廣發策略團隊發表最新研報指出，海外市場的關注重點將從分母端轉向分子端，相應的，美元流動性危機對於A股分母端的影響權重下行，後期可能仍有所擾動，但重現3月衝擊的概率不大；對分子端，海外影響將從疫情約束逐步向經濟衰退的邏輯切換，影響的路徑和板塊的差異將在後期逐步體現。
分母端：美美元流動性風險或有反覆，但對A股衝擊最大的階段已經過去
預計美元流動性對A股的影響邊際淡化，後期流動性風險反覆或有負面影響，但權重下行，大概率不再構成主要影響因素。
通常A股和海外市場的相關性在波動率躍升階段會相應上行，而伴隨着波動率的回落相關性相應下行。3月美元流動性危機造成波動率飆升，A股的風險偏好受到較大沖擊，但A股市場的流動性始終較為充裕，在ERP處於 1STD以及海外流動性風險緩和之後，A股“風險溢價頂”逐步確認，進入震盪修復階段。
當前海外流動性危機的第一波脈衝峯值已經確認，後期美元流動性風險或有反覆，但脈衝強度可能漸進減弱，盈利下修將帶動海外股市二次探底。兩者均可能會對A股形成一定負面影響，因此短期內A股風險偏好也難以迅速達到較高水位。整體上，海外市場對於A股分母端的驅動力和衝擊性都將相應減小。
分子端：海外影響將從疫情約束逐步向經濟衰退的邏輯切換
市場對疫情約束下的外需外供影響演繹了近兩個月，計入相對充分。但對疫情約束放開後，海外債務違約率上行、經濟衰退和資本開支疲軟的影響仍有待計入。但市場當前對於外需的關注點仍主要集中在疫情影響，即疫情約束下部分領域的需求回落和供給約束。
進入5月後，預計部分國家將逐步開始復產復工，前期受疫情約束的供給和需求將有所修復。但並不意味着外需壓力的徹底緩解，伴隨着美國經濟進入衰退階段，外需對於A股分子端的影響也將從疫情約束逐步向經濟衰退的邏輯切換。主要影響因素的變化將構成不同的影響路徑，板塊的差異也將在後期逐步體現。
流動性首次脈衝之後的信用利差走闊、債務違約率上行、經濟衰退和資本開支疲軟將從供需鏈條、現金流和投資端的路徑對A股產生影響，進而使得不同行業分化。