規範ETF股票換購可減緩股東減持衝擊波

　　證券時報網

　　皮海洲

　　ETF換購是伴隨着大股東減持而出現的一個新的專業詞彙，指的是上市公司大股東或特定股東用所持有的ETF成份股來換取ETF基金份額的一種操作方式。由於ETF換購的金額通常都比較大，所以這種ETF換購的方式往往都會受到市場的廣泛關注，同時也引發一些市場人士的擔憂，擔心ETF換購會淪為一種變相減持，進而給市場帶來衝擊。

　　為此，日前滬深交易所就ETF換購一事作出規範，分別發佈《關於嚴格規範ETF股票認購業務的答記者問》《深交所嚴格參照減持新規監管ETF股票認購行為》。如上交所強調，為防止市場主體變相減持、違規減持，上交所對上市公司股東以股份認購ETF，按照減持規則的規定，從嚴實施監管。具體而言，上市公司股東認購ETF份額使用的股份，計入減持規則規定的減持額度，與該股東通過二級市場減持的股份合併計算，不得超過當期可減持的股份額度。此外，參與主體還需承諾在一定期限內不轉讓股票認購獲得的ETF份額。

　　同時，在具體業務開展過程中，滬深交易所採取基金管理人、股東事前承諾，交易所事前、事中檢查，事後監管等措施，確保股東認購ETF所用股份數量不超過減持規則規定的減持額度。

　　滬深交易所的上述規定確實有利於規範ETF換購行為，不僅有利於消除市場對ETF換購可能淪為變相減持的擔心，而且也有利於減少上市公司大股東ETF換購帶給市場的衝擊。

　　應該説，大股東換購ETF本質上還是一種減持行為。但這種減持行為對市場的衝擊相對較小。由於是用所持有的股票，換成了ETF基金份額，一方面沒有直接從市場上減持，另一方面是將一隻股票換成了一攬子ETF成分股股票，這對指數不會形成衝擊，並且也沒有造成股市資金的馬上流出。

　　那麼，市場為什麼還會對ETF換購充滿擔心呢？這種擔心主要有兩點。一是擔心ETF換購不受減持規則所限定的減持額度的限制，成為減持規則之外的增量減持。如果是增量減持，就會加大對市場的衝擊力度。二是擔心ETF換購淪為一種過橋減持。首先是用大股東的持股換成ETF基金份額，而待ETF基金結束髮行期進入正常運營後，馬上將基金份額贖回，這樣ETF換購也就淪為了過橋減持。

　　但滬深交易所對ETF換購的規範顯然解決了市場擔心的問題。即ETF換購同樣要嚴格遵守減持規則的規定，而不是在減持規則之外新開口子，形成新的增量減持，這一點對於市場來説非常重要。此外，參與主體還需承諾在一定期限內不轉讓股票認購獲得的ETF份額，這也避免了ETF換購淪為一種過橋減持的方式。這樣市場的擔心也就消除了，投資者也就可以坦然面對ETF換購，從而消除ETF換購給投資者帶來的心理上的衝擊。

　　不僅如此，滬深交易所對ETF換購的規範也確實有利於減少ETF換購帶給市場的衝擊。ETF換購歸根到底還是股東減持的一種途徑。在目前市場被股東減持所困擾的背景下，市場通常都是聞減持而色變。在這種背景下，又湧現出ETF換購這種減持的途徑，投資者會有一種先天性的牴觸感。更重要的是，如果ETF換購是一種增量減持，這顯然就會加大限售股減持帶給市場的衝擊。而滬深交易所對ETF換購作出規範，ETF換購也要遵守減持規則的規定，這實際上就相當於減輕了股東減持帶來的衝擊。因為沒有ETF換購，股東規定的可減持份額就只能直接拋向市場，這對市場就會形成最直接的衝擊，而以ETF換購的方式來減持，這樣就可以避免直接的衝擊，而且股東贖回ETF基金也有一個鎖定期，這就意味着即便是間接影響也因為鎖定期的設置而推遲了。

　　因此，相對於股東的直接減持套現來説，ETF換購的方式是值得肯定的。尤其是在規範ETF換購的背景下，ETF換購有利於減緩股東減持帶給市場的衝擊，應成為ETF成分股公司大股東減持的重要方式。同時為了ETF基金的平穩發展，換購ETF基金的份額鎖定期有必要延長一些，建議至少不低於半年時間。