022年經營策略，2022年資本支出預算總額為900-1000億元，其中，勘探、開發、生產資本化和其他資本支出佔比預期分別為20%、57%、21%和2%；2022年母公司中海油計劃鑽探海上勘探井227口，採集三維地震數據約1.7萬平方公里。中海油服鑽井、油田技術、物探採集和工程勘察業務將充分受益於上游勘探開發資本支出的增加，未來業績有望增厚。行業景氣復甦，科研成果轉化能力提高提供技術保障：IEA近期發佈月報，奧密克戎毒株對2021年底石油需求的影響弱於預期。IEA將2021-22年的需求增長預測上調20萬桶/日，預計2022年全球石油需求增長330萬桶/日，恢復到新冠疫情前的9970萬桶/日水平。石化產業鏈有望受益於行業景氣復甦。公司自主研發的“D+W”系統Drilog工具、新型合成基鑽開液及其配套技術均成功完成海外作業首秀，QUAST自主研製成功。公司核心技術的突破為油田技術服務提供保障。

盈利預測、估值與評級：由於公司預計21年計提大額資產減值準備，我們下調公司21年盈利預測、維持22-23年盈利預測，預計21-23年公司歸母淨利潤分別為2.95（下調88%）/28.02/32.73億元，摺合EPS分別為0.06/0.59/0.69元/股。22年原油供需格局良好，油價有望維持高位，油服行業景氣有望維持。“增儲上產”政策持續推進，公司資本開支持續增長，持續看好公司未來發展前景，因此維持“買入”評級。

風險提示：國際原油價格波動風險、中海油資本開支不及預期。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為17.0；證券之星估值分析工具顯示，中海油服（601808）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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