瑞聯新材從轉戰科創板上市：償債壓力大 實控人剛“誕生”

　　作者：九月

　　來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

　　2020年3月份，西安瑞聯新材料股份有限公司（下稱“瑞聯新材”）在上海證券交易所官網披露了科創板招股書。這並不是瑞聯新材第一次申請上市，2016年1月，瑞聯新材在新三板掛牌，2018年6月擬轉創業板上市，但2019年6月被證監會發審會否決。

　　瑞聯新材本次擬公開發行股票的數量不超過1755萬股，佔發行後股本比例不低於25%；擬募集資金10.52億元，主要投向“OLED及其他功能材料生產項目”“高端液晶顯示材料生產項目”“科研檢測中心項目”“資源無害化處理項目”及“補充流動資金”。

　　瑞聯新材主要產品包括OLED材料、單體液晶、創新藥中間體，直接應用於下游OLED終端材料、混合液晶、原料藥的生產，產品的終端應用領域包括OLED顯示、TFT-LCD顯示和醫藥製劑。

　　實控人“無中生有”

　　招股書顯示，瑞聯新材的實際控制人為呂浩平夫婦和劉曉春，且最近兩年實際控制人沒有發生變化。其中，呂浩平夫婦為公司第一大股東卓世合夥的實際控制人，通過卓世合夥控制26.02%的股份；劉曉春持有8.67%的股份，自2001年至今一直擔任董事長。基於對共同事業的信心和公司治理理念的認同，實際控制人在歷次董事會及股東大會的決策中均表決一致，且為進一步增強上市後控制結構的穩定性，雙方已簽署了一致行動協議。

　　值得注意的是，瑞聯新材在2018年6月報送的創業板首次公開發行股票招股説明書，説明其並無實際控制人。顯然，瑞聯新材對於實際控制人的認定出現了前後不一致的情況。

　　對此，瑞聯新材在首輪問詢中也對此問題回覆稱，是對實際控制人認定精神理解不斷深入，導致了對實際控制人認定的調整。這樣的回覆，多少會讓人覺得有敷衍的意味。

　　對於控制權問題，瑞聯新材也在招股書中表示，如果呂浩平夫婦和劉曉春未來合作關係發生變化，該公司將面臨控制權發生變化的風險。同時，該公司股權結構較為分散，本次發行前呂浩平夫婦和劉曉春能夠實際支配的公司股權比例合計為34.69%，本次發行後合計持股比例將進一步降低，實際控制人持股比例的降低亦存在控制權發生變化的風險。

　　貨幣資金不能覆蓋短期借款

　　據招股書，2017-2019年，瑞聯新材的流動比率分別為1.33、1.17和1.19，速動比率分別為0.73、0.68和0.62。而通過與同行公司的比較發現，瑞聯新材不管是流動比率還是速動比率都低於同行可比公司。

　　瑞聯新材稱，該公司面對下游增長的訂單需求持續加大產能建設投入，圍繞顯示材料和醫藥中間體業務的拓展，同時推進了數個產能建設項目。因募集資金尚未到位，上述項目均以自有資金投入建設，面臨較大的流動資金壓力，因此導致流動比率和速動比率較低。

　　截至2019年末，瑞聯新材資產負債率達到了較高的45.74%，貨幣資金為1.56億元，短期借款卻達到2.2億元。也就是説，以瑞聯新材目前的貨幣資金不足以償還其短期借款。瑞聯新材此次擬使用2.6億元的募集資金進行“補充流動資金”項目。

　　同時，瑞聯新材也表示，如果未來該公司生產經營和財務情況出現不利變化，無法籌得資金維持貸款的正常週轉，將面臨一定的償債風險。