2022-01-10民生證券股份有限公司邱祖學,孫二春對包鋼股份進行研究併發布了研究報告《公司點評：稀土精礦售價、交易總量雙雙提升，驅動業績釋放》，本報告對包鋼股份給出買入評級，當前股價為2.83元。
包鋼股份(600010)
事件概述：1月7日，公司發佈公告：公司與北方稀土續簽《稀土精礦供應合同》，擬自2022年1月1日起雙方稀土精礦銷售價格調整為不含税26887.20元/噸（乾量，REO=51%），REO每增減1%，不含税價格增減527.2元/噸（乾量），稀土精礦2022年交易總量不超過23萬噸（乾量，REO=50%）。
分析與判斷：
價：稀土精礦銷售基準價格同比2021年大幅提升65.27%。此次合同約定2022年1月1日起稀土精礦銷售價格調整為不含税26887.20元/噸，同比大幅提升65.27%，REO每增減1%，不含税價格增減527.2元/噸，同比+65.27%。稀土下游磁材等發展前景廣闊，稀土價格大幅攀升，其中稀土精礦2021年均價同比+98.32%，鐠釹金屬2021年均價同比+86.87%。公司稀土銷售價格有望長期向上。
量：2022年稀土精礦交易總量23萬噸，同比+27.78%。此次合同約定2022年稀土精礦交易總量不超過23萬噸，比2021年合同約定的不超過18萬噸，同比增加27.78%。2021年上半年，公司生產稀土精礦8.7萬噸，銷量7.54萬噸，稀土板塊毛利高達10.93億元。此次與北方稀土約定的2022年稀土精礦交易總量、售價雙雙提升，公司稀土板塊利潤貢獻將更加突出。
公司稀土折氧化物儲量1382萬噸，稀土精礦生產能力達45萬噸，稀土板塊長期前景廣闊。控股股東包鋼集團擁有的白雲鄂博礦是世界聞名的資源寶庫，已探明稀土折氧化物儲量3500萬噸，居世界第一。公司白雲鄂博礦尾礦庫資源儲量2億噸，稀土折氧化物儲量約1382萬噸，公司稀土精礦生產能力達45萬噸。稀土持續高景氣度，稀土價格重心逐步抬升，稀土板塊長期前景廣闊。
“碳達峯、碳中和”背景下，公司鋼鐵板盈利能力大幅提升。公司擁有“板、管、軌、線”四條精品產線。公司鋼鐵產能1750萬噸，已經形成“板、管、軌、線”四條精品線的生產格局。擁有CSP、寬厚板生產能力970萬噸，是我國西北地區最大的板材生產基地。擁有兩條世界先進的萬能軋機高速鋼軌生產線，年生產能力210萬噸，是世界裝備水平最高、能力最強的高速鋼軌生產基地。擁有5條無縫管生產線，年生產能力180萬噸，是我國品種規格最為齊全的無縫管生產基地。公司鋼鐵原料保障性較強，控股股東包鋼集團探明鐵礦石儲量為14億噸，公司擁有800萬噸焦炭生產能力，為高爐原料提供保障。“碳達峯、碳中和”背景下，鋼價重心有望逐步抬升，持續增厚公司鋼材板塊業績。
投資建議：稀土板塊發展前景廣闊，“碳達峯、碳中和”背景下，鋼鐵板塊盈利提升。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤依次56.11/70.32/82.50億元，對應2022年1月7日收盤價2.79元，2021-2023年PE依次為23/18/15倍，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示：原材料價格快速上漲；下游需求不達預期；宏觀風險等。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，包鋼股份（600010）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)