亮見01期丨棄購推特:馬斯克「開不起」440億美元玩笑,真後悔報價太貴
《亮見》為知名數字經濟學者劉興亮聯合騰訊科技,發起的直播IP欄目,聚焦行業熱點分析、前沿趨勢解讀和科技大佬對談,每週三晚間20:00準時開播。
馬斯克是不是真想收購?是的,440億美元的「玩笑」,馬斯克也開不起。
為何這個時間點宣佈終止協議?報價太貴了,美國科技公司市值都在大跌,推特最新市值僅260億美元,溢價20%收購也不過312億美元。推特經營不善利潤率低,再加上美國經濟大環境不好,馬斯克萌生退意。
馬斯克宣佈真的決定不玩了嗎?大概率是的,否則可以提一個雙方可以坐下來談的條款,但到目前為止還沒有一個可以談的條件,但也不排除推特讓步,結局再反轉。
馬斯克撕毀協議是否合理?利用5%的虛假賬户上限來作為終止收購的理由,是一個合理的策略,推特可以要求繼續交易,但必須證明虛假賬户超過5%的問題不存在,並且得到法院的支持。
馬斯克收購推特一波未平,一波又起,雙方在收購案的態度上,都發生了180度大轉彎。
馬斯克本人從低調持股近10%,到拒絕進入董事會,表現出收購之意,再到擱置收購,萌生退意;推特方面從最初力邀馬斯克加入董事會,發起毒丸計劃反收購,到如今堅決要求「金主」馬斯克履約。
時間整整過去了3個月。
當地時間7月9日,馬斯克向SEC提交文件,聲稱將放棄收購推特,隨後推特發起訴訟,要求前者繼續履約。
那麼,馬斯克和推特之間,到底發生了什麼,在收購分歧這件事情上,核心問題在哪?
7月13日20:00,《亮見》聯合騰訊科技,第一期內容特邀互聯網怪盜團創始人裴培,線上直播解讀這場收購案關鍵節點,全面覆盤馬斯克和推特之間,長達3個月的收購和反收購拉鋸戰。
以下為直播實錄精華版整理:
2017年有人建議馬斯克收購推特,馬斯克當時有詢價經歷;
2022年4月4日,馬斯克宣佈已於3月份持有推特9.1%的股份,推特股價大漲;
4月5日,推特邀請馬斯克加入董事會,條件是禁止馬斯克持股份額超過14.9%,馬斯克拒絕;
4月14日,馬斯克推出收購推特,總價430億美元(後提升至440億美元),推特隨隨即啓動毒丸計劃反收購;
4月25日,推特改變態度,欣然接受馬斯克收購要約;
5月13日,馬斯克團隊宣佈需要確認虛假賬户佔比<5%,暫緩收購案;
6月16日,馬斯克律師聲明,推特拒絕提供真實用户數據,收購協議終止,隨後推特聲明繼續與馬斯克合作並提供數據保證交易按協議完成。
7月8日,馬斯克聲稱推特違反多項協議,決定終止收購,推特隨後聲明將繼續推動併購按協議完成,同時將採取法律手段推動併購順利完成。
劉興亮:馬斯克棄購推特,好比村裏的首富負了村花,不一定違法,但不道德
馬斯克的真實目的:其一,推特是優質資產,有獲利的空間;其二,擴大影響力(收購宣佈後漲粉2000萬),利用推特平台營銷;
(儘管)很多大佬説:對錢不感興趣,但商業就是商業,歸根結底還是價格和錢的事情。
3個月,特斯拉股價下跌近300美元,馬斯克質押股票資金承壓,但無法對外承認己方存在問題,於是以推特機器人賬號問題為由推脱收購;
作為買方,通過找理由「威脅」終止收購,以實現壓價的目的,是種常見的併購手段;
馬斯克把「村花」推特的隱私看光了,卻又不對人家負責,屬「渣男」行為,不確定違法,但(撕毀協議)不道德;
精力迴歸,對特斯拉來説,是一件好事。
劉興亮:如果馬斯克最終完成收購推特,交易金額屬於什麼規模,收購資金如何籌措?
裴培:馬斯克收購推特要約,最早是430億美元,後提升至440億美元;5-6月份提出推特虛假賬户問題時,外界解讀是以退為進壓低收購價格,但是公開信息從未顯示馬斯克講過價格,如果要講價,最初收購的時候就應該講價。
馬斯克6月份和推特員工開過線上會議,除了談及收購後的工作安排等細節外,暗示過自己可以兼任推特CEO,給外界的印象是不想搞砸這個交易,(結合這兩點)外界的共識是馬斯克不想搞砸交易,直到到7-8月份,馬斯克官宣終止收購。
推特已將馬斯克告上法庭,按照收購條款,如果馬斯克不能證明推特未符合事先設定的標準,就必須完成收購。
馬斯克440億美元收購推特是純現金,而非換股,不會因為股價變了而引發(市值)變化,就算按照換股來算,按照過去3個月納指20%左右的跌幅,交易規模也在300-350億美元之間。
但推測馬斯克這次是真的想掀桌子(不想繼續收購),否則可以提一個雙方可以坐下來談的條款。
劉興亮:馬斯克為何宣佈放棄收購推特,是籌集收購資金遇阻,還是推特履約存在問題,推特的現狀又是如何?
裴培:從全球經濟現狀、科技公司股價暴跌來看,雖然是世界首富,但也是凡人,馬斯克可能也會覺得肉疼;另外,由於奈飛、meta這類公司股價都在暴跌,推測馬斯克確實反悔了,其次也有可能馬斯克的現在的心理價位,和推特可以接受的價格(440億美元),相差太遠。
注:推特最新市值260億美元,按照20%溢價收購,也只有312億美元。
回到推特的現狀,全球日活2.29億,4000萬在北美,1.8億來自全球,有點高不成低不就,主營業務還是圖文短內容,視頻化多次嘗試但都以失敗告終;雖然北美用户少,但卻貢獻了55%-60%的收入,(巨大的海外市場潛力)可能也是馬斯克當初看上推特的另一個原因。
與此同時,推特90%的收入都來自廣告,但是二季度美國通脹,消費降得很快,facebook這類平台都在跌,推特過度依賴廣告前途未卜。
另外,利潤率低下,長期在10%以內,甚至5%,最高不過15%,這種水平非常罕見,facebook、google都不可能是個位數,代表推特經營不善,馬斯克可能也發現這個問題,並且在當前美國的經濟大環境下也可能難以改善,最終決定放棄。
劉興亮:如果收購案告吹,馬斯克是否需要承擔違約責任,是否涉及違約金問題?
裴培:馬斯克作為2000億美元身家的富豪,一次性拿出440億美元的現金,也會有壓力。公開的信息這次收購籌集的資金來源包括:70億美元銀行優先貸款、60億美元次級貸款、62.5億美元個人貸款(特斯拉股票質押)、200億美元現金(拋售特斯拉股票)、71億美元外部投資(對沖基金大佬、科技巨頭大佬參與)。
高達190億美元的貸款,如果臨時終止不貸款,像我們買房,(理論上)提前還貸肯定都是需要賠償的,馬斯克在這一塊的面臨的賠償,預估在幾億美元的量級;其次是出售特斯拉股票獲取的現金部分,如果終止收購,也會引發特斯拉股東不滿,因為套現的200億美元,會不會用來回購?至於70多億美元的外部投資,錢不打到賬户就可以解決。
再者,馬斯克可能會因為操縱股價面臨多輪訴訟,先炒特斯拉,再炒推特,雙方股東可能都會不滿。
目前,馬斯克已經被起訴至法院,如果被強制要求必須收購,基於這個角度,也能得出結論:馬斯克不太可能是忽悠大家玩,否則代價就太沉重了,而不是付個十幾億美金就能脱身。
劉興亮:推特稱,馬斯克存在一系列重大違約行為,並違反了美國證券交易委員會(SEC)的披露規則,導致該公司遭受了「不可挽回的傷害」。這個指控成立嗎?
裴培:馬斯克操縱市場並不新鮮,比如三不管的加密貨幣,吹狗狗幣,柴犬幣,每發一條推特都會導致加密貨幣價格暴漲數倍,但沒有任何證據證實馬斯克從中獲利,所謂的操縱只是一種推斷,其次,狗狗幣這類加密貨幣,不在SEC的監管範圍內。
雖説馬斯克是一個帶有很強的操縱市場慾望的人,但很多動作都是遊走在合規的邊緣,作為大富豪,依託強大的律師團,把所有動作控制在合法線以上。
而利用5%的虛假賬户上限來作為終止收購的理由,也是一個合理的策略,推特可以要求繼續交易,但是必須證明問題不存在,使得終止收購的動作合法。或者説,在這件事情是,馬斯克不會承擔欺詐相關的責任,但是會不會涉及到操縱市場,需要看當地法院如何審理。
劉興亮:如果馬斯克確認終止收購,推特何去何從?
裴培:如果馬斯克不收購推特,這家公司有可能跌到美國三線互聯網公司陣營裏去,第一陣營則是FAANG,第二陣營則是Paypal、Uber這些。
推特嘗試過很多新業務,包括短視頻、直播,但是都失敗了。
馬斯克也回應過,如果入主推特,會考慮針對粉絲的付費功能,請好萊塢的頂流明星來參與,説不定能夠帶來上億美元的營收,但這些都不能從根本上解決問題,除非把推特做一個徹底的總結性改造,否則很難想象,有什麼破局的辦法。
馬斯克不入主推特,並非是個壞事情,牽涉到馬斯克是不是一個最佳僱主的問題,包括針對特斯拉員工遠程辦公的聲明,而且馬斯克也對媒體説過,如果入主推特,一定會對現有的員工進行清洗。
劉興亮:馬斯克經常在推特上調侃批評,為什麼不被封?
裴培:這就好比NBA很多老闆批評NBA管理層不好,但是NBA並沒有逼這些人把公司買掉,所以有人説,NBA是一門生意,生意就會有爭議。
回到推特上來,雖然馬斯克推特有大量虛假賬户是有損害的,除了這一點,站在馬斯克的角度,批評推特管理不好,產品不好,請特朗普迴歸等等,實際上是活躍整個推特的氛圍。
劉興亮:馬斯克棄購推特,對資本市場的啓示?
裴培:今年全球大環境不好,美國通脹嚴重,這種情況下馬斯克用440億美金去收購推特,算是給市場一劑強心針,這個時候是不是還是投科技股的好時機?但實際上像巴菲特這些大佬們都在買石油,買硬資產。
回到特斯拉本身,當馬斯克宣佈終止收購,特斯拉盤後股價漲超3%,也反映了特斯拉股東不看好(這種環境下)馬斯克的冒險收購,其次是希望馬斯克更多的聚焦公司主業。
所以在馬斯克終止收購之後,只會讓市場的風險厭惡情緒更加高漲。
劉興亮:馬斯克棄購推特之後股價也立即反彈,有沒有一種可能,那就是馬斯克放棄推特是為了聚焦於特斯拉的管理?
裴培:比亞迪上半年的銷量走高給特斯拉敲了一個警鐘,不像很難有人超越谷歌和蘋果,蔚來小鵬理想等造車新勢力也開始起來,特斯拉領先的身位已不明顯,新能源先入為主的壁壘已經沒有那麼大。
而且馬斯克本人在區塊鏈方面有佈局,也有SpaceX等業務,精力分散很多,所以也要求馬斯克更聚焦主業,將其打造為世界前五、六大市值的公司,特斯拉股東才會放心,但不確認馬斯克本人的真實想法是否如此。
網友:馬斯克經常在推特發的承諾很快都反悔了,這種人可信嗎,是騙子嗎?
裴培:如果一個人願意付幾十億美金賠償作為條件去騙大家,那騙術太不高明,尤其是在收購推特這件事上騙人,對馬斯克也沒有好處。
只能説計劃趕不上變化,也不排除後續還有反轉。
網友:推特一開始推出毒丸計劃反收購,後來又起訴馬斯克必須履約收購,是什麼心態?
裴培:錢給的太多了。
今年美股跌幅超過25%,納斯達克指數跌超30%,meta這些公司都基本腰斬,在這種情況下,還有人願意溢價收購,而且是以440億美元的價格,對推特來説,相較於高點,就沒怎麼下跌。
而根據公佈的方案,如果收購完成,雖然會管理層換血,但對於現在推特的管理層來説,可以從中獲得很大一筆錢,現有管理層累計可以拿到9億多美元,基本算是離職大禮包。
網友:以馬斯克的影響力和粉絲數,自己搞一個社交平台不好嗎?
裴培:美國前總統特朗普都做不到這一點,馬斯克怎麼做得到?
特朗普的Truth Social,確實有一些人在用,但也僅限於死忠粉絲,所以當時在傳出馬斯克收購後邀請特朗普迴歸,雖然當事人否定迴歸,但如果真解封,大概率還是會回去,畢竟他還想再參選。
在這個問題上,推特在美國有4000萬日活,全球2-3個億的日活,剔除水分,這個級別也不算少。
按照現有的報價,440億美元買2.2億日活的推特,等於給了每個用户200美元的估值;但如果重新做一個1億日活的產品,每個用户200美元估值,單推廣就需要200億美元,這樣來算,還不如直接買推特。