天風證券：首予鉑科新材(300811.SZ)“買入”評級 目標價92.5-101.75元

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，首予鉑科新材(300811.SZ)“買入”評級，預測2021-23年淨利分別為1.31/1.91/2.75億，對應EPS分別為1.26/1.85/2.65元/股，對應目前PE為61.58/42.15/29.33倍，予2022年PE為50-55x，對應目標價格92.5-101.75元/股。

天風證券主要觀點如下：

一體化合金軟磁材料龍頭，盈利能力行業領先

鉑科新材是國內合金軟磁粉芯龍頭企業之一，主要產品包括合金軟磁粉、合金軟磁粉芯等電感元件上游原材。高精度霧化制粉技術疊加自主開發的高密度成型技術、多種粉體絕緣技術和模壁潤滑技術，為公司築就從制粉到制芯的技術護城河。研發導向的“粉+芯”一體化，輔助公司兼具持續創新能力與行業領先的高盈利能力(近年毛利率穩定在40%左右)。自2009年來已推出了三代軟磁粉芯產品，伴隨公司產能瓶頸的突破，公司龍頭地位逐漸穩固。

合金軟磁粉芯：高頻率高功率電感的優選原材

合金軟磁粉芯結合了傳統金屬軟磁和鐵氧體軟磁的優勢，克服了傳統金屬軟磁電阻低損耗大和鐵氧體軟磁應用低功率的缺點，具有更高的飽和磁感應強度、更大的電阻率和更小的渦流損耗。綜合來看，採用合金軟磁粉芯製備的電感元件可以良好的繼承這些優勢，使其成為目前可以應用於高頻高功率工作環境下的電感元件的理想選擇。

站穩光伏、新能源等高景氣賽道，深度綁定優質客户資源

高性能電感是現代高新技術不可或缺的重要部件，作為核心原材，高性能的合金軟磁粉芯未來更將在光伏發電、新能源汽車等高景氣賽道的加持下獲得持續發展。2022年，全球軟磁材料市場預計達247.3億美元，我國為全球最大軟磁市場，2018年佔比全球約70%。該行預測僅光伏市場至2023年單年新增裝機容量所需合金軟磁材料將超3.7-3.8萬噸。公司通過建立內外部協同平台，已經成功在光伏、新能源領域綁定多個下游優質國內外客户，如華為、陽光電源、比亞迪等，優質訂單支撐充足。

訂單飽和，募投項目實現產能翻倍，突破產能瓶頸

目前公司訂單飽和，未來隨着募投項目達產在即，有望新增高性能軟磁產品年生產能力9000噸。河源江東新區投資項目，規劃產能約2.5萬噸，達產後公司產能有望翻倍。2024年，有望達到總產能5萬噸，能有效解決現下產能瓶頸問題。

風險提示：原材料價格上漲風險，疫情影響風險，核心人員流失和技術失密風險，規模迅速擴張導致的管理風險等